SEC-forslag som begrenser OTC-regler til aksjer, reiser nye spørsmål for kryptoaktiva

SEC-forslag som retter seg mot OTC-handel i egenkapital vekker ny debatt om kryptoregulering

Amerikanske regulatorer ønsker å tydeliggjøre rekkevidden til en langvarig regel som styrer over-the-counter (OTC) verdipapirmarkeder. 16. mars foreslo Securities and Exchange Commission (SEC) endringer i Exchange Act Rule 15c2-11, som regulerer hvordan meglerforhandlere publiserer kursnoteringer for verdipapirer som handles utenfor nasjonale børser. Forslaget vil begrense regelens virkeområde til egenkapitalverdipapirer, og adressere usikkerhet om hvorvidt den kan gjelde for andre aktivaklasser.

SEC uttalte:

«De foreslåtte endringene vil endre Rule 15c2-11 slik at den kun viser til egenkapitalverdipapirer.»

Rule 15c2-11 fastsetter krav til innhenting og gjennomgang av informasjon for meglerforhandlere som publiserer kursnoteringer for, eller opprettholder et kontinuerlig notert marked i, verdipapirer i OTC-markedet. Før de igangsetter eller opprettholder noteringer, må meglerforhandlere gjennomgå informasjon om utsteder og bekrefte at visse opplysninger er offentlig tilgjengelige. Rammeverket er utformet for å redusere manipulasjon og svindel i tynt omsatte verdipapirer.

Rule 15c2-11 ble vedtatt i 1971 og har primært regulert handel med mikrocap- og unoterte aksjer utenfor nasjonale børser. Endringer vedtatt i 2020 styrket standardene for offentliggjøring og oppdaterte noteringskravene for å forbedre åpenheten i OTC-markedene.

SEC-leder Paul S. Atkins bemerket at forslaget vil tydeliggjøre regulatoriske forpliktelser ved publisering av kursnoteringer og bekrefte regelens tiltenkte virkeområde.. Atkins uttalte:

«Reguleringer bør være hensiktsmessig tilpasset den aktivaklassen de gjelder for.»

Diskusjon oppstår om kryptoaktiva og gjeldsmarkeder

Kommissær Hester M. Peirce forklarte at markedsaktører lenge hadde forstått at regelen kun gjaldt noteringer av OTC-egenkapitalverdipapirer, til tross for regelens bredere henvisning til «verdipapirer» («securities»).

Diskusjonen tiltok etter SECs endringer i 2020 da regulatorer indikerte at regelen kunne utvides til å omfatte rentebærende instrumenter. Markedsaktører advarte om at å anvende rammeverket på gjeldsmarkeder kunne forstyrre likviditeten fordi mange bestemmelser var utformet for aksjerelaterte opplysninger.

Forslaget inviterer også til innspill om hvordan regelen kan berøre digitale aktiva. Peirce skrev:

«Jeg er særlig interessert i kommentatorenes syn på spørsmålene om definisjonen av ‘equity security’, regelens anvendelse på kryptoaktiva, og de riktige neste stegene med hensyn til etableringen av et ‘expert market’.»

Digitale aktiva har i økende grad kommet inn i regulatoriske diskusjoner ettersom enkelte token potensielt kan klassifiseres som verdipapirer etter amerikansk lov. Om eksisterende rammeverk for offentliggjøring, utformet for aksjer, bør gjelde i slike tilfeller, er fortsatt et åpent politisk spørsmål.

SEC opplyste at høringsperioden vil forbli åpen i 60 dager etter publisering av forslaget i Federal Register. Bransjeaktører forventes å gi tilbakemelding på definisjoner av egenkapitalverdipapirer, behandling av digitale aktiva og den fremtidige rollen til expert market.

FAQ 🧭

• Hvorfor ønsker SEC å begrense Rule 15c2-11 til egenkapitalverdipapirer?
  Regulatorer har som mål å fjerne usikkerhet og bekrefte at regelen regulerer OTC-noteringer for egenkapital, snarere enn bredere aktivaklasser.
• Hvordan kan forslaget påvirke likviditeten i gjeldsmarkeder?
  Markedsaktører advarte om at å anvende aksjelignende offentliggjøringsregler på gjeldsmarkeder kan forstyrre handelslikviditeten.
• Hvorfor nevnes kryptoaktiva i SEC-forslaget?
  Tjenestepersoner ber om tilbakemelding på om digitale token som klassifiseres som verdipapirer bør falle inn under regelen.
• Hva bør investorer følge med på i SECs høringsperiode?
  Tilbakemeldinger fra bransjen kan forme hvordan OTC-markeder, kryptoaktiva og regler for offentliggjøring utvikler seg.