CANG właśnie stał się czwartym największym publicznym kopaczem Bitcoinów pod względem mocy haszowania. Ale po niedawnym przetasowaniu w kierownictwie, czy teraz działa jako proxy dla Bitmain? Analizujemy zmiany w strukturze własności, powiązania z zarządem i związki branżowe, aby odkryć, co naprawdę się dzieje.
Czy Cango to Prokurent Bitmaina? Oto, co znalazłem
NAPISAŁ
UDOSTĘPNIJ
Cango staje się czwartym największym publicznym kopaczem Bitcoinów
Poniższy artykuł gościnny pochodzi od Bitcoinminingstock.io, jednego miejsca dla wszystkich informacji o akcjach związanych z kopaniem bitcoinów, narzędziach edukacyjnych i wglądach branżowych. Oryginalnie opublikowany 25 lipca 2025 roku, został wygłoszony przez autorkę Bitcoinminingstock.io, Cindy Feng.
Po udanym zamknięciu dużej drugorzędnej akwizycji, Cango stało się teraz czwartym największym publicznie notowanym kopaczem Bitcoinów pod względem mocy haszowania, wyprzedzając weteranów branży takich jak Riot Platforms i Bitfarms. Ten kamień milowy sam w sobie wzbudził podejrzenia. Jednak największą uwagę przyciągnęło to, co nastąpiło później: Cango ogłosiło całkowicie nowy zespół kierowniczy, złożony z osób związanych z kopaniem bitcoinów i finansami kryptowalut. Tymczasem jego pierwotni współzałożyciele dobrowolnie przekształcili swoje super-głosujące akcje w zwykłe akcje, sygnalizując szersze przekazanie przywództwa.
Jest jasne, że to nie jest tylko eksperyment – to pełne przestawienie.
W marcu zwróciłem uwagę na kilka kluczowych czynników dla inwestorów do monitorowania: proponowany wykup, sprzedaż działalności w PRC i umowę zakupu 50 EH/s. Te pytania zostały już odpowiedziane. Ale jedno pozostaje: Czy Cango faktycznie stało się proxy dla Bitmain?
Dlaczego pytanie o proxy jest ważne
To uczciwe pytanie, ponieważ odpowiedź może wpłynąć na całą tezę inwestycyjną. Jeśli Cango było tylko frontem dla Bitmain, obawy dotyczące przejrzystości, niezależności i ryzyka geopolitycznego miałyby większą wagę.
W branży, gdzie prawie każdy z każdym w jakiś sposób współpracuje, szczegóły mają znaczenie. Aby się dowiedzieć, przeanalizowałem nową strukturę własności i przywództwa Cango oraz prześledziłem odpowiednie relacje w górę.
Zmiany w głosowaniu i zarządzaniu
Zgodnie z komunikatem prasowym z dnia 23 lipca, strona wykupująca, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), posiada teraz 36,73% całkowitej siły głosów w Cango, co stanowi wyraźną większość w porównaniu do pozostałych 12,07% współzałożycieli. Zgodnie z niewiążącą propozycją z marca 2025 roku, EWCL nie tylko zabezpieczyło prawa do głosowania, ale także uzyskało restrukturyzację zarządu i kierownictwa zgodną z jego żądaniami.
Po umowie został mianowany nowy zespół kierowniczy. Wśród nich Xin Jin został mianowany Przewodniczącym Zarządu oraz Dyrektorem Nie-Wykonawczym, a Chang-Wei Chiu dołączył jako Dyrektor. Obojga cechuje znaczące doświadczenie w kopaniu bitcoinów. Co ważniejsze, obaj pełnią wysokie stanowiska w Antalpha, firmie świadczącej usługi finansowe dla kryptowalut z historycznymi powiązaniami z Bitmain.
Tutaj właśnie zaczyna się spekulacja o proxy.
