Wrapped Bitcoin-derivater: Bekymringer rundt manglende åpenhet oppstår

Er markedet for Bitcoin-derivataktiva bygget på et korthus?

Noen bitcoin (BTC)-derivater som hevder å være fullt støttet av kryptovalutaen kan være på usikker grunn, ifølge en bloggpost av Bitcoin forsknings- og mediefirmaet LX Research.

De fleste av disse aktiva finnes i form av en BTC-pegged derivat-token – representasjoner av innfødt BTC på andre blokkjeder som Ethereum – et $30 milliarder marked (kun for de trettifire aktiva som LX Research for øyeblikket sporer).

Begrepet “wrapped bitcoin” refererer vanligvis til en token utstedt til brukere etter at de har deponert en tilsvarende mengde innfødt BTC hos en forvalter. Tokenen kan deretter brukes til ulike desentralisert finans (defi) formål som utlån. Brukere kan senere returnere den wrapped token til utstederen og hente sin bitcoin, hvoretter tokenen brytes.

For at modellen skal fungere, bør den wrapped token være fullt støttet av bitcoin på en 1:1 basis. Men hva skjer når forvaltere og handelsmenn begynner å re-hypotekere sikkerhet eller begynner å utstede wrapped tokens støttet av andre derivataktiva istedenfor bitcoin? Resultatet kan bli en bank run, ifølge LX Research skribent Janus.

“Vi er ikke sikre på om alle BTC-derivataktiva er fullt støttet,” skrev Janus. Han postet også et scenario på X hvor en forvalter preger flere tokens uten tilstrekkelig sikkerhet.

“Hvis det er et stort antall uttak på noen av disse tokenene samt samtidig, vil operatører ikke kunne innløse likviditet fra børsene for å behandle uttak i rett tid, forklarte Janus. “Dette kunne utløse en bank run.”

Han bemerket også at wrapped bitcoin-markedet lider av sentraliseringsrisiko hvor flere prosjekter deler den samme forvalteren.

“Det er klart at en rekke av disse protokollene bruker sentraliserte forvaltere for å sikre at deres aktiva er støttet 1:1. Og en rekke av disse prosjektene deler den samme forvalteren(e),” sa Janus.

Men det er mer – Janus forklarer at det har vært en eksplosjon av wrapped tokens det siste året. Mange av dem er ikke støttet av innfødt BTC, men snarere, stillet med andre wrapped tokens, som skaper et korthus.

“Prosjekter bruker ikke bare innfødt BTC for å fullt støtte deres aktiva. Andre derivataktiva, som cbBTC [Coinbase wrapped BTC] og wBTC [BitGo wrapped BTC], brukes som reserveaktiva for nyere derivater,” forklarte Janus. “Dette forsterker forvalterrisiko. Hvis en wrapped reserveaktiv blir ustøttet, vil alle aktivaene som det støtter også bli ustøttet.”

Janus stilte andre spørsmål som krever klarhet – er den totale verdi låst (TVL) for disse aktiva nøyaktig eller falsk? Kontrollerer prosjekter den innfødte bitcoin som støtter deres wrapped tokens?

For å hjelpe med å svare på dette spørsmålet sa Janus at LX Research utvikler en rammeverk for wrapped derivataktiva som vil være tilgjengelig om få dager.

“Brukere av BTC-støttede tokens og protokoller bør forstå risikoene når de interagerer med spesifikke aktiva,” sa Janus. “Vi vil slippe et fullt rammeverk og tilsvarende omtaler i de kommende dager.”