CFTC opublikowała zestaw pytań i odpowiedzi wyjaśniający rolę bitcoina, ethereum i stablecoinów w transakcjach z depozytem zabezpieczającym

CFTC formalizuje traktowanie depozytów zabezpieczających dla kryptowalut poprzez stosowanie redukcji wartości opartych na ryzyku

Podejście regulacyjne do bitcoina, etera i stablecoinów na amerykańskich rynkach instrumentów pochodnych ewoluuje w kierunku ustrukturyzowanego nadzoru, a nie zakazu. 20 marca Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC) opublikowała odpowiedzi na najczęściej zadawane pytania, szczegółowo opisujące, w jaki sposób zarejestrowani uczestnicy rynku mogą wykorzystywać bitcoina, eter i inne aktywa kryptograficzne.

Przewodniczący CFTC Mike Selig napisał na X:

„Ponieważ Project Crypto jest obecnie wspólną inicjatywą, ujednolicenie zasad obniżania wartości zabezpieczeń z SEC dla zarejestrowanych podmiotów stanowi kolejny krok w kierunku zapewnienia jasnych i spójnych zasad działania dla uczestników rynku”.

Ramy te wprowadzają również określone korekty wyceny, które wpływają na sposób funkcjonowania bitcoina, etera i stablecoinów płatniczych jako zabezpieczenia.

Traktowanie haircuta przypisuje dyskonto ryzyka do aktywów wykorzystywanych jako depozyt zabezpieczający, co oznacza, że bitcoin i ether podlegają większym obniżkom wartości rozpoznanej niż stablecoiny płatnicze przy obliczaniu wartości zabezpieczenia. Zgodnie z wytycznymi, pozycje własne w bitcoinie i etherze mogą podlegać 20% obciążeniu kapitałowym, podczas gdy stablecoiny płatnicze podlegają niższej korekcie wynoszącej 2%, odzwierciedlającej różnice w ryzyku zmienności i płynności.
W innym miejscu wytyczne nakreślają podejście etapowe, które początkowo zawęża zakres aktywów kryptograficznych kwalifikujących się jako zabezpieczenie depozytu zabezpieczającego. Określają one, że „przez okres trzech miesięcy, począwszy od daty, w której FCM [futures commission merchant] po raz pierwszy przyjmuje aktywa kryptograficzne od klientów, FCM może przyjmować od klientów wyłącznie aktywa kryptograficzne w postaci stablecoinów płatniczych, bitcoinów lub etheru jako zabezpieczenie depozytu zabezpieczającego oraz może wpłacać wyłącznie własne stablecoiny płatnicze jako udział rezydualny na rachunkach klientów w kontraktach terminowych, zagranicznych kontraktach terminowych i rozliczonych swapach”.

Ograniczenia ograniczają wykorzystanie pomimo szerszej akceptacji rynkowej

Ograniczenia konkretnie regulują sposób postępowania z bitcoinem, etherem i innymi aktywami kryptograficznymi w ramach struktur rachunków wydzielonych, pomimo szerszej akceptacji w innych obszarach. Agencja stwierdziła:

„FCM opierający się na stanowisku o niepodejmowaniu działań zawartym w piśmie personelu CFTC nr 26-05 nie może wpłacać własnych aktywów kryptograficznych (np. bitcoina, etera lub innych aktywów kryptograficznych), innych niż stablecoiny płatnicze, na wyodrębnione rachunki klientów jako udział rezydualny”.

Wspomniany list 26-05 ustanawia ramy „no-action”, które pozwalają brokerom kontraktów terminowych na wykorzystywanie bitcoina, etera i stablecoinów jako zabezpieczenia depozytu zabezpieczającego pod określonymi warunkami, w tym obowiązkami sprawozdawczymi i traktowaniem kapitałowym opartym na ryzyku.

Ogólnie rzecz biorąc, BTC, ETH i stablecoiny pozostają dozwolone w kluczowych obszarach ekosystemu instrumentów pochodnych, w tym w obliczeniach depozytu zabezpieczającego i zabezpieczeniach izby rozliczeniowej, ale ich wykorzystanie jest ograniczone przez konkretne warunki regulacyjne. Aktywa kryptograficzne nie mogą być wykorzystywane jako depozyt zabezpieczający dla nierozliczonych swapów, a środki klientów nie mogą być inwestowane w stablecoiny poza wąsko zdefiniowanym traktowaniem jako udział rezydualny, podczas gdy firmy muszą przestrzegać wymogów dotyczących wdrażania nowych klientów, sprawozdawczości i zarządzania ryzykiem przy włączaniu tych aktywów.

FAQ 🧭

• Jak ramy CFTC wpływają na bitcoina i ether w instrumentach pochodnych?
  Pozostają one dozwolone, ale podlegają wyższym redukcjom wartości i surowszym ograniczeniom dotyczącym zabezpieczeń.
• Dlaczego stablecoiny są traktowane bardziej przychylnie niż bitcoin i ether?
  Niższa zmienność i większa płynność prowadzą do mniejszych obciążeń kapitałowych.
• Czy aktywa kryptograficzne mogą być wykorzystywane jako depozyt zabezpieczający we wszystkich transakcjach instrumentami pochodnymi?
  Nie, są one wyłączone z depozytu zabezpieczającego w przypadku swapów nierozliczonych.
• Na co inwestorzy powinni zwracać uwagę w świetle nowych przepisów?
  Poziomy redukcji wartości i ograniczenia dotyczące zabezpieczeń mogą wpływać na popyt instytucjonalny na kryptowaluty.