Sammendrag: Applied Digitals avtale om HPC-hostingtjenester til en verdi av 11 milliarder dollar med CoreWeave

Applied Digitals $11B CoreWeave-avtale

Følgende gjesteinnlegg kommer fra Bitcoinminingstock.io, det ultimate stedet for alt innen bitcoin miners-aksjer, verktøy for opplæring, og innsikt i industrien. Opprinnelig publisert 5. september 2025, skrevet av Bitcoinminingstock.io-forfatteren Cindy Feng.

Bitcoin miners-aksjer med eksponering mot AI/HPC har vært noen av de største vinnerne hittil i år. IREN, Cipher og Hut 8 er blant de mest omtalte navnene på X. TeraWulf fikk også oppmerksomhet etter å ha annonsert en fler-milliard dollar hosting avtale med Fluidstack, støttet av Google. Men et selskap har ikke fått mye diskusjon på X. Dette selskapet, Applied Digital (Nasdaq: APLD), rangerer for øyeblikket som nummer 7 etter markedsverdi på vår nettside.

Forrige uke annonserte Applied Digital at CoreWeave hadde benyttet seg av ytterligere leasing-alternativer, som projiserer å bringe inn totalt $11 milliarder i inntekter (400 MW kritisk IT-belastning) over leieterminen. Dette gjør det til en av de største kjente inntektsavtalene blant børsnoterte Bitcoin miners-selskaper, på linje med HPC-kontraktene sikret av Core Scientific og TeraWulf.

Da jeg først flagget Applied Digital i september i “Hvordan Bitcoin-minere utnytter AI-gullrushet (Del 2)”, bemerket jeg at selskapet var i forhandlinger om å signere en 400 MW hyperskala avtale, og 90% av avtalen var forhandlet. For investorer som handlet tidlig, har aksjen økt med over 300% siden den første omtalen. Dette er ikke en seier-parade. Snarere er det et dult for å gjenoppta hva som nå er bakt inn og hva som fortsatt kan bli oversett. Så la oss dykke inn!

Selskapstransformasjon: Fra Mining til Digital Infrastruktur

Med hovedkvarter i Dallas, Texas, har Applied Digital gjennomgått en grunnleggende endring i forretningsmodellen. Tidligere involvert i egen mining, har selskapet gått over til en fullt ut hosting-fokusert virksomhet*, som betjener både blockchain og høyytelsesdatabehandling (HPC) kunder.

*Som avslørt i sin årsrapport for 2025, klassifiserte selskapet sin Cloud Services Business som “holdt for salg” og har rapportert den under avviklede operasjoner. Som et resultat består Applied Digitals HPC-segment nå utelukkende av hosting-tjenester som er samlokalisert.

Selskapets nåværende drift er hovedsakelig basert i North Dakota, med følgende datasenter-fotavtrykk:

• Jamestown, ND: 106 MW av hostingkapasitet dedikert til kryptomining, for tiden opererer ved full kapasitet.
• Ellendale, ND: 180 MW av kryptomining-hostingkapasitet allerede online, sammen med et separat HPC-campus, Polaris Forge 1, under utvikling. Dette campuset forventes å levere 400 MW HPC-kapasitet til CoreWeave over tre faser: 1) Først 100 MW-anlegg: klar for tjeneste innen Q4 2025. 2) Andre 150 MW-anlegg: forventes midt 2026. 3) Tredje 150 MW-anlegg: målsettes for 2027.

For regnskapsåret som sluttet 31. mai 2025 rapporterte Applied Digital $51,84 millioner i totale inntekter, bestående av $63,92 millioner fra blockchain-hosting tjenester og utjevnet av et tap på $12,08 millioner fra avviklede Cloud Services-operasjoner. HPC-hostingvirksomheten har ennå ikke begynt å generere inntekter. Imidlertid, med konstruksjonsmilepæler på vei og langsiktige leieavtaler på plass, posisjonerer selskapet seg for en forandring. Gitt at kryptomining-hostingkontrakten er begrenset til en enkelt kunde med omtrent 2,5 år igjen, forventes HPC-hosting å bli den dominerende inntektsdriveren i årene fremover.

Innsiden av $11B Avtalen: En Hyperskaler, Tre Bygninger, Flere Faser

CoreWeave, hyperskalereren som ble overskrifter i 2024 gjennom sine banebrytende kontrakter med Core Scientific, er nå sentral for Applied Digitals HPC-hostingtransformasjon. De to selskapene har signert tre langsiktige leieavtaler som totalt utgjør 400 MW kritisk infrastrukturkapasitet. Disse leieavtalene strekker seg over omtrent 15 år og er strukturert som faste betalingsavtaler, som gir forutsigbare inntektsstrømmer som ikke er utsatt for markedsvolatilitet eller varierende etterspørsel.

