Miner Weekly: 33 milliarder dollar i obligasjoner driver AI-megawatt-kappløpet om våpenkapasitet

Se på obligasjonsmarkedet.

Denne artikkelen ble først publisert i Miner Weekly, et ukentlig nyhetsbrev fra Blocksbridge Consulting som kuraterer de siste nyhetene innen energi, datakraft, infrastruktur og dataanalyse fra The Energy Mag. Originalartikkelen kan leses her.

I løpet av de siste 12 månedene har mer enn 33 milliarder dollar i langsiktige seniorobligasjoner blitt utstedt av bare en kort liste med bitcoin-gruve-/AI-infrastrukturselskaper, nettselskaper og kraftprodusenter — og det ekskluderer konvertible obligasjoner. Dette er ikke utvanning gjennom egenkapital. Det er hard gjeld: Faste kuponger; Reelle forfall; Reelle rentekostnader.

Og spennet mellom hvem som betaler 4% og hvem som betaler 9% forteller deg nesten alt om hvordan markedet prissetter datasenter-kappløpet.

9%-klubben: AI- og bitcoin-infrastruktur

I den høyrentede enden av spekteret er kapitalen ikke billig.

CoreWeave utstedte:

• 2,0 mrd. dollar til 9,25% (mai 2025)
• 1,75 mrd. dollar til 9,00% (juli 2025)

Applied Digital: 2,35 mrd. dollar til 9,25% (nov. 2025)

TeraWulf: 3,2 mrd. dollar til 7,75% (okt. 2025)

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR):

• 1,4 mrd. dollar til 7,125% (nov. 2025)
• 2,0 mrd. dollar til 6,125% (feb. 2026)

Ciphers avtale i februar er interessant. På bare tre måneder ble prisingen forbedret med et helt prosentpoeng, selv mens selskapet doblet ned med en emisjon på 2 milliarder dollar. Det tyder på at det fortsatt finnes appetitt for «compute-backet» kreditt, særlig når colocation-leieavtaler og kraftkontrakter er på plass.

Men zoom ut og sammenlign dette med regulerte nettselskaper og kraftprodusenter.

---

4–5%-verdenen: Etablerte energigiganter

Se nå på den andre siden av balansen.

Dominion Energy (NYSE: D): Flere transjer mellom 4,6% og 5,65%

NRG Energy (NYSE: NRG): For det meste 4,7%–6,0%

Vistra Corp.: 2,25 mrd. dollar til 4,70% og 5,35%

The Southern (NYSE: SO) Company: Flere utstedelser samlet rundt 4%–5,5%

Constellation Energy (NASDAQ: CEG): 2,75 mrd. dollar i januar 2026, flere transjer, i hovedsak under 5% avhengig av løpetid

Samme makroforhold. Samme statskurve. Ulik kredittprising.

Budskapet fra långivere er tydelig: regulert last og kontrahert produksjon behandles fortsatt som infrastruktur. AI og bitcoin, selv når de er knyttet til langsiktige offtake-avtaler, behandles fortsatt som vekstkreditt.

---

Historien om rentepåslaget er en historie om kredittvurdering

Hvis du setter disse utstederne opp etter kupong, får du en grov risikostige:

• 4%–5%: Regulerte nettselskaper og diversifiserte kraftprodusenter
• 5%–6%: Sterkere uavhengige produsenter
• 6%–9%: Bitcoin-gruveaktører og AI-infrastrukturbyggere

Regulerte nettselskaper og etablerte kraftprodusenter befinner seg ofte i investment-grade-universet, med lang driftshistorikk, forutsigbare (ofte regulerte) kontantstrømmer og dyp institusjonell etterspørsel etter papirene deres.

På den andre siden låner de nyere «compute»-navnene — særlig de som fortsatt skalerer, fortsatt bygger, eller fortsatt må bevise robustheten i kundebasen — typisk som high-yield-/spekulative kreditter. Selv når de har reelle kontrakter, priser markedet fortsatt inn gjennomføringsrisiko, refinansieringsrisiko og realiteten i at capex spiser kontanter før det skaper kontanter.

