Offentlige gruveselskaper selger rekordmye Bitcoin mens bransjen splittes mellom salg og kvalitetsvekst

Denne artikkelen ble først publisert i Miner Weekly, et ukentlig nyhetsbrev fra BlocksBridge Consulting som kuraterer de siste nyhetene innen energi, datakraft, infrastruktur og dataanalyse fra TheEnergyMag. Abonner for å få det i innboksen én gang i uken.

Flere store børsnoterte gruveaktører, inkludert MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific (NASDAQ: CORZ) og Bitdeer (NASDAQ: BTDR), har allerede solgt mer enn 32 000 BTC i første kvartal 2026, ifølge data analysert av TheEnergyMag. Datasettet er fortsatt ufullstendig, ettersom kvartalsrapporter for første kvartal fortsatt gjenstår.

Likevel overstiger tallet allerede totale netto salg gjennom alle fire kvartaler i 2025 og setter en ny bransjerekord, og overgår de omtrent 20 000 BTC som børsnoterte gruveaktører likviderte i andre kvartal 2022 under markedsuroen utløst av Terra-Luna-kollapsen.

Vendepunktet er slående. For litt over et år siden akkumulerte gruvearbeidere aggressivt, og avsluttet 2024 med en netto tilvekst på 17 593 BTC og løftet samlede reserver over 100 000 BTC.

Skiftet kommer samtidig som hashprice — en nøkkelindikator i bransjen som måler forventet gruveinntekt per enhet datakraft — ligger i det lave området rundt 30 dollar/PH/s, nær historiske bunnivåer. På disse nivåene er marginene enten presset eller direkte negative, særlig for operatører som kjører eldre, mindre effektive flåter eller betaler høyere strømpriser.

Roten til dagens press kan spores til bransjens aggressive hashrate-ekspansjon etter Kinas gruveforbud i 2021 — en periode som i ettertid drev eksponentiell vekst på bekostning av hvert enkelt selskap.

Som kontekst: bitcoins nåværende pris — til tross for en tilbaketrekning fra rekordnivået over 120 000 dollar — er fortsatt høyere enn toppen i forrige syklus. Likevel er nettverksvanskeligheten nå omtrent 10 ganger høyere enn i 2021, og blokkbelønningene ble halvert i 2024. I praksis har lønnsomheten i mining blitt komprimert med en størrelsesorden, noe som bidrar til å forklare bølgen av nylig salg.

Men rekordlikvideringen forteller ikke en ensartet historie. Den avslører i stedet en bransje som begynner å splitte seg — der noen operatører tvinges til å selge i svakhet, mens andre lener seg på strukturelle fortrinn eller kapitaldisiplin for å ri av nedturen.

For mange er den umiddelbare prioriteten likviditet. Å selge bitcoin er fortsatt den raskeste måten å styrke balansen på, finansiere drift og møte gjeldsforpliktelser i et finansieringsmiljø som både er selektivt og dyrt.

Andre går mer avmålt til verks. American Bitcoin (ABTC), den proprietære mining-utskillelsen av Hut 8 (NASDAQ: HUT), har doblet ned på å akkumulere bitcoin gjennom både mining og markedskjøp. Per tidlig april hadde selskapet bygget reserver på mer enn 7 000 BTC, opp fra null ett år tidligere, samtidig som det skalerte opp sin proprietære hashrate til 28 EH/s.

Men selskapet gjentar ikke «hashrate for enhver pris»-oppskriften fra forrige syklus. Matt Prusak, president og midlertidig finansdirektør i ABTC, sa til TheEnergyMag at fokuset deres er på kvalitetsvekst under dagens markedsforhold.

«Vi kommer ikke til å gjøre avtaler vi ikke tror vil vinne. … Når du ser folk jage hashrate og jage store exahash-tall, har det aldri vært vår stil», sa Prusak. «Å ha den største flåten betyr ingenting for meg.»

I motsetning til mange børsnoterte konkurrenter utvidet ABTC maskinvareflåten sin da etterspørselen etter ASIC-er allerede hadde kjølnet. Sommeren 2025 kjøpte selskapet omtrent 15 EH/s av Antminer S21-serien fra Bitmain ved å pantsette rundt 3 000 BTC — innløsbar innen 24 måneder — i stedet for å betale kontant. En slik struktur ville vært lite sannsynlig under tidligere markedsforhold. Verdien av den pantsatte bitcoinen har siden falt med rundt 40 %, og Bitmain kan ikke likvidere sikkerheten med mindre ABTC velger å ikke innløse den.