Połączenie z Antalpha
Antalpha to platforma usług finansowych dostosowana do potrzeb kopaczy. Wyszła na giełdę w maju. Według jej dokumentów SEC, Antalpha oferuje finansowanie, technologię i rozwiązania zarządzania ryzykiem. Co czyni to istotnym, to fakt, że Antalpha jest głównym partnerem kredytowym Bitmain a jej wczesny zespół obejmował kilku byłych pracowników Bitmain. Oferta produktów firmy została zbudowana wokół potrzeb operacyjnych dużych kopaczy, z których większość korzysta z sprzętu Bitmain.
- Xin Jin jest Dyrektorem i Prezesem Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) i odegrał kluczową rolę w rozwijaniu tych finansowych produktów skierowanych do kopaczy.
- Chang-Wei Chiu był Dyrektorem Platformy Antalpha. Wcześniej był CIO Antalpha Capital (BVI) Limited, co pomogło w alokacji kapitału na infrastrukturę kopania i strategie związane z aktywami cyfrowymi.
Jednakże, Antalpha jest własnością niezależną od Bitmain, a jej ostatnie zgłoszenie IPO nie wspomina o obecnych powiązaniach kapitałowych. Powiązanie tu wynika z wspólnej historii, personelu i partnerstwa, nie z własności lub kontroli.
Zatem to, co widzę w Cango, to zespół przywódczy o ekspozycji na Antalpha, który ma głęboką operacyjną znajomość cykli sprzętowych Bitmain, norm cenowych i finansowych. Nietrudno zrozumieć, dlaczego ludzie łączą te fakty.
Zrozumienie roli Enduring Wealth Capital
Kluczową częścią spekulacji wokół Cango jako proxy jest niejasna tożsamość Enduring Wealth Capital. Choć jej struktura własności jest nieprzejrzysta, przeszłe powiązania lub nakładanie się w dyrekcji z Bitmain wznieciło spekulacje.
Jednak, na podstawie obecnych ujawnień, nie ma bezpośrednich powiązań własnościowych między Bitmain a Enduring Wealth Capital. Przeciwnie, widać, że EWCL zainstalowało zespół, który jest zgodny z działaniami dużej skali w kopaniu Bitcoinów, a niektóre z tych osób wcześniej pracowały w firmach z powiązaniami z Bitmain.
To nie jest rzadkością w tej branży. Co prowadzi do szerokiego punktu.
Jak Bitmain pojawia się w branży i tak
Branża kopania Bitcoinów jest mała i mocno połączona. Dominacja Bitmain (~82% udziału w rynku według raportu z Uniwersytetu Cambridge) oznacza, że prawie każdy kopacz, duży czy mały, polega na nich w zakresie ASIC lub dostępu do łańcucha dostaw. Nie jest niczym niezwykłym znalezienie wspólnych pracowników lub nakładania się działalności.
W rzeczywistości, inne publiczne kopalnie są znane ze swoich bezpośrednich związków z Bitmain:
Bitdeer i Bitmain: Współdzielą DNA założycielskie
- Bitdeer był oryginalnie spin-offem Bitmain, jego założycielem i przewodniczącym rady jest Jihan Wu, były współzałożyciel i CEO Bitmain.
- Firma odziedziczyła chmury wydobywcze Bitmain i kilka operacji hostingowych, a Wu przeniósł kluczowe talenty i infrastrukturę podczas separacji.
*Bitdeer wcześniej oświadczył w swoim zgłoszeniu IPO, że ich model biznesowy opiera się na współpracy z Bitmain, od dostaw ASIC po usługi wsparcia technicznego. Ale wraz z wewnętrznym rozwojem sprzętu SEALMINER w Bitdeer, umowy handlowe dotyczące sprzętu mogą się zmniejszyć.
BitFuFu i Bitmain: Zarówno udziałowiec, jak i główny dostawca
- Związek BitFuFu jest nawet bardziej explicytny. W swoim zgłoszeniu SEC, Bitmain jest wpisany jako główny udziałowiec i partner strategiczny.
