Ten tydzień był absolutnym rollercoasterem na rynku metali szlachetnych, z akcją cenową wykonującą fikołki i nagłówkami ledwo nadążającymi za zmianami. Cena srebra spot na Szanghajskiej Giełdzie Złota zakończyła dzień 24 grudnia 2025 roku z premią w stosunku do kontraktów terminowych, co jest klasycznym przypadkiem backwardation, wskazującym na ciasny rynek fizyczny w Chinach.
Ceny srebra rosną w Szanghaju w warunkach backwardation, sygnalizując napięte dostawy w Chinach
Ten artykuł został opublikowany ponad miesiąc temu. Niektóre informacje mogą nie być aktualne.
NAPISAŁ
UDOSTĘPNIJ
Chiński rynek srebra wchodzi w głębokie backwardation, gdy popyt przewyższa podaż w Szanghaju
Ceny srebra na Szanghajskiej Giełdzie Złota wzrosły do wysokiego poziomu 24 grudnia 2025 roku, z kontraktem spot Ag(T+D) zakończonym na poziomie blisko 19 400 chińskich juanów za kilogram, czyli około 78,55 USD za uncję, przy użyciu kursu USD/CNY na poziomie około 7,015 tego dnia.
Ta cena umieściła srebro z Szanghaju komfortowo powyżej globalnego wzorca na Comex, gdzie kontrakty terminowe zakończyły się na poziomie 72,36 USD za uncję trojańską. Różnica wskazuje na lokalne napięcia na rynku chińskim, gdzie popyt na fizyczny produkt w najbliższym czasie wydaje się być większy niż dostępna podaż.
Backwardation srebra—gdy ceny spot przewyższają te terminowe—pojawiło się w kontraktach srebra w Chinach pod koniec 2025 roku. Na Szanghajskiej Giełdzie Terminowej kontrakty terminowe o krótkim terminie wygasania były poniżej równoważników spot, z głównym kontraktem około 17 609 juanów za kilogram, czyli około 78,02 USD za uncję, co potwierdzało odwróconą krzywą. Taki układ, daleki od standardowego biznesu, sugeruje, że handlowcy wolą metal w ręku teraz niż obietnice później, co często jest wczesnym ostrzeżeniem o stresie w zaopatrzeniu.
Główną siłą napędową tego backwardation były malejące zapasy srebra w Chinach, największym konsumentem tego metalu na świecie. Zapasy na giełdach w Szanghaju spadły do najniższych poziomów od lat do listopada 2025 roku, pod presją silnego popytu przemysłowego, który przewyższył import i lokalną produkcję. Chiński przemysł paneli słonecznych, który intensywnie wykorzystuje srebro do ogniw fotowoltaicznych, gwałtownie się rozwijał w 2025 roku, co przyczyniło się do oczekiwań globalnego deficytu srebra przez piąty rok z rzędu.
Inne czynniki obejmowały zakłócenia w dostawach z głównych regionów wydobycia poza Chinami, zwłaszcza Peru i Meksyku, gdzie spory pracownicze i przepisy środowiskowe ograniczały produkcję. Te globalne wąskie gardła ograniczały przepływ sztabek do Chin, nasilając lokalne niedopasowanie. Zmiany w polityce handlowej i ruchy walutowe również miały wpływ, ponieważ mocniejszy juan wobec dolara amerykańskiego podnosił koszty importu i skłaniał posiadaczy ku utrzymywaniu metalu na miejscu.
Z popytowego frontu chiński przemysł elektroniki i pojazdów elektrycznych wywierał dodatkową presję, ponieważ przewodność srebra czyni go niezbędnym do produkcji baterii i okablowania. Popyt inwestycyjny również się zwiększył w ostatnim czasie, z detalicznymi kupcami i instytucjami patrzącymi na srebro jako na zabezpieczenie przed inflacją i napięciami geopolitycznymi, w tym napięciach USA–Wenezuela, które pośrednio wpływały na trasy towarowe. Wspólnie te siły tworzyły pętlę, w której wyższe ceny spot zachęcały do gromadzenia metalu fizycznego zamiast przechodzenia na kontrakty terminowe.
