Core Scientific upada po wiadomościach o przejęciu CoreWeave – co przestraszyło inwestorów?

Core Scientific Nurkuje

Poniższy artykuł gościnny pochodzi z Bitcoinminingstock.io, kompleksowego centrum dla wszystkich miłośników akcji związanych z wydobyciem bitcoinów, narzędzi edukacyjnych i informacji branżowych. Oryginalnie opublikowany 3 lipca 2025 roku, został napisany przez autorkę Bitcoinminingstock.io Cindy Feng.

Rozmowy na temat przejęcia Core Scientific przez CoreWeave krążyły od dłuższego czasu, mimo że pierwsza próba zakończyła się niepowodzeniem. Z miliardowymi kontraktami w grze i pokrywającymi się infrastrukturami, wiele osób sądziło, że to tylko kwestia czasu. Teraz to oficjalne: CoreWeave (CRWV) przejmuje Core Scientific (CORZ) w umowie wymiany akcji wycenionej na około 9 miliardów USD.

Na papierze wygląda to obiecująco, ale inwestorzy zareagowali sprzedażą akcji. Oto moje 2 grosze na temat tego wycofania.

Na czym polega umowa?

Akcjonariusze Core Scientific otrzymają 0,1235 nowo wyemitowanych akcji CRWVza każdy udział CORZ. Przy zamknięciu notowań CoreWeave 3 lipca umowa implikuje całkowitą wartość kapitałową około 9,0 miliardów USD, co wycenia CORZ na 20,40 USD za akcję – premia wynosi 13,14% w stosunku do wstępnej ceny ogłoszenia CORZ z 18,03 USD.

Na pierwszy rzut oka, rozpiętość 13% może wydawać się rozsądna. Jednak kilka ukrytych obaw wydaje się napędzać negatywną reakcję.

1. Struktura wymiany akcji niesie ze sobą niepewność

Umowa jest powiązana z ceną akcji CoreWeave. Jeśli CRWV spadnie przed zamknięciem transakcji (oczekuje się, że w IV kwartale), posiadacze CORZ poniosą stratę. Ta 13-procentowa premia może zniknąć – lub zmienić się w dyskonto.

Z drugiej strony, jeśli CRWV wzrośnie, inwestorzy CORZ skorzystają. Ale zakładanie tego jest spekulatywne, zwłaszcza biorąc pod uwagę obecne finanse CoreWeave.

2. CoreWeave Może Być Przeceniony

CoreWeave odnotowało przychody w wysokości 981,6 mln USD w Q1, co stanowi wzrost prawie 5-krotny rok do roku. Jednak mimo eksplozji przychodów brutto, firma odnotowała stratę netto w wysokości 314,6 mln USD w Q1.

Co więcej, Klient A stanowił 72% przychodów za kwartał – koncentracja klientów jest dość wysoka.

Jego dostosowana roczna strata na poziomie ponad 1 miliarda USD, a firma jest znacznie zadłużona – 8,7 miliarda USD długu netto i ponad 3 miliardy USD zobowiązań leasingowych. Ostry wzrost wyceny od IPO (+299,25% na rok do dnia) wydaje się odzwierciedlać hype na rynku AI bardziej niż trwałe fundamenty.

Jeśli ten impet zwolni, może również wartość akcji CRWV – a z nią wartość CORZ w transakcji.

3. Brak Narażenia na Bitcoina

Największym problemem dla niektórych inwestorów: CoreWeave może zmienić kierunek Core Scientificz dala od wydobycia Bitcoina. Komunikat prasowy sugeruje “przekształcenie” centrów danych na potrzeby AI i HPC. Dla tych, którzy chcą eksponowania na Bitcoina, ta transakcja wydaje się bardziej jak wyjście niż okazja do wzrostu.

4. Czy 13% Premii jest Wystarczające?

Ostatnio sektor akcji związanych z wydobyciem bitcoinów przewyższył Bitcoina samego, z wieloma akcjami górniczymi zdobywającymi na popularności. CORZ, jeden z liderów branży, może mieć większy potencjał wzrostu samodzielnie niż to, co oferuje ta umowa.

13,14% stałego zysku przez kilka miesięcy – przy jednoczesnym zmieniającym się poziomie zmienności CRWV – po prostu nie jest wystarczająco atrakcyjny dla wielu inwestorów.

Ostateczne Przemyślenia

Z punktu widzenia biznesowego, transakcja jest logiczna – CoreWeave zyskuje 1,3 GW całkowitej mocy źródłowej, głęboką wiedzę operacyjną oraz eliminuje 10 miliardów dolarów w przyszłych zobowiązaniach leasingowych. Zintegrowanie pionowe kontroli nad centrum danych odblokowuje szacowane 500 milionów dolarów oszczędności kosztów rocznej utraty do 2027 roku.

Jednak umowa służy ambicjom AI CoreWeave – niekoniecznie interesowi akcjonariuszy CORZ w wydobyciu bitcoinów.

Z obydwoma zarządami, które zatwierdzają umowę i logiką strategiczną zgodną dla CoreWeave, fuzja jest prawdopodobnie do zamknięcia w IV kwartale 2025 roku w oczekiwaniu na zatwierdzenia regulacyjne i akcjonariuszy. Jednak struktura wymiany akcji, zależność wyceny oraz potencjalne odstawienie od wydobycia bitcoinów prawdopodobnie wyjaśniają reakcję szybkiej sprzedaży po wiadomości.

Jeśli umowa dojdzie do skutku zgodnie z planem, Core Scientific może stać się kolejnym graczem w infrastruktury kryptowalut dojrzewającym do pochłonięcia przez szerszy trend AI – zmniejszając czystą ekspozycję w publicznym sektorze akcji związanych z wydobyciem.