Den første kunngjøringen kom den 2. juni 2025, som detaljerte to leieavtaler og totalt 250 MW HPC-hosting. En 100 MW-bygning (ELN02) er satt til å være klar for tjeneste innen Q4 2025, mens den andre 150 MW-bygningen (ELN03) er under bygging og forventes online innen midten av 2026. Disse to leienes alene står for omtrent $7 milliarder i totale inntekter.

Den 29. august 2025 annonserte Applied Digital at CoreWeave utøvde sin opsjon for en ekstra 150 MW-bygning. Denne tredje bygningen (ELN04) forventes å komme på nett i 2027, som bringer total inntektsforpliktelse til $11 milliarder.

Interessant nok er alle tre leiene plassert på Polaris Forge 1, et campus med tilgang til over 1GW av potensial strømkapasitet. Dette signaliserer Applied Digitals potensial til å utvide seg godt utover de første 400 MW under kontrakt, dersom flere hyperskaler-kunder kommer ombord.

Finansiering av Utbyggingen: Kapitalinnhentinger Akselererer, Men Med Kompleksitet

Å utføre store-skala leieavtaler som disse krever betydelig kapital på forhånd. Per 31. mai 2025 hadde Applied Digital $44,9 millioner i ubegrenset kontanter og ekvivalenter. Selv om det ikke er tilstrekkelig til å finansiere Ellendale-utvidelsen direkte, fulgte selskapet en blanding av finansieringsmekanismer for å støtte utbyggingen. Over $874,7 millioner ble reist i løpet av regnskapsåret, opp 496% fra tidligere år.

Viktigste finansieringsrunder inkluderte en $160 millioner privat plassering støttet av NVIDIA og relaterte selskaper, en $450 millioner konvertibel note, $375 millioner finansiering med Sumitomo Mitsui Banking Corporation (“SMBC”), og en multi-tranch $900 millioner investeringsforpliktelse fra Macquarie Asset Management. Disse var akkompagnert av warrant-tilbud til CoreWeave og Macquarie, som ytterligere legger kompleksitet til kapitalstrukturen. Annen utfyllende finansiering kom fra kundeinnskudd, eiendomsavhendinger, og kapital hentet gjennom ATM-programmer.

Sammen gir disse verktøyene en flystripe for Ellendales utbygging, men også lagt til kompleksitet, introduserer fortynning risiko, flere klasser av foretrukket aksje, konvertibel gjeld, og langsiktige leieforpliktelser. Investorer bør holde et nøye øye med rentekostnader, fortynningstriggere, og warrant overheng.

Avsluttende Tanker: Bør Du Kjøpe $APLD Nå?

Applied Digital har raskt posisjonert seg som en seriøs aktør innen HPC-hostingområdet. Dens 15-årige, $11 milliarder kontrakt med CoreWeave tilbyr sjelden synlighet i et marked fullt av LOIs og hype. De første HPC-inntektene forventes innen måneder, med resten som rulles ut frem til 2027. I deres nylige inntjeningssamtale, avslørte ledelsen også pågående samtaler med andre hyperskala-kunder, noe som antyder at røret kan vokse utover CoreWeave.

På $14,38 per aksje er selskapets markedsverdi ~$3,76 milliarder. Basert på inntektene for FY25 ($51,9 millioner), ser den etterslepne P/S-multipelen oppblåst ut på ~72,5x. Men fremover projeksjoner tilbyr kontekst: ved fullt utbygning, kunne CoreWeaves 400 MW generere ~$733 millioner årlig, pluss $63 millioner fra kryptograving hosting. Antar en konservativ 50% EBITDA-margin, kunne Applied Digital produsere ~$400 millioner EBITDA. Basert på dagens enterprise value av $4,42 milliarder, oversettes det til en fremtidig EV/EBITDA-multippel på ~11,1x og en EV/inntekter-multipel på ~5,7x. Det er ikke billig, men en mer jordnær vurdering for en virksomhet med fast flerårig kontantstrøm synlighet.

Det er sagt, dette modellen er ikke for alle. Applied Digital minerer ikke Bitcoin selv eller har Bitcoin, så det vil ikke fange BTC oppside som vertikalt integrerte minere gjør. I stedet ligger verdien i tilbakevendende inntekter, kapasitetsutførelse, og langsiktige leieøkonomier. For investorer som søker eksponering mot HPC-utbyggingen, med lavere volatilitet og klarere kontantstrøm, tilbyr Applied Digital et håndgripelig spill i rommet. Men for de som ser etter BTC-leveranse, kan du finne bedre eksponering andre steder.