Basert på data for Q4 2025 analysert av TheEnergyMag, var ABTCs totale kontantkostnad per produsert bitcoin rundt 55 000 dollar, eller omtrent 25 dollar/PH/s — blant de laveste i den børsnoterte gruvekohorten. Det gjør at selskapet kan akkumulere nyutvunnet bitcoin til rabatt i forhold til gjeldende markedspriser.

Selv om bitcoin faller under det nivået, sa Prusak at selskapet beholder fleksibiliteten til å allokere kapital dynamisk. ABTC hentet 240 millioner dollar gjennom «at-the-market»-emisjoner i 2025 og ytterligere 110 millioner dollar i første kvartal i år.

«Vi trenger ikke å snu oss over til AI. Vi er en bitcoin-allokator. Hvis bitcoin er dyr i forhold til kostnaden for å utvinne, så utvinner vi. Hvis bitcoin er billig i forhold til mining, så kjøper vi», sa han, og la til: «Akkurat nå har vi ingen intensjon om å selge. … Vi akkumulerer.»

Men for private operatører uten tilsvarende tilgang til kapital blir strategidivergensen i økende grad formet av en av bransjens eldste variabler: strømkostnader.

Sean McDonough, president og administrerende direktør i New West Data, en kanadisk oljeprodusent som utvinner bitcoin ved hjelp av off-grid-strøm generert av faklet naturgass fra egne oljefelt, sa at selskapets effektive strømkostnad er under 0,02 dollar per kilowattime. Det er i noen tilfeller omtrent en tredel av det storskala børsnoterte gruveaktører betaler.

På det nivået er selv mindre effektive maskiner fortsatt lønnsomme. Med hashprice rundt 30 dollar/PH/s kan en gruvearbeider som betaler 0,02 dollar/kWh opprettholde flåte-effektivitet på omtrent 60 J/TH. McDonough sa at dette gjør det mulig for selskapet å kjøpe utstyr fra eldre generasjoner til lavere oppstartskostnader samtidig som marginene beholdes, særlig ettersom ASIC-priser har falt i takt med hashprice.

Denne kostnadsfordelen har gjort det mulig for New West Data å ekspandere til tross for nedturen. Selskapet tredoblet både oljeproduksjonen og bitcoin-datakapasiteten i 2025 og forventer å tredoble igjen i år. Det opererer for tiden rundt 15 MW datakapasitet, alt drevet av faklet gass fra egne felt.

Likevel representerer faklet gass en nisjemodell, som krever kompetanse innen oppstrøms oljeproduksjon snarere enn tradisjonell kraftinnkjøp via nettselskaper eller langsiktige kraftkjøpsavtaler.

Uten ultralav strømkostnad vender gruveoperatører seg også til operasjonell optimalisering for å bevare marginer.

Luxor, en operatør av en bitcoin-miningpool, ASIC-megler og programvareleverandør, lanserte tidligere denne måneden et flåtestyringsverktøy kalt Commander. Plattformen bruker automatiserte algoritmer til å evaluere hashrate- og kraftmarkedsforhold hvert femte minutt, og justerer dynamisk strøminnstillinger på tvers av en flåte basert på sanntidsøkonomi.

Målet er å optimalisere output fra eksisterende infrastruktur. Luxor sier interne benchmarks viser en forbedring i lønnsomhet på 8 % til 14 % sammenlignet med tradisjonelle av/på-strategier for nedskalering (curtailment).

Skiftet mot programvare gjenspeiler en bredere rekalibrering i bransjen. Med hashprice under press krever oppgradering til nyeste maskingenerasjon ofte kapitalutlegg som er vanskelig å forsvare basert på avkastning isolert sett.

I stedet fokuserer operatører på å hente ut bedre marginer fra eksisterende flåter — og å hente inkrementell effektivitet der det er mulig.

Ethan Vera, Luxors driftssjef, sa at Commander-plattformen har skalert til omtrent 5 EH/s med kunders hashrate siden lanseringen. Den kompletterer LuxorOS, selskapets firmware-løsning introdusert i 2022, som nå støtter omtrent 45 EH/s, eller rundt 5 % av det globale nettverket.

I en nylig casestudie hevdet Luxor at Soluna, en børsnotert bitcoin-gruveaktør med colocation og proprietær mining i Texas, klarte å halvere gjenopprettingstiden via LuxorOS for sin flåte på 1,1 EH/s etter nedskaleringshendelser, og dermed forbedre oppetid uten ekstra driftskostnader.

Alt i alt beveger bransjen seg ikke lenger i takt. Det som en gang var en relativt ensartet forretningsmodell definert av skala og hashrate-vekst, fragmenteres nå i et spekter av overlevelses- og kvalitetsvekststrategier formet av strømøkonomi, balansefleksibilitet og operasjonell sofistikasjon.

Les originalartikkelen her.