---

Hvorfor så mye gjeld, så raskt?

Den røde tråden er ikke kryptosykluser. Det er datasenteretterspørsel.

Nettselskaper reviderer åpent kapitalplanene oppover. Southern forventer nå en investeringsplan på 78,1 milliarder dollar frem til 2030, med 15,9 milliarder dollar i 2026 alene — og viser eksplisitt til forventet lastvekst fra datasentre. Dominion har på tilsvarende vis pekt på milliarder i forventede langsiktige gjeldsutstedelser (mellom 6 og 9,5 mrd. dollar i 2026) for å støtte infrastrukturutvidelse drevet av store nye datasenterkunder.

På AI-siden er logikken enklere: sikre kraft først, finn ut av inntektsmodellen senere.

For gruveaktører som går over til HPC, blir gjeldsstakken broen mellom gamle bitcoin-kontantstrømmer og fremtidig AI-leie — forutsatt at det fortsatt finnes kontantstrøm fra bitcoin-gruvedrift. For AI-aktører som CoreWeave handler det om å skalere i forkant av inntektsrealisering under hyperscaler-kontrakter.

---

Boble eller capex-supercycle?

Det er et større spørsmål som henger over alt dette.

Hvis AI-etterspørselen holder seg, kan disse kupongene fremstå helt rasjonelle. Gjeld refinansieres lavere. Eiendeler stiger i verdi. Kraftknapphet blir flaskehalsen.

Men hvis AI-etterspørselen kjølner — eller hyperscaler-utbygginger mister momentum — kan gjeldsstakken på 7%–9% knyttet til compute-eiendeler med markedspriseksponering raskt bli tyngende, særlig når økonomien i bitcoin-gruvedrift gir liten buffer.

Husk: de fleste av disse forfallene er konsentrert rundt 2030–2036. Det er ikke langt unna i infrastruktur-tid. Dette er ikke bare en kraft-historie lenger. Det er en balanse-historie.

---

Reguleringsnyheter

• Trump sier han vil øke USAs globale tollsats fra 10% til 15%
• Trump vil kunngjøre datasenter-energiavtaler under State of the Union

Maskinvare- og infrastrukturnyheter

• Bitcoin-vanskelighetsgrad hopper 15% og presser hashprice under 30 dollar/PH/s
• Canaan kjøper Ciphers eierandel i Texas-bitcoin-gruver i aksjeavtale til 40 millioner dollar
• Bitfarms får lokal godkjenning for å gå videre med AI-datasenterprosjekt i Pennsylvania
• Brann i Wenatchee, Washington knyttet til bitcoin-gruveaktivitet

Selskapsnyheter

• Blue Owl sliter med å få på plass gjeld for CoreWeave AI-datasenter til 4 mrd. dollar
• Bitdeer tømmer bitcoin-reservene mens selskapet refinansierer konvertible obligasjoner med høyere kostnad
• Cipher Mining skifter navn til Cipher Digital for å doble ned på AI-datasenterleieavtaler
• Cipher-sjefen etablerer ny 10b5-1-plan som dekker opptil 1,5 millioner CIFR-aksjer
• NextEra Energy vil hente 2 milliarder dollar i equity units for å finansiere kraftprosjekter

Finansnyheter

• Tether laster opp igjen i Bitdeer med kjøp på 42 millioner dollar etter å ha solgt nær 2025-toppen
• CoreWeave søker lån på 8,5 mrd. dollar mens AI-infrastruktur-gjeld hoper seg opp
• Nvidia-inntektene topper 216 mrd. dollar når Blackwell-oppskaleringen løfter AI-datasentersalget
• Hut 8 stiller 4 533 bitcoin som pant for et lån på 200 millioner dollar fra Coinbase mens BTC faller
• American Bitcoin passerer 6 000 BTC i beholdning etter produksjon i Q4 og ATM-kjøp