Miner Weekly: Bitcoin-gruvearbeidere kobler fra 23 % mens AI-inntektene skyter i været med 52 %

Denne artikkelen sto først på trykk i Miner Weekly, et ukentlig nyhetsbrev fra Blocksbridge Consulting som kuraterer de siste nyhetene innen energi, datakraft, infrastruktur og dataanalyse fra The Energy Mag. Originalartikkelen kan leses her.

Børsnoterte gruveselskaper analysert av TheEnergyMag reduserte anslagsvis 56 EH/s i realisert hashrate i løpet av første halvår 2026—en sammentrekning på 15% sammenlignet med 10%-fallet i hele Bitcoin-nettverket. Mye av den kraften forlot ikke datakraft totalt sett. Den ble omdirigert mot AI-ombyggingen.

Endringen har blitt synlig i resultatregnskapet. Direkte rapporterte HPC- og AI-inntekter blant de sammenlignbare gruveselskapene økte 52% fra første kvartal. For selskapene som har kommet lengst i overgangen, markerte Q2 også første gang HPC-colocation eller AI-skyinntekter overgikk gruveinntektene som var under avvikling.

Konverteringen er kostbar. En tidligere Miner Weekly-analyse fulgte omtrent 30 milliarder dollar i capex hos børsnoterte gruveselskaper og AI-kolleger. PwC anslår nå at den bredere utbyggingen av AI-datasentre kan kreve 31,6 billioner dollar frem til 2050.

De 14 selskapene i TheEnergyMags nyeste sammenligning brukte 18,6 milliarder dollar i ett samordnet kvartal. Blant de seks infrastrukturleverandørene som allerede rapporterer tilbakevendende HPC-inntekter, var capex på selskapsnivå nesten 15 ganger deres samlede inntekter i perioden.

Det gapet mellom utgifter og inntekter leder til spørsmålet i kjernen av denne utgaven:

Hva er en AI-megawattime egentlig verdt—og hvordan står den seg mot digital gruve-datakraft akkurat nå?

For de seks sammenlignbare AI-kraftskalltilbyderne estimerte TheEnergyMag at deres tilbakevendende HPC-inntekter lå fra omtrent $86 til $300 per MWh. Medianen var rundt $180.

Disse tallene deler tilbakevendende HPC-, colocation- eller baseleieinntekter på estimerte fakturerbare megawattimer. Tilpasningsrefusjoner og byggrelaterte inntekter er ekskludert der de kan skilles ut.

Estimatene er følsomme for timing. Et anlegg levert halvveis i et kvartal kan ikke behandles som om det var i drift i alle 91 dagene. Lineær leieregnskapsføring kan også inntektsføre før kontantene er mottatt.

Selv med disse begrensningene klumper de utleierlignende modellene seg i et relativt smalt område på omtrent $140 til $200 per MWh.

Økonomien endrer seg når et selskap selger datakraft i stedet for strømført areal.

CoreWeave (NASDAQ: CRWV) brukte 6,42 milliarder dollar i kvartalet. Basert på selskapets datasenterkostnad for inntekter og estimert aktiv effekt, beregner vi at det betalte omtrent $322 per MWh for hosting, med et intervall på $268 til $403 avhengig av antakelsen om kapasitetsopptrapping.

Den kostnaden inkluderer mer enn leien som mottas av en datasenterutleier. Det bidrar til å forklare hvorfor en neocloud kan bruke mer enn $300 per MWh på infrastruktur, mens en gruveaktør som blir utleier i startfasen bare inntektsfører $150 til $200 per MWh.

Full-stack-operatører rapporterer enda høyere inntekter. IREN produserte anslagsvis $807 per MWh i AI-skyinntekter, HIVE omtrent $924, WhiteFiber $958, og Bitdeer (NASDAQ: BTDR) rundt $1,213.

Disse tallene er ikke sammenlignbare med leie. De inkluderer verdien av GPU-er, nettverk, programvare og orkestrering. De flytter også risiko for utnyttelsesgrad og maskinvare-foreldelse over på operatøren. Bitdeer demonstrerer skillet særlig godt: selskapets inntektsdensitet i AI-sky var høyest i gruppen, men segmentets rapporterte kostnader oversteg inntektene.

Slik sammenlignes det med mining

Men likevel: AI-sky befinner seg i en annen inntektsliga. Den estimerte medianen på $940.74/MWh er mer enn fem ganger $179.13/MWh generert av Bitmains nyeste generasjon Antminer S23 Hyd. og mer enn åtte ganger $113.45/MWh fra en S21 Pro.

Den mer interessante sammenligningen er mellom bitcoin-mining og HPC-colocation. TheEnergyMags estimerte median på $174.90/MWh er nesten identisk med S23 Hyd.s nåværende gruveinntekt. Men den underliggende økonomien er svært forskjellig: colocation-inntekter er vanligvis kontrahert i årevis og kan velte strømkostnader over på kunden, mens bitcoin-inntekter endrer seg kontinuerlig med bitcoins pris, nettverksvanskelighetsgrad og transaksjonsgebyrer.

Zcash-mining ligger mellom disse ytterpunktene. En Z15 Pro—rangert til 840 KSol/s og 2.78 kW—genererer for tiden anslagsvis $585.61/MWh. Det er omtrent tre ganger inntektsdensiteten til en S23 Hyd., selv om det kommer med vesentlig høyere volatilitet. For litt over en uke siden lå inntekten på over $700/MWh for Zcash-mining.

Det gjør Zcash-mining midlertidig mer inntektsintensiv enn de fleste colocation-avtaler og konkurransedyktig med lavere ende av GPU-skyinntekter.

Men ordet «midlertidig» gjør en betydelig jobb. En miner kan installere ASIC-er raskt og selge produksjon inn i et likvid marked, men inntektene kan falle over natten. En HPC-campus kan kreve år med kapitalutplassering og bygging, men en kredittverdig leietaker kan deretter gi kontraherte betalinger i et tiår eller mer.

Inntekt per MWh forklarer hvorfor minere ønsker AI-leietakere. Capex forklarer hvorfor bare noen av dem vil skape attraktive avkastninger.