Bitcoin: Niezależne, ale niewzruszone

Ten artykuł pochodzi z zeszłotygodniowego wydania newslettera Week in Review. Subskrybuj tygodniowy newsletter, aby otrzymać artykuł zaraz po jego ukończeniu.

Gdy korelacja zanika, Bitcoin wytycza własną ścieżkę

Bitcoin odżył w zeszłym tygodniu, przekraczając 91 000 USD po raz pierwszy od początku marca, po wcześniejszym spadku poniżej 80 000 USD na początku kwietnia. Krótko przekroczył 94 000 USD, co stanowiło ruch o 25% powyżej dołka z 9 kwietnia. Tymczasem amerykańskie akcje, takie jak S&P 500, odnotowały wzrost o 14% w tym samym okresie. Ta względna przewaga, wraz z osłabieniem ścisłego związku tych dwóch aktywów, ponownie ożywiła rozmowy o tym, jak bitcoin oddziela się od akcji.

Metryki korelacji, takie jak 30-dniowy współczynnik korelacji Pearsona, zostały wykorzystane do poparcia tezy o nadchodzącym oddzieleniu. Arguably, najbardziej istotnym aspektem tych wskazań korelacji jest kierunek związku, na przykład, jeden wzrasta, drugi wzrasta. Wartość zbliżona do 1 oznacza, że poruszają się razem; blisko 0 oznacza, że poruszają się niezależnie, a -1 oznacza, że poruszają się w przeciwnych kierunkach.

Przez ostatnie trzy tygodnie, 30-dniowy współczynnik korelacji Pearsona pokazuje, że bitcoin i akcje przechodzą od poruszania się razem do poruszania się niezależnie. Współczynnik spada z ponad 0.80 na początku kwietnia do poniżej 0.35 teraz.

Mimo to, patrzę na metryki korelacji z przymrużeniem oka. Korelacja bitcoina z akcjami – zwłaszcza z indeksami benchmarkowymi jak S&P 500 i Nasdaq – zmieniała się dramatycznie na przestrzeni czasu. W różnych momentach wykazywał pozytywną, negatywną i bliską zeru korelację.

Kiedy ludzie mówią o rozdzieleniu, myślę, że tak naprawdę mają na myśli to, że bitcoin w końcu działa jak bezpieczna przystań, podobna do złota, a mniej jak aktywo ryzyka, takie jak akcje. W zależności od perspektywy, albo już tam jesteśmy, albo się zbliżamy.

Z jednej strony, bitcoin był zdecydowanie najlepiej działającym aktywem przez ostatnie 10 lat – nie ma drugiego najlepszego. Ci, którzy trzymali przez zmienności w dłuższym okresie czasu, zabezpieczyli i w wielu przypadkach znacznie zwiększyli swoje aktywa netto.

Z drugiej strony, przytłaczająca zmienność bitcoina podczas wydarzeń ryzyka wciąż bardziej zbliża się do akcji niż tradycyjnych aktywów bezpiecznych przystani. Podczas spadków rynkowych, bitcoin historycznie sprzedawał się w tandemie z aktywami ryzyka – co raczej nie jest uspokajającą cechą dla poszukujących stabilności.

Myślę, że bitcoin w końcu stanie się w pełni rozwiniętym aktywem bezpiecznej przystani, ale jeszcze tam nie jesteśmy. Niemniej jednak, z niską preferencją czasową (i mocnym żołądkiem), na przykład 5 lub więcej lat, myślę, że bitcoin już nim jest.

Poza narracją o bezpiecznej przystani, uważam, że istnieją wyjaśnienia dla ostatniej przewagi bitcoina. Jednym z powodów jest to, że korporacje zaczęły korzystać z playbooku skarbcowego bitcoina, spopularyzowanego przez Strategie Saylora i pokazano, że jest powtarzalny przez Metaplanet. Teraz, powstają firmy tylko po to, by prowadzić ten rodzaj działalności.

ETFy spot bitcoin nadal zapewniają mocniejsze wsparcie cenowe niż społeczność kryptowalutowa skłonna do sprzedaży. Amerykańskie spot ETFy bitcoin przyciągnęły w zeszłym tygodniu prawie 1 miliard USD nowego kapitału.

Wreszcie, przesunięcie się USA od antagonizmu wobec kryptowalut do współpracy jest najbardziej prawdopodobnie sekularnym przesunięciem pro-krypto, które zwiększa adopcję kryptowalut w USA, nie wspominając już o zapewnieniu wsparcia dla firm kryptowalutowych z siedzibą w USA. Oczywiście bitcoin będzie największym beneficjentem Amerykanów kupujących aktywa kryptowalutowe.

Mówiąc krótko o aktywach kryptowalutowych poza bitcoinem, prawie cały rynek kryptowalutowy poszedł w górę w tym tygodniu, nawet ethereum, które zyskało 11% w ciągu ostatnich siedmiu dni. SOL wzrósł o 13%, DOGE o 15%, a LINK o 19%. Czy to odbicie przed dalszymi spadkami, czy początek rajdu w kierunku ryzyka, nie jest jasne.