Canaan nabiera rozpędu, ale czy to mądry moment na wejście teraz?

Poniższy post gościnny pochodzi od BitcoinMiningStock.io, platformy inteligencji rynków publicznych dostarczającej dane o firmach powiązanych z kopaniem Bitcoina i strategiami skarbu kryptograficznego. Pierwotnie opublikowany 15 października 2025 r. przez Cindy Feng.

Kilka tygodni temu niektórzy z moich obserwatorów skontaktowali się ze mną w sprawie Canaan Inc. (NASDAQ: CAN). Twierdzili, że cena akcji jest okazją w porównaniu do ogólnoświatowych konkurentów – wielu z nich odnotowało w tym roku trzycyfrowe zyski. Choć te nazwy dominowały w nagłówkach, Canaan w ostatnim tygodniu cicho organizował powrót.

Znany przede wszystkim z maszyn do kopania Avalon ASIC, Canaan spędził większość 2025 roku poza głównym nurtem zainteresowania rynków HPC i infrastrukturą AI. Na dodatek trwająca wojna taryfowa USA-Chiny zepchnęła jego akcje poniżej 1 USD na miesiące, budząc realne obawy o potencjalne usunięcie z Nasdaq.

Ale coś się zmieniło ostatnio. Od 30 września akcje wróciły powyżej 1 USD i nadal rosną, dzięki fali rozwoju korporacyjnego. Mimo że wciąż pokazują -12,19% YTD, momentum wyraźnie się zmienia. Prawdziwe pytanie brzmi, czy to mądry moment na wejście. Przeanalizujmy to.

Przegląd firmy: Więcej niż tylko producent ASIC

Założona w 2013 roku, Canaan Inc. to firma technologiczna z siedzibą w Singapurze, z głębokimi korzeniami w chińskim ekosystemie półprzewodników. Najbardziej znana z projektowania i produkcji maszyn kopiących Avalon ASIC, Canaan stopniowo przekształcała się z dostawcy sprzętu w bardziej zróżnicowanego uczestnika w sektorze kopania kryptowalut.

Kopanie własne

Na wrzesień 2025 Canaan operuje 9,30 EH/s hashratu, głównie w USA i Etiopii. Zdolność własnego kopania może wzrosnąć do 10,31 EH/s po zainstalowaniu oczekujących dostaw ASIC. Od stycznia tego roku Canaan zgłosił~87 bitcoinów wykopanych miesięcznie. Przychody z tego segmentu wzrastają konsekwentnie od drugiego kwartału 2024 roku.

Skarbiec Bitcoin

Canaan posiada 1 582 BTC na dzień 30 września 2025 roku. Zgodnie z prezentacją wyników za drugi kwartał, BTC zgromadzone są poprzez mieszankę kopania własnego, płatności za sprzedaż sprzętu i zakupy na rynku spot. Firma aktywnie wykorzystuje swoje zasoby Bitcoin jako zabezpieczenie dla finansowania R&D i produkcji sprzętu, i alokuje część do krótkoterminowych kont z oprocentowaniem dla generowania zysków. Jego skarbiec Bitcoin jest nadal w początkowym stadium, według CFO Jamesa Jin Chenga. Inaczej, ich skarbiec Bitcoin już zajmuje 35 miejsce wśród spółek publicznych na świecie według naszej strony. Pod względem ekspozycji, zasoby Bitcoina reprezentują 20,29% wartości rynkowej spółki, co jest porównywalne do większych graczy, takich jak Riot Platforms i CleanSpark.

Sprzęt do kopania dla domów detalicznych

Canaan wprowadził ostatnio zestawy Avalon Miner, skierowane do domowych kopaczy i małych operacji. Te zestawy są zaprojektowane z myślą o łatwej instalacji, w tym w pełni wyposażonej jednostki kontenerowe typu plug-and-play. Chociaż obecne przychody z tej linii pozostają marginalne, mogą wzmocnić widoczność marki i pomóc w zredukowaniu zależności od cykli popytu instytucjonalnego.

W drugim kwartale 2025 roku, Canaan osiągnął 73,9 mln USD łącznych przychodów. Z tego 71,7% pochodziło ze sprzedaży sprzętu, 28,1% z działalności wydobywczej, a mniej niż 1% z innych usług.

Ostatnie Katalizatory: Buduje się Impet

Nastroje inwestorów wokół Canaan zmieniają się, dzięki serii sukcesów biznesowych i partnerstw strategicznych. Ostatnie aktualizacje pokazują obraz firmy zdobywającej przyczepność, każdy deal nie tylko dodaje potencjał do wzrostu przychodów, ale także pomaga pobudzać zainteresowanie inwestorów. Aby ułatwić śledzenie, oto linia czasu kluczowych aktualizacji biznesowych:

Razem przedstawione te zmiany sugerują, że Canaan podwaja stawkę w Ameryce Północnej. Kilka umów wskazuje na odwrót w kierunku odnawialnych źródeł energii, co może przyciągnąć inwestorów skoncentrowanych na ESG. Najważniejsze jest to, że te ruchy pokażą się w liczbach. Firma planuje przychody na poziomie 125–145 mln USD w III kwartale, co oznacza wzrost QoQ o 25%-45%.

