Dlaczego japońska inicjatywa dotycząca stablecoinów może być obecnie najbardziej praktycznym przedsięwzięciem w świecie kryptowalut

Najważniejsze wnioski:

• Japońska ustawa o usługach płatniczych, zmieniona w czerwcu 2023 r. i zaktualizowana do 2026 r., wprowadziła najsurowsze na świecie przepisy dotyczące emitentów stablecoinów.
• Projekt Pax, wspierany przez MUFG, SMBC i Mizuho, ma na celu emisję stablecoinów B2B o wartości 1 biliona jenów do 2028 r.
• W październiku 2025 r. JPYC stał się pierwszym na świecie w pełni regulowanym stablecoinem powiązanym z jenem, działającym na podstawie licencji typu II.

Najważniejsze standardy kryptowalutowe, o których nikt nie mówi

Podczas gdy amerykańskie organy regulacyjne spędzały lata na ustalaniu kompetencji jurysdykcyjnych, a europejskie organy regulacyjne dopracowywały zgodność z MiCA, Japonia podjęła działania. W czerwcu 2023 r. kraj ten znowelizował ustawę o usługach płatniczych (PSA), klasyfikując stablecoiny powiązane z walutami fiducjarnymi jako elektroniczne instrumenty płatnicze, a kolejne trzy lata poświęcił na budowę ekosystemu na poziomie instytucjonalnym wokół tej decyzji. Od kwietnia 2026 r. stablecoiny w Japonii nie są produktem detalicznym. Stanowią one krajową infrastrukturę finansową.

Trójstopniowy model emitentów stworzony przez PSA odróżnia podejście Japonii od podejścia wszystkich innych krajów. Banki komercyjne, firmy powiernicze i licencjonowani dostawcy usług przelewów mogą emitować stablecoiny, ale każda z tych kategorii podlega surowym wymogom rezerwowym. Emitenci powierniczy przechowują wyodrębnione aktywa w strukturach zabezpieczonych przed upadłością. Dostawcy usług przelewów utrzymują 100% płynnych rezerw. Banki komercyjne emitują tokeny zabezpieczone depozytami, objęte ubezpieczeniem depozytów.

Poprawka z 2025 r. pozwoliła emitentom powierniczym na lokowanie do 50% aktywów zabezpieczających w instrumentach krótkoterminowych, takich jak japońskie obligacje rządowe, poprawiając efektywność kapitałową bez osłabiania ochrony konsumentów. Październik 2025 r. stanowił praktyczny kamień milowy: firma JPYC Inc. stała się pierwszym na świecie emitentem w pełni regulowanego stablecoina powiązanego z jenem po przejściu z przedpłaconego instrumentu płatniczego na licencjonowany elektroniczny instrument płatniczy w ramach licencji na transfer środków typu II.

Firma wyznaczyła sobie cel 10 bilionów jenów w obiegu w ciągu trzech lat. SBI Holdings i Startale Group poszły w jej ślady, wprowadzając JPYSC, stabilną monetę opartą na jenie, wspieraną przez bank powierniczy i zarządzaną przez SBI Shinsei Trust Bank, ogłoszoną pod koniec 2025 r. i planowaną do uruchomienia w drugim kwartale 2026 r. Podmioty instytucjonalne zyskują ochronę aktywów niezależną od upadłości. Zespoły skarbowe odpowiedzialne za te decyzje mogą spać spokojnie.

W przypadku rozliczeń B2B liczby zaczynają mieć znaczenie. Tradycyjne międzynarodowe przelewy bankowe wiążą się z kosztami całkowitymi wynoszącymi od 2 do 7%, wliczając opłaty i spready walutowe, a ich rozliczenie trwa od trzech do pięciu dni roboczych. Rozliczenia za pomocą stablecoinów obniżają te koszty do poniżej 0,5% i odbywają się w mniej niż trzy minuty, 24 godziny na dobę.

Projekt Pax, wspólna inicjatywa Mitsubishi UFJ (MUFG), Sumitomo Mitsui (SMBC), Mizuho oraz firmy Datachain zajmującej się oprogramowaniem pośredniczącym dla łańcucha bloków, zakłada emisję stablecoinów o wartości 1 biliona jenów (około 6,5 mld dolarów) do 2028 roku. Platforma łączy ponad 300 000 klientów korporacyjnych z połączonej bazy klientów megabanków. Mitsubishi Corporation już korzysta ze stablecoinów wyemitowanych przez Progmat do rozliczeń między swoją krajową siedzibą a zagranicznymi spółkami zależnymi.

