Yield Shock: 30-årig amerikansk statsobligasjon ser største ukentlige hopp siden 1981

Basis Trade Dysfunksjon Sender Sjokkbølger Gjennom Markedene

Trumps handelskonflikt har forstyrret finansmarkedene, utløst en turbulent periode på Wall Street da det amerikanske aksjemarkedet måtte tåle en fire-dagers nedgang. Bitcoin falt til sitt laveste nivå på fem måneder, mens det bredere kryptomarkedet krympet til 2,45 billioner dollar. Gull sviktet også, falt under 3 000 dollar per unse før det gjenopprettet seg med tre prosentpoeng innen det siste døgnet for å nå sin nåværende $3 064-pris. Midt i denne virvelvinden av volatilitet er oppmerksomheten fast rettet mot amerikanske statsobligasjoner.

“Noe har brutt sammen i obligasjonsmarkedet i kveld. Vi ser en uordentlig likvidasjon,” forklarte makroinvesteringsforskeren Jim Bianco. “Hvis jeg måtte GJETTE, er basis trade i full oppløsning. Siden fredagens stenging til nå … er 30-årsrenten opp 56 bps, på tre dager.” Bianco understreket at dette ikke er en rasjonell, renteforventningsdrevet reprising — det er kaos. Med S&P-futures ned 2 % og olje kollapser 21 % siden “frigjøringsdagen”, ser det ut til at markedene reagerer på erkjennelsen av at noe dypere er brutt.

Fra klokka 7 ET onsdag, står renten på 30-års statsobligasjonen på 4,892%, med ti-års obligasjonen som gir 4,435%. Økende obligasjonsrenter lokker ofte investorer bort fra aksjer, ettersom obligasjoner tilbyr en relativt tryggere vei til avkastning. Denne omfordelingen har en tendens til å legge nedadgående press på aksjevalueringer og påvirker pensjonsfond og bredere investeringsbesitnelser. Forhøyede renter fører også til høyere lånekostnader, noe som gjør alt fra boliglån og billån til bedriftskapitalprosjekter dyrere.

Ifølge en rapport fra den finansielle nyhetskanalen Zerohedge, er basis trade i oppløsning, noe som utløser det de kaller en “multi-billion-dollar likvidasjons panikk.” Basis trade avhenger av forskjeller mellom statsobligasjonspriser og deres futures kontrakter. Handelsmenn deltar i dette ved å kjøpe statsobligasjoner i kontantmarkedet mens de samtidig short-selger deres tilsvarende futures, med forventning om at prisene til slutt vil tilpasse seg. Imidlertid har høyere renter økt kostnaden for å finansiere disse utnyttede posisjonene, krympet potensielle gevinster og tvang handelsmenn til å avslutte handler. Den oppløsningen kan provosere raske salg i både statsobligasjoner og futures.

Disse forstyrrelsene kan fremtvinge handling fra den amerikanske sentralbanken. Et alternativ er kvantitative lettelser (QE), hvor Fed kjøper langsiktige statsobligasjoner for å stimulere etterspørsel, øke priser og trekke ned renter. Sentralbanken kan også kutte renter, indirekte presse kortsiktige renter lavere. Noen ganger er ord alene nok — Fed kan signalisere fremtidige politikkskift for å roe markedets nerver, forme investorenes forventninger og stabilisere renter. Som bemerket av X-kontoen Oz, har Feds omvendte gjenkjøpsfasilitet (RRP) stille krympet fra en topp på 2,5 billioner dollar til bare 148 milliarder dollar.

Oz peker på at en 94% reduksjon utgjør en betydelig injeksjon av likviditet tilbake i finansmarkedene. Mens mye av den offentlige diskursen fremdeles er fokusert på inflasjonsmetrikker og geopolitiske spenninger, hevder Oz at den virkelige utviklingen ligger i sidelagt kapital som stille kommer tilbake i sirkulasjon — stimulerer risikovilje uten å kreve en offisiell rentekutt eller politikkskifte. Snarere enn å være drevet av spekulativ iver, kan denne likviditetsstrømmen representere den mest betydningsfulle lettelsesbegivenheten siden 2020 — en som markedene bare begynner å absorbere.

“Alle er fortsatt posisjonert for undergang,” la X-kontoen til. “Men likviditeten sier: ‘Ta på hjelmen din. Du er i ferd med å jage grønne lys opp til ATHs.'”