Amerykańskie organy regulacyjne uznają, że XRP nie ma charakteru papieru wartościowego w przełomowych przepisach dotyczących kryptowalut wydanych przez SEC i CFTC

XRP wymieniony wśród towarów cyfrowych w nowych federalnych wytycznych dotyczących kryptowalut

Wyraźniejszy kierunek regulacyjny dla XRP nabiera kształtu, ponieważ władze USA na nowo definiują sposób oceny aktywów kryptograficznych zgodnie z federalnymi przepisami dotyczącymi papierów wartościowych. W ramach przełomowej zmiany amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) oraz Komisja Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC) wydały 17 marca 2026 r. komunikat interpretacyjny, który umieszcza XRP w ramach klasyfikacji opartej na funkcji.

W przeciwieństwie do wcześniejszych podejść, które w dużym stopniu opierały się na działaniach egzekucyjnych, zaktualizowana interpretacja koncentruje się na tym, jak działa kryptowaluta i skąd pochodzi jej wartość. W tym kontekście towar cyfrowy opisuje się jako kryptowalutę, której wartość wynika z funkcjonowania sieci bazowej oraz sił rynkowych podaży i popytu, a nie z działań zarządczych. Takie aktywa nie zapewniają praw finansowych, takich jak udział w zyskach, strumienie dochodów czy własność w podmiocie, choć mogą nadal mieć pewne zastosowania funkcjonalne lub techniczne w ramach swoich ekosystemów.

W tych ramach XRP jest bezpośrednio wymieniony wśród aktywów uznawanych za towary cyfrowe. Wspólne wytyczne SEC i CFTC stanowią:

„Przykłady towarów cyfrowych obejmują Aptos (APT); Avalanche (AVAX); Bitcoin (BTC); Bitcoin Cash (BCH); Cardano (ADA); Chainlink (LINK); Dogecoin (DOGE); Ether (ETH); Hedera (HBAR); Litecoin (LTC); Polkadot (DOT); Shiba Inu (SHIB); Solana (SOL); Stellar (XLM); Tezos (XTZ); oraz XRP (XRP)”.

W dokumencie wyjaśniono ponadto: „Sam towar cyfrowy, zgodnie z opisem w niniejszym komunikacie, nie jest papierem wartościowym, ponieważ nie posiada cech ekonomicznych papieru wartościowego. Towar cyfrowy nie stanowi żadnego z instrumentów finansowych wymienionych w definicji „papieru wartościowego”, ponieważ między innymi nie stanowi on cyfrowej formy żadnego z takich instrumentów, w tym umowy inwestycyjnej.” Włączenie tego punktu wskazuje, że organy regulacyjne kojarzą zachowanie cenowe XRP z wykorzystaniem sieci i dynamiką otwartego rynku, a nie z prawami umownymi powiązanymi z centralnym emitentem.

Klasyfikacja XRP zgodna z orzeczeniami sądowymi

Debata na temat klasyfikacji XRP toczy się od kilku lat, a dyrektor generalny Ripple, Brad Garlinghouse, konsekwentnie twierdzi, że sam token nie jest papierem wartościowym, nawet jeśli pozostaje centralnym elementem szerszego ekosystemu i działalności Ripple. Argumentował on, że XRP funkcjonuje niezależnie od firmy, a jego wartość jest napędzana przez dynamikę rynku, a nie działania zarządcze Ripple, co plasuje go bliżej towaru, pomimo jego znaczącej roli w strategii Ripple. Stanowisko to zyskało na znaczeniu podczas poprzedniej administracji, charakteryzującej się działaniami egzekucyjnymi, co spotkało się z krytyką ze strony uczestników branży, domagających się jaśniejszych i bardziej spójnych standardów regulacyjnych.

Przełomowym momentem był lipiec 2023 r., kiedy sędzia Analisa Torres wydała niejednoznaczne orzeczenie, w którym rozróżniła różne rodzaje transakcji XRP. Sąd stwierdził, że sam XRP nie jest z natury papierem wartościowym, ale jednocześnie uznał, że niektóre transakcje instytucjonalne oparte na umowach spełniają kryteria umów inwestycyjnych. Natomiast transakcje programowe na giełdach publicznych nie zostały uznane za transakcje papierami wartościowymi, ponieważ nabywcy nie mieli bezpośredniego związku z działaniami firmy Ripple.

Zgodnie z interpretacją z 2026 r. organy regulacyjne zbliżają się do sformalizowania tych rozróżnień. XRP jest traktowany jako aktywo niebędące papierem wartościowym, gdy funkcjonuje jako towar cyfrowy i nie jest powiązany z umową inwestycyjną, co jest zgodne z poglądem, że jego wartość wynika z funkcjonalności sieci i sił rynkowych, a nie ze scentralizowanej kontroli. Jednocześnie wytyczne podkreślają, że struktura i promocja transakcji pozostają kluczowe, co oznacza, że oferty związane z XRP mogą nadal podlegać przepisom dotyczącym papierów wartościowych, jeśli budzą oczekiwania związane z działalnością zarządczą.

Wydając tę interpretację wspólnie z Komisją Handlu Kontraktami Terminowymi Towarowymi (CFTC), organy regulacyjne sygnalizują przejście w kierunku nadzoru w stylu towarowym nad aktywami takimi jak XRP. Podejście to zmniejsza nacisk na spory dotyczące egzekwowania przepisów, a zamiast tego ustanawia warunki, na podstawie których aktywa kryptograficzne podlegają jurysdykcji papierów wartościowych lub pozostają poza nią, zapewniając uczestnikom rynku bardziej sprecyzowaną ścieżkę regulacyjną.

Komentując wytyczne SEC-CFTC, dyrektor ds. prawnych firmy Ripple, Stuart Alderoty, napisał na platformie społecznościowej X:

„Zawsze wiedzieliśmy, że XRP nie jest papierem wartościowym – a teraz SEC jasno określiła, czym jest: cyfrowym towarem. Jesteśmy wdzięczni Crypto Task Force za pracę nad zapewnieniem jasności, na którą rynki, inwestorzy i innowatorzy zasługują od dawna.

FAQ 🧭

• Co status XRP jako niebędącego papierem wartościowym oznacza dla inwestorów?
  Zmniejsza to niepewność prawną i sprzyja szerszemu udziałowi w rynku oraz dostępowi instytucji.
• Jak klasyfikacja SEC i CFTC wpływa na wycenę XRP?
  Wartość XRP jest teraz wyraźniej powiązana z wykorzystaniem sieci oraz dynamiką podaży i popytu, a nie z działalnością emitenta.
• Czy XRP nadal może być przedmiotem naruszeń przepisów dotyczących papierów wartościowych?
  Tak, niektóre transakcje strukturyzowane lub promowane z udziałem XRP mogą nadal podlegać przepisom dotyczącym papierów wartościowych.
• Dlaczego dostosowanie do bitcoina i etera jest ważne?
  Umieszcza to XRP w uznanej kategorii towarów, wzmacniając jego legitymizację i pozycję rynkową.