Przeczytaj także: Traderzy kryptowalut narzekają, że Bitcoin zostaje w tyle w porównaniu do gorącego rynku złota, srebra i akcji
Backwardation wysłało fale szoku przez chiński rynek srebra, przynosząc ostrzejsze wahania cen z dnia na dzień. Wolumeny obrotu na giełdach w Szanghaju wzrosły, a raporty wskazują na gwałtowną aktywność, gdy spekulanci ustawiali się w kolejce na potencjalne krótkie ściskania. Stawki leasingu srebra—podstawowy koszt pożyczania fizycznego metalu—wzrosły do rekordowego poziomu, sygnalizując trudne warunki na rynku pożyczek.
Chińscy producenci zareagowali, przyspieszając sprzedaż, aby skorzystać z podwyższonych cen spot, co może złagodzić natychmiastową presję, ale stwarza ryzyko luk podażowych w przyszłości, jeśli inwestycje w wydobycie będą spadać. Przemysłowi użytkownicy z kolei stawiali czoło wyższym kosztom produkcji, co mogłoby prowadzić do wyższych cen eksportowych, takich jak panele słoneczne i elektronika. Ta dynamiczna sytuacja podkreślała dwoistość srebra jako zarówno surowca produkcyjnego, jak i obiektu finansowego.
Poza Chinami backwardation miało odgłosy w globalnych cenach, z kontraktami terminowymi Comex wykazującymi sympatyczne ruchy, choć inwersja pozostawała łagodniejsza na rynkach zachodnich. Analitycy ostrzegali, że trwające deficyty mogą propelować ceny srebra w kierunku trzycifrowych poziomów, jeśli podaż nie zdoła się odbudować w 2026 roku. Jednak decyzje stóp procentowych Rezerwy Federalnej i momentum ekonomiczne w takich regionach jak USA i Europa mogą stłumić tempo.
Handlowcy bacznie śledzili dane o zapasach, traktując poziomy magazynów w Szanghaju jako pulsację napięcia rynkowego. Pod koniec grudnia 2025 roku ciągłe wycofywanie się z tych zapasów wzmacniało krzywą backwardacji, wywołując wezwania do większego recyklingu i alternatywnych źródeł. Pojawiły się porównania do wcześniejszych ścisków, choć specjaliści ostrzegali, że każda rezolucja zależy od dostosowań w łańcuchu dostaw.
Podsumowując, backwardation srebra w Chinach w 2025 roku wskazuje na głębsze strukturalne napięcia na globalnym rynku, gdzie popyt ze strony technologii ekologicznych przewyższył wzrost podaży z kopalń. Gdy rok się kończy, premia Szanghaju nad Comexem pozostaje trwała, co jest oznaką, że fizyczne nierównowagi mogą przelać się na nowy rok, chyba że nastąpią zmiany polityki lub wzrost produkcji.
Często zadawane pytania ❓
- Dlaczego srebro było notowane z premią w Szanghaju 24 grudnia 2025 roku?
Srebro na Szanghajskiej Giełdzie Złota było wyceniane powyżej kontraktów terminowych, ponieważ ciasna fizyczna podaż w Chinach przesunęła popyt spot ponad kontrakty papierowe. - Co oznacza backwardation srebra dla rynku chińskiego?
Backwardation w Chinach sygnalizuje, że kupujący są gotowi zapłacić więcej za natychmiastową dostawę niż za przyszłą podaż, wskazując na krótkoterminowy niedobór. - Jak wyglądała porównanie cen w Szanghaju z Comexem?
Srebro z Szanghaju było notowane znacznie powyżej cen na Comexie, odzwierciedlając lokalne napięcia, które nie były w pełni widoczne na rynkach zachodnich. - Jakie sektory napędzają popyt na srebro w Chinach?
Przemysł solarny, elektroniczny i pojazdów elektrycznych w Chinach pochłania duże ilości srebra, co powoduje niedobory na rynku krajowym.
