Arca CIO Jeff Dorman wskazuje na "niewyjaśnioną" wyprzedaż kryptowalut pomimo byczego makro.

Ceny kryptowalut spadają, mimo że wzrastają szanse na obniżki stóp

Odnowiona tendencja spadkowa na rynkach aktywów cyfrowych wprawiła analityków w zakłopotanie, a współzałożyciel i dyrektor ds. inwestycji Arca, Jeff Dorman, twierdzi, że obecne zachowanie rynku „ma mało sensu” w obliczu poprawiających się wskaźników makroekonomicznych i odnowionych oczekiwań dotyczących obniżek stóp przez Rezerwę Federalną.

Poglądy Dormana znajdują się w jego grudniowej analizie, “The Selling Nobody Can Explain“, w której opisuje, dlaczego ostatnia słabość cen kłóci się z historycznymi wzorcami i danymi rynkowymi. Według niego, aktywa cyfrowe spadły w siedmiu z ostatnich ośmiu tygodni, mimo że odczyty inflacji w USA złagodniały, a traderzy przesunęli prawdopodobieństwo obniżki stóp w grudniu z powrotem w kierunku 90%.

Wskazuje na zaskakującą rozbieżność między akcjami — które zamknęły listopad na plusie — a rynkami kryptowalut, które „nie zdołają się odbić mimo dobrych wiadomości”. W swojej najnowszej notatce podkreśla, że tokeny napędzane przez sentyment gwałtownie spadają, mimo że aktywa o silniejszej wartości finansowej lub użytkowej nie wykazują względnej odporności, którą zwykle widzi się w takich warunkach.

Dorman twierdzi, że rosnące pokrywanie się tradycyjnych finansów (TradFi) i kryptowalut może przyczyniać się do niewyjaśnionej wyprzedaży. Zwraca uwagę na komentarze inwestora Billa Ackmana, który zasugerował korelacje cenowe między kryptowalutami a niezwiązanymi aktywami jak Fannie Mae i Freddie Mac. Dorman pisze, że zmiany portfelowe instytucji poza sektorem kryptowalut mogą teraz wpływać na przepływy w sposób, który uczestnicy branży z trudem odczytują.

Czytaj więcej: Peter Schiff Says Rising Bond Yields Explain Why Bitcoin and Other Crypto Are Getting Killed

Inne czynniki to zgłoszone obawy dotyczące emitenta stablecoinów Tether. Dorman wskazuje na niedawne obniżenie ratingu przez S&P i jego poświadczenie na wrzesień 2025 r., pokazujące 70% pokrycia w gotówce i równoważnikach, resztę w złocie, bitcoinie i pożyczkach korporacyjnych. Twierdzi, że obawy dotyczące płynności są nie na miejscu, stwierdzając, że ponad 70% umorzeń odbywających się z dnia na dzień jest „niemożliwe”, podczas gdy obawy dotyczące wypłacalności pozostają wysoce teoretyczne, biorąc pod uwagę rentowność firmy.

Perianne Boring, założycielka i dyrektor generalny The Digital Chamber, powtórzyła obawy branży, ponieważ wielu nie jest w stanie wskazać, dlaczego sytuacja jest tak pesymistyczna. „Kiedy nawet Jeff Dorman — jeden z najbardziej doświadczonych inwestorów w branży — mówi, że nie potrafi wyjaśnić, co się dzieje, wiesz, że coś jest nie tak,” napisała na X, dodając: „To nie wygląda na organiczne. To wygląda na skoordynowane.”

Współzałożyciel Arca odpowiedział na post Boring na X, zauważając, że każdy z „rzekomych powodów” krążących wokół spadku rozpada się pod wpływem analizy. Stwierdził:

„MSTR nie sprzedaje, Tether nie jest niewypłacalny, DATs nie sprzedają, NVDA nie eksploduje, Fed nie robi się jastrzębi, wojny taryfowe się nie rozpoczynają na nowo, itd. Nadal nie mam pojęcia, dlaczego kryptowaluty spadają.”

Boring nawet zapytała Dormana o wpływ handlu carry jena i nie kupił tego. „To naprawdę się nie trzyma,” odpowiedział wykonawczy z Arca. „Japońskie rentowności obligacji rosną od ponad 3 lat. Nie było nic magicznego w ostatnim ruchu wzwyż w niedzielę.”

Pomimo prób zracjonalizowania niektórych spadków, Dorman dochodzi do wniosku w swoim artykule opublikowanym w tym tygodniu, że ciągła słabość „powoduje, że drapiemy się po głowie,” podkreślając, że analiza reprezentuje jego interpretację obecnej dynamiki rynkowej.

FAQ ❓

• Co wywołało obawy Jeffa Dormana?
  Dorman powiedział, że aktywa cyfrowe są nadal sprzedawane mimo poprawiających się sygnałów makroekonomicznych i silniejszych oczekiwań na obniżki stóp.
• Dlaczego Perianne Boring skomentowała raport?
  Argumentowała, że niewyjaśniona wyprzedaż „nie wygląda na organiczną” i zasugerowała, że jest to skoordynowane.
• Czy Dorman wskazał konkretne ryzyka wpływające na spadek?
  Wskazał na przepływy międzymarketowe, słabość sentymentu i odnowioną kontrolę nad zabezpieczeniem aktywów Tethera.
• Jaki był jego ogólny wniosek?
  Dorman powiedział, że utrzymujący się spadek jest trudny do uzasadnienia na podstawie dostępnych danych i opinii branżowych.