Dlaczego Bitcoin spadł 5 lutego: Dyrektor Procap wskazuje na mechanikę ETF, a nie panikę kryptowalutową

Spadek Bitcoina 5 lutego był wydarzeniem ETF, a nie kryptowalutowym, mówi Jeff Park

Park wyjaśnił na X, że zgromadzone dane wskazują teraz, że spadek zbiegł się z jednym z najbardziej zmiennych dni na globalnych rynkach kapitałowych, podczas którego Ishares Bitcoin Trust (IBIT) Blackrocka osiągnął rekordowy wolumen handlu przekraczający 10 miliardów dolarów — ponad dwukrotnie więcej niż wcześniej — wraz z największą aktywnością kontraktów opcyjnych od czasu uruchomienia ETF.

Według Parka, przepływ opcji był niezwykle zdysproporcjonowany w kierunku opcji put zamiast call, sugerując defensive pozycjonowanie zamiast spekulacyjnych wzrostów. Jednocześnie Park zauważył, że akcje cenowe IBIT wykazywały niezwykle ścisłą korelację z akcjami software’owymi i innymi aktywami ryzykownymi, co wzmacnia pogląd, że bitcoin był uwikłany w szersze uwolnienie ryzyka, a nie w kryptowalutowy szok.

Park wskazał dane z biurka maklerskiego Goldman Sachs, pokazując, że 4 lutego był jednym z najgorszych dni pod względem wyników dla funduszy hedgingowych z wieloma strategiiami, notując zdarzenie o wartości z-score 3,5. „To było katastrofalne,” napisał Park, dodając, że takie epizody zazwyczaj skłaniają menedżerów ryzyka do żądania szybkiego, nieograniczonego odgrupowania w portfelach, co prawdopodobnie przeniosło się na handel 5 lutego.

Pomimo ponad 13% spadku bitcoin tego dnia, Park podkreślił, że przepływy ETF nie podążały za historycznymi wzorcami. Zamiast ciężkich umorzeń, IBIT zarejestrował około 6 milionów nowych jednostek utworzonych, co przekłada się na ponad 230 milionów dolarów dodanych aktywów pod zarządzaniem (AUM), podczas gdy szerszy kompleks spot ETF odnotował ponad 300 milionów dolarów wpływów.

Park powiedział, że ten przeciwny do intuicji wynik sugeruje, że presja sprzedażowa pochodziła głównie z zabezpieczonych, rynkowo neutralnych strategii, a nie z bezpośrednich wyjść. „Wyprzedaż nie doprowadziła do końcowego odpływu bitcoinowych aktywów,” napisał, konkludując, że działalność była zdominowana przez dealerów i animatorów rynku działających w ramach „kompleksu papierowego pieniądza.”

Głównym czynnikiem napędzającym, jak argumentował Park, było wymuszone rozwinięcie transakcji bazowej CME na bitcoinie. Zaznaczył, że spread bazowy CME o bliskim terminie wzrósł z około 3,3% 5 lutego do około 9% 6 lutego, co było jednym z największych jednodniowych ruchów od czasu uruchomienia spot ETF, co jest zgodne z dużymi funduszami kierowanymi do redukcji dźwigni.

Również czytaj: Rynki przewidywań wyceniają przegraną Patriots przed Super Bowl LX

Park również zacytował złożone produkty i dynamikę opcji jako przyspieszacze. Gdy bariery downside zostały przekroczone, dealerzy zabezpieczający ryzyko knock-in byli zmuszeni do sprzedaży podstawowej ekspozycji w kierunku słabości, wzmacniając impulsy spadkowe, gdy implikowana zmienność krótko sięgnęła ekstremalnych poziomów.

Do 6 lutego bitcoin odbił się o więcej niż 10%, ruch, który Park powiązał z ponownym wzrostem otwartego zainteresowania CME, gdy strategie rynkowo neutralne wróciły na pozycje. Zakończył, że ten epizod wskazuje na rosnącą integrację bitcoina z rynkami TradFi, pisząc, że „katalizator pochodził z nie-kryptowrutowego zmniejszania ryzyka w TradFi,” a nie z fundamentalnego załamania wewnątrz samego sektora kryptowalut.

FAQ ❓

• Co spowodowało wyprzedaż bitcoina 5 lutego?
  Jeff Park uważa, że wynikało to z delewarowania TradFi i zabezpieczeń związanych z ETF, a nie z wyprzedaży wśród kryptowalut.
• Czy inwestorzy opuścili ETFy Bitcoin 5 lutego?
  Nie, Park zgłosił, że mimo spadku cen w ETF spot bitcoina miały miejsce netto kreacje.
• Dlaczego działalność opcyjna miała znaczenie?
  Park powiedział, że pozycjonowanie skoncentrowane na opcjach put i dynamika short-gamma zmuszały dealerów do sprzedaży w kierunku słabości.
• Co tłumaczy odbicie bitcoina 6 lutego?
  Park wskazał na powrót transakcji bazowych CME i rynkowo neutralnych pozycji po redukcji dźwigni.