“BitFuFu otrzymało inwestycję początkową od Bitmain w lipcu 2021 roku i uzyskało zobowiązania do dalszych inwestycji od Bitmain i Antpool w styczniu 2022 roku.” (strona 110 z zgłoszenia SEC BitFuFu)
- Bitmain dostarcza znaczną część maszyn ASIC dla BitFuFu.
“BitFuFu jest również klientem poziomu S Bitmain, najwyższego poziomu spośród wszystkich klientów Bitmain, co zapewnia mu korzyści w zakresie, między innymi, dostaw i harmonogramu dostaw kopaczy i mocy haszowania.” (strona 110 z zgłoszenia SEC BitFuFu)
- Platforma wydobywcza w chmurze BitFuFu została pierwotnie uruchomiona we współpracy z Bitmain i nadal oferuje pakiet sprzętowy, koordynację hostingu i umowy dostawczy ASIC.
“BitFuFu zawarło również dziesięcioletnią umowę współpracy z Bitmain, na mocy której BitFuFu może uzyskać 300 MW pojemności hostingu…” (strona 110 z zgłoszenia SEC BitFuFu)
- Istnieją również nakładania w personelu, gdzie byli dyrektorzy i pracownicy operacyjni Bitmain teraz pełnią kluczowe role w BitFuFu.
Te przypadki pokazują, że Bitmain ma formalne, udokumentowane połączenia z niektórymi kopalniami, a kiedy takie istnieją, są one wyraźnie widoczne.
Czy Cango jest na pewno proxy dla Bitmain?
Na podstawie obecnych ujawnień odpowiedź to NIE.
Nie ma udokumentowanego udziału właścicielskiego Bitmain, żadnego bezpośredniego finansowania ani unikalnej zależności biznesowej poza standardowym zakupem ASIC, który niemal każda duża kopalnia realizuje.
Tak, istnieją powiązania. Ale te związki wynikają z doświadczeń brokerów i wcześniejszych partnerstw, a nie z jakiejkolwiek formy kontroli operacyjnej lub finansowej.
W rzeczywistości, dodanie menedżerów o wcześniejszym doświadczeniu w branży, w tym tych, którzy mieli kontakt z firmami współpracującymi z Bitmain, sygnalizuje, że Cango ma na celu rozwinięcie się jako poważny gracz w kopaniu bitcoinów. W tej branży posiadanie relacji z Bitmain nie jest niczym niezwykłym i może być strategiczną zaletą.
Firmy, które mają partnerstwa z Bitmain, często otrzymują wczesny dostęp do nowej generacji ASIC, preferencyjne ceny lub korzystne warunki płatności. To nie czyni ich proxy – może po prostu czynić je bardziej konkurencyjnymi.
Końcowe myśli
Dzięki nowej mocy 50 EH/s i zrestrukturyzowanemu zespołowi kierowniczemu, Cango wyraźnie dało sygnał, że jego zwrot w kierunku kopania bitcoinów nie jest próbą – to przemyślane przestawienie strategiczne. Jego obecna kapitalizacja rynkowa wciąż mocno pozostaje w tyle za rówieśnikami o podobnej skali wydobywczej, być może z powodu utrzymujących się pytań o kierunek i powiązania.
Z tego co widzimy do tej pory, zwrot Cango w kierunku kopania bitcoinów jest przemyślany, zasobny i szybko się rozwija. Dla inwestorów obserwujących tę przestrzeń, zwłaszcza tych zainteresowanych skalą operacyjną i niedocenionymi nazwami, warto Cango mieć na radarze.
Będę dalej monitorować, jak rozwija się ich strategia – zwłaszcza jeśli nowe dokumenty lub umowy biznesowe ujawnią bliższe operacyjne związki z Bitmain w przyszłości.
