Agencja Moody's przyznała rating Ba2 obligacjom przychodowym o wartości 100 mln dolarów, zabezpieczonym bitcoinami, wyemitowanym przez agencję z New Hampshire

Moody's ocenia obligacje przychodowe zabezpieczone bitcoinami o wartości 100 mln dolarów

Zgodnie z komunikatem agencji Moody's przekazanym serwisowi Bitcoin.com News, obligacje, podzielone na dwie klasy, serię 2026A-1 i serię 2026A-2, obie z terminem wykupu w 2029 r., są powiązane z projektem Waverose Finance i zabezpieczone bitcoinami. Kredytobiorcą jest NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, a organ stanowy pełni rolę kredytodawcy w ramach struktury kredytowej.

Każda klasa ma stały kupon. Posiadacze obligacji serii A-2 mogą również otrzymać dodatkowe płatności w terminie zapadalności, jeśli wartość bitcoina wzrosła od daty wyceny, ale dopiero po całkowitej spłacie kapitału, odsetek i kosztów. Obligacje są zobowiązaniami z ograniczoną odpowiedzialnością. Nie są one zabezpieczone żadnymi środkami publicznymi stanu New Hampshire, a emitent nie posiada uprawnień podatkowych do pokrycia ewentualnego niedoboru płatności. Spłata zależy wyłącznie od wpływów z zabezpieczenia w postaci bitcoinów.

Bitgo Bank & Trust, National Association będzie przechowywać bitcoiny w oddzielnych portfelach w imieniu posiadaczy obligacji. Bitgo Prime, LLC będzie pełnić funkcję agenta likwidacyjnego, odpowiedzialnego za sprzedaż BTC w celu pokrycia odsetek, kwoty głównej i kosztów w razie potrzeby. Wave Digital Assets LLC będzie zajmować się bieżącą obsługą transakcji. RM Digital Finance LLC ma zostać wyznaczona w momencie zamknięcia transakcji jako administrator rezerwowy, aby zapewnić ciągłość działania w przypadku wycofania się Wave Digital.

Umowa obejmuje mechanizm wyceny zabezpieczenia powiązany z progami wartości kredytu do wartości (LTV). Początkowe pokrycie ustalono na 1,60x, a próg LTV na 1,40x. Jeśli wartość zabezpieczenia spadnie do tego progu, wymagany jest obowiązkowy całkowity wykup obligacji. W swojej analizie agencja Moody's zastosowała stopę zaliczki na poziomie 72,06% oraz dwudniowy okres ekspozycji, co jest zgodne z ratingiem Ba2. Wartości te odzwierciedlają historyczną zmienność cen bitcoina oraz warunki płynności rynkowej.

Agencja ratingowa przyznała, że skuteczna likwidacja zależy od dalszego funkcjonowania sieci Bitcoin oraz utrzymania operacyjności infrastruktury rynkowej. Zauważyła, że sieć historycznie utrzymywała ciągłą dostępność bez znaczących awarii na dużą skalę. Zastosowano metodologię Moody's „Market Value Collateralized Loan Obligations” opublikowaną w maju 2025 r.

Czynniki, które mogą wpłynąć na ratingi, obejmują zmiany w wynikach zabezpieczeń, zgodność emitenta z dokumentami transakcyjnymi oraz to, jak dobrze mechanizmy likwidacji sprawdzają się w warunkach stresu. Raport przed sprzedażą zawierający dodatkowe szczegóły transakcji ma zostać opublikowany na stronie Moodys.com. Ratingi zostały wydane przez Moody's Investors Service, Inc. z biura w Nowym Jorku, a jako analityk wymieniono Sumeeta Sabloka, a jako zastępcę dyrektora zarządzającego – Leona Mogunova.

Transakcja ta stanowi znaczący moment w finansach samorządowych Stanów Zjednoczonych, gdzie organ stanowy wykorzystuje aktywa cyfrowe jako jedyne zabezpieczenie obligacji emitowanych publicznie. To, czy otworzy to drogę dla podobnych struktur w innych miejscach, będzie zależało od wyników tej konkretnej transakcji.

FAQ 🧭

• Czym jest transakcja obligacyjna Waverose Finance Project? Jest to emisja obligacji przychodowych o wartości 100 mln dolarów zabezpieczonych bitcoinami, przeprowadzona przez Business Finance Authority of New Hampshire, której agencja Moody's przyznała tymczasowy rating Ba2.
• Kto posiada bitcoiny stanowiące zabezpieczenie tych obligacji? Bitgo Bank & Trust, National Association przechowuje bitcoiny w oddzielnych portfelach, a Bitgo Prime, LLC pełni rolę agenta likwidacyjnego.
• Co powoduje obowiązkowy wykup obligacji? Jeśli wartość zabezpieczenia w bitcoinach spadnie do progu 1,40x LTV, wymagany jest pełny obowiązkowy wykup obligacji.
• Czy podatnicy stanu New Hampshire ponoszą odpowiedzialność w przypadku niewypłacalności obligacji? Nie, obligacje są zobowiązaniami z ograniczoną odpowiedzialnością, zabezpieczonymi wyłącznie bitcoinami, bez udziału środków publicznych ani uprawnień podatkowych stanu.