SLNH opp 94% på en enkelt dag - Er Soluna den neste IREN?

Følgende gjesteinnlegg kommer fra BitcoinMiningStock.io, en offentlig markedsintelligensplattform som leverer data om selskaper eksponert for Bitcoin-graving og kryptovalutastrategier. Opprinnelig publisert 24. september 2025 av Cindy Feng.

Selv om jeg har dekket noen få store HPC/AI-endringer og avtaler fra offentlige Bitcoin-gravere, har ganske mange følgere i økende grad rettet meg mot et mindre kjent navn: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). Argumentet? Det er en mikrokapitalaktør med det som ser ut til å være en massiv energipipeline (> 1GW), som bygger HPC-datasentre, og nylig en $100 millioner kredittfasilitet for å finansiere Project Kati – den neste generasjons fornybar drevne stedet ment for både Bitcoin-graving og AI-kunder.

Noen tror Soluna kan følge en lignende vei som IREN eller CIFR: aksjer stort sett underpriset til markedet innser sitt store HPC/AI-potensial. Men la oss gå videre enn spekulasjon. Spørsmålet er om hypen holder når man samler spredte fakta?

La oss dykke inn!

Solunas infrastruktur-fotavtrykk: Over 1 GW i spill

Soluna Holdings er en USA-basert utvikler av modulære grønne datasentre, spesielt designet for omfattende databehandlingsapplikasjoner som Bitcoin-graving og AI-arbeidsbelastninger. Selskapet posisjonerer seg som en bro mellom underutnyttede fornybare energiaktiva og databehov.

Det driver eller bygger for tiden en rekke modulære steder over hele Texas og USA, de fleste i samarbeid med fornybar generering. Fra og med Q2 2025 hevdet Soluna en total ren energipipeline på 2,8 GW, med et delsett på 1,023 GW fokusert på nær-til-midtidsutvikling. Det setter dem i samme kapasitetsliga som Bitfarms (1,2 GW)* – men med en markedsverdi som, inntil nylig, var nesten 1,5/100-del av sistnevnte.

*Til tross for å rapportere en lignende rekke energikapasitet, hadde Soluna 3.345 EH/s installert hash rate per august 2025 (med 0.526 EH/s dedikert til egen graving), sammenlignet med Bitfarms’ 19.5 EH/s.

Her er en oversikt over Solunas prosjektportefølje basert på offentlig tilgjengelig informasjon:

Prosjekt Kati er Solunas største sted hittil og markerer en klar bevegelse utover Bitcoin-graving til AI og høyytelsesdatabehandling (HPC) infrastruktur. Stedet er strukturert som en to-trinns, 166 MW utbygging.

Konstruksjonen av Kati 1 (83 MW) begynte i september 2025 og forventes å være operativ tidlig i 2026. Av dette har 48 MW allerede blitt leid til Galaxy Digital under en vertsavtale, mens de gjenværende 35 MW er reservert for Solunas egne Bitcoin-vertskunder.

Den andre fasen, Kati 2, vil legge til ytterligere 83 MW og er spesialbygget for å støtte AI og høyytelsesdatabehandlingsarbeidsbelastninger. Denne utvidelsen, sammen med andre planer for utbygging av datasentre, posisjonerer Soluna som en voksende infrastrukturleverandør for AI-økonomien.

Markedet ser ut til å begynne å prise Solunas HPC/AI-pivot, spesielt etter kunngjøringen av Solunas $100 millioner kredittfasilitet.

Den $100 millioner kredittfasiliteten: Kapital kommer med en kostnad

I september 2025 kunngjorde Soluna en kredittfasilitet på opptil $100 millioner fra Generate Capital, en långiver kjent for å støtte bærekraftig infrastruktur. For et selskap med $6,15 millioner i kvartalsinntekter og $9,85 millioner i ubegrenset kontanter, markerer avtalen et betydelig skritt fremover i å sikre langsiktig prosjektfinansiering. Men selv om hovedtallet er betydelig, er strukturen i avtalen lagd med milepæler og betingelser som former hvordan og når kapitalen blir tilgjengelig.

Av den totale fasiliteten, er $35,5 millioner for øyeblikket forpliktet. Dette inkluderer en innledende trekning på $12,6 millioner brukt til å refinansiere Dorothy 1A og Dorothy 2, samt ytterligere $22,9 millioner for å støtte fortsatt utvikling av Dorothy 2 og den første fasen av Project Kati. De resterende $64,5 millioner er ikke forpliktet, som kan gjøres tilgjengelig etter Generate’s skjønn, avhengig av fremtidige milepæler og ytelse. Kort sagt, hovedtallet er et tak, ikke en garanti.