Czy akcje CAN to okazja przy 1,80 USD?

Przy 1,80 USD, wartość Canaan wygląda interesująco w porównaniu do konkurencji, ale zobaczmy, czy to wciąż okazja.

Na dzień 15 października 2025 roku, Canaan ma kapitalizację rynkową na poziomie 881,96 miliona USD. Po dostosowaniu o 179 milionów USD w Bitcoinach (1582 BTC x 112 833 USD) i 11,63 miliona w Ethereum (2830 ETH x 4111 USD), 65,9 miliona w gotówce i 268,5 miliona w długach, wartość przedsiębiorstwa (EV)* wynosi około 894 milionów USD. Daje to czystsze spojrzenie na podstawową wartość operacyjną firmy, z wyłączeniem aktywów skarbowych.

*Dla mojej kalkulacji: EV = Bieżąca kapitalizacja rynkowa + całkowity dług – gotówka i ekwiwalenty pieniężne – wartość godziwa zasobów Bitcoin – wartość godziwa zasobów Ethereum. Dane dotyczące długu i gotówki pochodzą z najnowszego raportu kwartalnego, podczas gdy wartość godziwa aktywów krypto jest oparta na bieżących cenach spot i ostatnio ujawnionych zasobach firmy.

Canaan planuje przychody w III kwartale 2025 między 125–145 milionów USD, co oznacza roczne tempo przychodów na poziomie 500–580 milionów USD. Na podstawie tych projekcji, firma handluje przy współczynniku EV/przychodu na poziomie 1,5x–1,8x, poniżej zakresu 2,5x–4x często widzianego wśród amerykańskich konkurentów notowanych na giełdzie podczas cykli wzrostowych.

Z punktu widzenia rentowności, Canaan odnotował 25,3 miliona USD w skorygowanym EBITDA w drugim kwartale, co w przeliczeniu na rok daje około 100 milionów USD. Przekłada się to na współczynnik EV/EBITDA na poziomie ~8,9x, co jest skromne w porównaniu do czołowych kopaczy handlujących przy 10–20x w korzystnych warunkach rynkowych. To zostawia pole na ekspansję wielokrotności, jeśli marże się utrzymają lub wzrośnie zainteresowanie inwestorów.

Z punktu widzenia aktywów, firma zgłosiła ok. 484,5 miliona USD w aktywach netto wyłączając krypto i 592,1 miliona w tym jej zasoby krypto. Daje to stosunek cena do wartości księgowej (P/B) na poziomie 2,7x do 4x w zależności od traktowania aktywów cyfrowych. Nie są to poziomy głęboko wartościowe, ale też nie są nadmiernie wysilone, zwłaszcza biorąc pod uwagę, że wiele z ostatnich umów partnerskich Canaan nie w pełni uwzględniono w finansach.

Ostatecznie, przy 1,80 USD, akcje nie są głęboko przecenione, ale też nie agresywnie wycenione. Rynek uznaje poprawione fundamenty i krótkoterminową widoczność przychodów, ale jeszcze nie przypisał premii za wzrost czy szerszy strategiczny potencjał.

Ostateczne myśli

Canaan przekształca się z dostawcy sprzętu w bardziej pionowo zintegrowanego gracza na rynku kopania kryptowalut, z rosnącymi operacjami własnymi, znaczącym skarbcem krypto (1,582 BTC i 2,830 ETH) oraz rozszerzającymi się globalnymi partnerstwami. Ostatnie zamówienie na 50 000 jednostek koparek powinno znacząco zwiększyć przychody w nadchodzących kwartałach i pomóc poprawić wskaźniki wyceny.

Jednakże, pozostają wyzwania. Canaan odnotował 11,1 miliona USD straty netto w drugim kwartale, i chyba że ceny Bitcoina pozostaną wysokie lub zaktywizują się oszczędności kosztowe, rentowność na poziomie marży może pozostać pod presją. Wysokie koszty operacyjne i amortyzacja nadal obciążają marżę.

Zagrożenia geopolityczne również trwają, zwłaszcza w odniesieniu do ceł USA na chiński eksport technologiczny. Chociaż Canaan pracuje nad złagodzeniem tego poprzez nowe linie produkcyjne w USA i Malezji, ryzyko realizacji pozostaje.

Ostatecznie, następne kilka kwartałów — szczególnie wyniki Q3 (planowanie 125–145M USD), kierunek cen Bitcoina i trendy trudności sieci, prawdopodobnie zdecydują, czy Canaan zdobędzie nową wycenę rynkową. Dla inwestorów liczących na szerszy cykl wzrostu kryptowalut, te akcje oferują potencjał — ale nie bez ryzyka.