Architektura projektu Pax jest przemyślana. Klienci korporacyjni nie mają dostępu do portfela kryptowalutowego. Inicjują płatności za pośrednictwem istniejących pulpitów bankowych, korzystając z frameworka API SWIFT. W tle megabanki przechwytują to wywołanie i natychmiast rozliczają wartość za pomocą inteligentnych kontraktów stablecoinów kierowanych przez Ethereum, Polygon, Avalanche i Cosmos.

System SWIFT pozostaje w użyciu jako interfejs dla klienta. Stablecoin zajmuje się faktycznym przenoszeniem wartości. Banki eliminują koszty utrzymania rachunków nostro i vostro. Oprogramowanie księgowe klienta pozostaje bez zmian.

Pokonywanie wąskich gardeł w handlu na rynkach wschodzących

Dla firm prowadzących handel z rynkami wschodzącymi struktura PSA stworzyła również praktyczne obejście dla uporczywego problemu. Firma STANDAGE Inc. nawiązała współpracę z Progmat w celu stworzenia portfela do rozliczeń handlowych B2B przeznaczonego dla japońskich firm prowadzących działalność w regionach, gdzie akredytywy napotykają ograniczenia geopolityczne lub bankowe. Atomowe rozliczenia w czasie rzeczywistym zastępują dotychczasowe wąskie gardła w finansowaniu handlu.
Kwestia zagranicznych stablecoinów dodaje kolejną warstwę. USDC był pierwszym zagranicznym stablecoinem zatwierdzonym dla japońskich giełd po tym, jak Circle utworzyło regulowaną spółkę joint venture z SBI Holdings, Circle SBI Japan KK, działającą za pośrednictwem SBI VC Trade. Japońskie firmy mogą teraz realizować transgraniczne płatności dla dostawców w cyfrowych dolarach bez konieczności utrzymywania wielu zagranicznych kont walutowych. Dolar amerykański pozostaje językiem globalnego handlu. Circle i SBI Holdings zapewniły japońskim przedsiębiorstwom zgodny z przepisami kanał dostępu do niego.

Przekazy pieniężne podążają za tym samym schematem. Rosnąca liczba zagranicznych pracowników w Japonii, zwłaszcza z Azji Południowo-Wschodniej, generuje stały przepływ środków za granicę. Tradycyjni operatorzy detalicznych usług przekazów pieniężnych pobierają opłaty za spread, które mogą pochłonąć od 5 do 10% wynagrodzenia. Licencjonowane portfele pośredniczące, stworzone w ramach złagodzonych przepisów ustawy nowelizacyjnej z 2025 r., pozwalają pracownikom korzystać ze stablecoinów w jenach, wymieniać je na stablecoiny powiązane z dolarem na płynnych, zdecentralizowanych giełdach oraz kierować płatności do kraju w celu lokalnej konwersji na walutę fiducjarną za ułamek centa.

Dziesięcioletnia współpraca SBI Holdings z Ripple poprzez SBI Ripple Asia rozszerzyła tę infrastrukturę na korytarze do Korei Południowej, Indii i Filipin. Na uwagę zasługuje test korytarza Korea-Japonia pod koniec 2025 r. Banki K Bank, Shinhan Bank i Nonghyup Bank zakończyły weryfikację możliwości przelewów transgranicznych w ramach projektu Pax. Koreańskie podmioty blockchain podpisały umowy z JPYC Corporation.

W ramach pilotażu przetestowano przelewy B2B i B2C z wykorzystaniem JPYC w tym korytarzu, a cel jest jasny: regionalne gospodarki azjatyckie realizujące handel i przelewy bez pośrednictwa dolara amerykańskiego. Prezes SBI Holdings, Yoshitaka Kitao, jasno to ujął w grudniu 2025 r. Opisał przejście na gospodarkę tokenową jako „nieodwracalny trend społeczny”.

Infrastruktura, którą Japonia zbudowała w latach 2023–2026, sprawia, że stwierdzenie to nie brzmi już jak korporacyjny optymizm, a raczej jak trafna ocena tego, co już się wydarzyło.