TeraWulf sin multi-milliard dollar HPC-avtale støttet av Google - En plan for fremtidige hyperscaler-avtaler

TeraWulfs Nye HPC-avtale

Følgende gjestepost kommer fra Bitcoinminingstock.io, den ene-stopps hubben for alt relatert til bitcoin gruveaksjer, utdanningsverktøy og bransjeinnsikt. Opprinnelig publisert 22. august 2025, skrevet av Bitcoinminingstock.io-forfatteren Cindy Feng.

En annen stor HPC-avtale blant Bitcoin-gruvearbeidere er nå bekreftet. Som Core Scientifics avtale med CoreWeave i 2024, har TeraWulfs nylige kunngjøring vakt betydelig oppmerksomhet fra investorer som sendte aksjekursen opp ~60%. Åpenbart er den projiserte fler-milliard-dollar inntekten det store høydepunktet, men Googles involvering er som kirsebæret på toppen. I dette tilfellet har Google garantert $3,2 milliarder for avtalen og kan holde opptil 14% av TeraWulf gjennom warrant. Dette er første gang en stor hyperscaler har inngått en slik avtale med en Bitcoin-gruvearbeider. Selv om det ikke er som en direkte kunde eller leietaker, bekrefter det en lenge holdt spekulasjon: hyperscalers ser på Bitcoin-gruvearbeidere som anerkjenner deres strømtilgang og datasenterinfrastruktur.

Det som gjør TeraWulfs avtale mer spennende er at den skisserer et repeterbart blueprint for andre offentlige gruvearbeidere, siden noen kolleger har enda større kraftlinjer og infrastruktur. I dette innlegget vil jeg bryte ned nøkkelaspekter av avtalen og dele noen tanker for å hjelpe med å evaluere fremtidige hyperscaler-partnerskap i Bitcoin-gruvedrift.

TeraWulf x Fluidstack: $6,7 milliarder i kontraktsfestede inntekter med oppside til $16 milliarder

TeraWulf kunngjorde først en 10-årig HPC-vertsavtale med Fluidstack den 14. august 2025. Avtalen dekker over 200 MW infrastrukturkapasitet ved selskapets Lake Mariner-anlegg i New York. Det forventes å generere $3,7 milliarder i kontraktsfestede inntekter over den innledende perioden, med potensial til å nå $8,7 milliarder hvis kontraktsforlengelser blir utøvd.

Avtalen er strukturert som en colocation-modell hvor kundene tar med sin egen maskinvare, og TeraWulf tilbyr skalerbar strøm og spesialbygget datasenterrom (CB-3 og CB-4). Den kritiske IT-belastningen til Fluidstack forventes å være i drift innen midten av 2026.

Den 18. august 2025 utøvde Fluidstack sin opsjon for å utvide ytterligere ved å leie en tredje bygning (CB-5), og legge til ytterligere 160 MW. Dette bringer den totale kontraktsfestede kapasiteten til omtrent 360 MW ved Lake Mariner, som representerer $6,7 milliarder i kontraktsfestede inntekter og en potensiell oppside til $16 milliarder (hvis leiekontrakter forlenges).

For de som ikke er klar over det, er dette ikke TeraWulfs første HPC-avtale. I 2024 kunngjorde selskapet partnerskap med Core42, et datterselskap av G42, for 72,5 MW på samme sted. Avtaler med disse to partnerne utgjør til sammen over 420 MW av forpliktet HPC-infrastruktur, som er høyere enn TeraWulfs nåværende 250 MW gruveoperasjon. Dette markerer et sakte skifte fra Bitcoin-fokuserte operasjoner til infrastrukturleverandør av både graving og HPC-hosting på kort sikt.

Googles Involvering: Finansiell og Strategisk Støtte

Årsaken til at TeraWulfs nye HPC-avtale bringer ekstra spenning er Googles deltakelse. Gigantens rolle er både strategisk og finansiell i natur. Gjennom sitt partnerskap med Fluidstack garanterer Google $1,8 milliarder av de opprinnelige 10-års leieforpliktelsene for å støtte prosjektrelatert gjeldsfinansiering. Med utøvelsen av en ytterligere 160 MW-opsjon, vil Google gi et totalt $3,2 milliarder tilskudd. Interessant nok støtter Google også Fluidstacks leieforpliktelser som inkluderer tidlige oppsigelsesbeskyttelser for de første 6 årene. All slik støtte fra Google bidrar til å redusere risikoen i inntektsstrømmen og gjør det mulig for TeraWulf å sikre finansiering lettere.

I bytte vil Google kjøpe omtrent 73,5 millioner aksjer i TeraWulf gjennom warrant. Hvis fullt utøvd, vil dette gi Google en 14% eierandel, noe som gjør det til en av de største aksjonærene i WULF. Selv om disse warrant ikke er umiddelbar utvanning, signaliserer de Googles langsiktige tilpasning med TeraWulfs oppside. Hvis TeraWulf lykkes, står Google til å få en betydelig aksjeeierandel.