Å låse opp kapitalen er ikke billig. Lånet har en rentefot på SOFR + 10 %, med en minimum SOFR-bunn på 3,50 %, hvilket resulterer i en startende rentefot på minst 13,5 %. Alternativt kan Soluna velge å låne på en ABR + 9 % kurs. Den kursen alene ville blitt ansett som aggressiv. I tillegg betaler Soluna en 1 % årlig avgift på ubrukt kapital i visse trancher, hvilket betyr at klokken begynner å tikke enten pengene blir brukt eller ikke. Selv om Soluna aldri rører den gjenværende fasiliteten, koster det å holde den tilgjengelig.

Så er det begrensningene. Midler er avgrenset og kan kun brukes til tre spesifikke aktiva: Dorothy 1A, Dorothy 2 og Project Kati. Tilsvarende er sikkerheten på prosjektnivå. Generate Capital har første krav over låneorganisasjonenes egenkapital, aktiva, kontantkontoer og eiendom; men utelukker spesifikt noen garanti fra Solunas morselskap. Denne oppsettet begrenser selskapets ansvar utover prosjektene, samtidig som det gir Generate klare håndhevelsesstier knyttet til prosjektprestasjon.

Avtalen inkluderer også finansielle bestemmelser designet for å overvåke pågående levedyktighet. Soluna må opprettholde et etterfølgende gjeldsservicedekningsforhold (DSCR) på minst 1,60x og en fremtidsrettet kontrahert DSCR på minst 1,20x. Disse dekningsprøvene er standard for prosjektfinansiering og har som mål å sikre at kontantstrømmer på prosjektnivå forblir tilstrekkelige til å dekke planlagte gjeldsforpliktelser.

Sammen med lånet mottok Generate også egenkapitalbaserte insentiver i form av to transjer av warrants: en forhåndsfinansiert warrant for opptil 2 millioner aksjer til en nær-null innløsningspris og en vanlig warrant for ytterligere 2 millioner aksjer til $1,18. Begge er umiddelbart innløsbare over en fem års periode, med en 9,99% eierskapsgrense for å unngå å utløse rapporteringsgrenser. En slik struktur gir Generate en langtidsinteresse i Solunas fremtid, men introduserer også risiko for utvanning.

Til sammen er dette et klassisk tilfelle av egenkapitalbasert infrastrukturfinansiering designet for høy-risiko, høy-oppdoringsscenarier. Strukturen gir Soluna en kritisk drakraft for å refinansiere eksisterende aktiva og finansiere konstruksjonen av sine flaggskip-ubebyggelser. Samtidig introduserer det nye lag av kostnader, tilsyn og milepælsbaserte betingelser. For et selskap med begrensede tradisjonelle finansieringsalternativer, kan avtalen være en høyt bevegelig vekstmulighet. Men det setter også Soluna på en stram linje. Utførelsen er nå uforhandlelig. Hvis Soluna snubler, holder långiveren både kapitalen og kontrollspakene.

Endelige tanker

Bulltesen på Soluna er enkel: hvis ledelsen leverer på Kati 1 og lykkes med å overgå til hosting med høy margin for AI med Kati 2, kan selskapet låse opp forutsigbare, gjentakende inntekter i en skala som ikke tidligere er sett i dets historie.

Hvis vi antar $1,5 millioner årlige inntekter per MW for AI/HPC-arbeidsbelastninger, en grov målestokk basert på jevnaldrende avsløringer indikerer at Kati 2 til slutt kan generere $124 millioner ved full kapasitet (83 MW × $1,5 millioner). Det er nesten 20x Solunas nåværende kvartalsvise kjørefrekvens. For et selskap med en markedsverdi under $100 millioner, lagt på toppen er åpenbart transformerende.

Men nedsiderisikoen er like betydelig. Vilkårene i Generate Capitals lån gir svært lite rom for feil. Enhver sleip, det være seg en manglende DSCR-konvensjon, byggeforsinkelse eller underprestasjon, kan utløse bøter, aktivatap eller utvanning gjennom warrant-øvelser eller nødfinansering.

I realiteten har Soluna gjort et høyt overbevisningssatsning på sin evne til å utføre.

Beste tilfelle: det følger stien til IREN eller CORZ, skalerer inn til en legitim HPC-infrastrukturaktør med diversifiserte inntekter og strategisk relevans.

Verste tilfelle: stramme konvensjoner og høye gjeldskostnader kveler selskapet før prosjektene modnes.

Spekulasjon rundt potensielle JV-er eller M&A kan holde investorenes interesse høy. En nylig tweet fra CEO hintet om innkommende interesse fra hyperskala gravere, kraftverkseiere og infrastrukturfoner:

Ingen offentlig bekreftelse av avtaler fra “topp hyperskala gravere”, men med Galaxy Digital som en ankertenant og Generate Capital om bord som långiver, legges grunnlaget for fremtidige partnerskap.

Uansett har Soluna gått inn i en høyinnsatsfase. Kredittfasiliteten gir den tid, ikke sikkerhet.

Foreløpig reflekterer 94 % økningen investorentusiasme. Hva som kommer videre, avhenger av utførelsen.