Samlet sett tilbyr Googles involvering mye mer enn kapital sikkerhet; det sender et sterkt signal til det bredere markedet om selskapets troverdighet og infrastrukturverdi. Det hjelper med å åpne døren til fremtidige direkte forhold med hyperscalers, en utvikling som kan endre gruvearbeider-HPC-hostelandskapet.

I TeraWulfs Q2 resultatkonferanse, understreket selskapets administrerende direktør Paul B. Prager betydningen av denne avtalen over lang tid:

“Med denne nye kunden og $1,8 milliarder Google-tilskudd, vår kredittprofil er betydelig forbedret, noe som gjør det mulig for oss å forfølge lavkost, skalerbare kapitalsløsninger som er i tråd med vår vekstbane.”

Finansieringsstrategi for HPC-utviklingen: Lean og Utnyttet

For å bygge ut infrastrukturen som kreves for Fluidstack-avtalen, forfølger TeraWulf en lett modell. Kundene er ansvarlige for å levere sine egne GPU-er og dataklynger, noe som betydelig reduserer TeraWulfs forhåndskapitalkrav for kostbar og raskt verdifall maskinvare.

En annen finansieringskilde kommer fra forhåndsbetalte hostingavgifter, som gir umiddelbar kontantstrømsstøtte under utbyggingen. Denne tilnærmingen samsvarer med en vanlig datasenter finansieringsstrategi: sikre langsiktige kontrakter først, deretter bruke dem til å understøtte kapitalutvidelser.

For å akselerere bygging og fond for kortsiktige behov, kunngjorde TeraWulf også konvertibel notetilbud kort tid etter Fluidstack-avtalen. Den opprinnelige $400 millioner konvertible notetilbud ble forstørret til $850 millioner den 18. august. I henhold til kunngjøringen vil $743,2 millioner av inntektene primært finansiere CB-5-utbyggingen og annen HPC-infrastruktur ved Lake Mariner.

Mens jeg ikke kan fortelle deg den eksakte grunnen til ledelsens beslutning om å gå med konvertibles, tror jeg denne tilnærmingen gir lavkost kapitalløsninger (1,00% rente) sammenlignet med tradisjonell gjeld, og bevarer kontantstrøm samtidig som den finansierer rask HPC-utvidelse for å møte Fluidstacks tidslinje (H2 2026). De kappet samtaletransaksjoner også reduserer utvanningsrisikoen som beskytter aksjonærene ettersom TeraWulfs aksjekurs har økt (55% YTD, 101% over 12 måneder per 19. august 2025).

Hvordan Sammenligner Det Seg Med Core Scientifics Avtale?

Mens både TeraWulf og Core Scientific landet store HPC-vertsavtaler, varierer modellene deres på en eller annen måte.

Mens Core Scientific sin kontrakt har fordelen av skala og capex, er TeraWulfs avtale større når det gjelder totalt inntektspotensial. Viktigst av alt inkluderer den direkte finansiell involvering fra Google – en første i rommet. Dette kan øke troverdigheten blant investorer og andre potensielle kunder.

Avsluttende Tanker

TeraWulf kan ha gått inn i HPC-hosting-spillet senere enn noen av sine konkurrenter, men det viser raskt at å være tidlig ikke er alt – gjennomføring er det. Fra sitt første partnerskap med Core42 i 2024, til Fluidstack-avtalen i 2025, har selskapet beveget seg fra å være “bare en gruvearbeider” til å bli en troverdig infrastrukturpartner i AI- og HPC-økonomien.

I motsetning til noen selskaper som aggressivt markedsfører sitt AI-sving uten mye å vise for det, har TeraWulf en relativt lav profil på X. Likevel har det sikret en av de største HPC-vertsavtalene blant alle offentlige gruvearbeidere så langt. Institusjonelle investorer har merket det: over 55% av selskapets aksjer holdes av institusjoner, mens detaljhandel står for bare ~15%. En sannsynlig årsak er kommunikasjon. TeraWulf har konsekvent snakket sin virksomhet i et språk kjent for tradisjonelle investorer. For eksempel behandler de Bitcoin-gruvedrift som en råvarevirksomhet, med fokus på marginenhet økonomi som investorer lett kan forstå.

Denne klarheten resonerte sannsynligvis ikke bare med investorer, men også med partnere. I Fluidstack-avtalen er Googles deltakelse spesielt fortellende. Gjennom en $3,2 milliarder forpliktelse og tilhørende warrant, kunne Google bli en 14% interessent i TeraWulf (hvis fullt utøvd). Det er ikke bare kapitallstøtte. Det er en troverdighetsøkning, både i øynene til potensielle kunder og kapitalmarkedene.

Viktigere, denne avtalen introduserer en replikerbar spillbok for andre gruvearbeidere: sikre de rette partnerne og levere resultater; snakk i et språk institusjonelle spillere forstår; tenk nøye om finansieringen din – og så utfør igjen.

Etterspørselen etter HPC er reell. De som tilpasser sin infrastruktur og budskap for å møte den, uten å overdrive, kan godt lande den neste store hyperscaler-partnerskapet. Avtaler som involverer navn som AWS, Microsoft, Meta eller Oracle er kanskje ikke lenger “umulige oppdrag.”