Iran-krig øker resesjonsrisikoen i Europa og Japan til 50 %, sier BCA Research

Viktige punkter:

• BCA Research anslår sannsynligheten for resesjon i USA til 40 % og advarer om at vedvarende kutt i oljetilførselen på 10 % kan løfte råolje til 200 dollar.
• At oljen holder seg over 100 dollar fatet, signaliserer at råvarehandlere ser en dypere risiko enn aksjeinvestorer for øyeblikket priser inn.
• Berezin foretrekker Anthropic blant IPO-kandidater i 2026, men sier at en bølge av børsnoteringer ofte markerer en topp i en sektor.

Økonom advarer: Olje kan nå 200 dollar dersom Iran-konflikten forstyrrer 10 % av global tilbud

Berezin snakket med David Lin på The David Lin Report, samtidig som aksjemarkedene noterte en kortvarig oppgang etter meldinger om mulige samtaler om våpenhvile med Iran. Han var skeptisk til at oppgangen ville holde.

«Jeg ser på en måte for meg at aksjemarkedets bane er slik», sa Berezin og sammenlignet aksjer med en sprettball som faller ned en trapp. «Den vil sprette opp en stund, men til slutt ender den lavere enn der den startet.»

Nasdaq hadde allerede falt om lag 7,5 % hittil i år på intervjutidspunktet, med et bunnfall på rundt 12 % som gjorde det til den svakeste starten på et år siden 2022. Berezin forklarte at aksjer fortsatt er dyre, og handles rundt 20 ganger forventet inntjening, basert på toppmarginer. Han kalte kontanter sin foretrukne aktivaklasse akkurat nå.

Når det gjelder olje, pekte Berezin på Hormuzstredet, som om lag 20 % av verdens oljetilførsel passerer gjennom, og bemerket at omtrent 10 % av verdens tilbud for øyeblikket er forstyrret. Etterspørselen etter olje er svært uelastisk, forklarte han Lin, noe som betyr at prisene sannsynligvis må dobles eller tredobles for å redusere forbruket med 10 %.

«Hvis vi får en vedvarende nedgang i global oljeproduksjon på rundt 10 %, er det veldig lett å se for seg oljepriser på 200 dollar», sa han. Berezin la til:

«Jeg mener, tenk på pandemiperioden på det verste tidspunktet av pandemien. Husker du alle de tomme gatene? Det globale oljeforbruket var ned rundt 20 %. Hvis du ser på Hormuzstredet, er det omtrent så mye av verdens oljetilførsel som går gjennom stredet hver dag.»

Han bemerket at råvarehandlere ikke har fulgt aksjeinvestorene inn i den siste oppgangen, med oljepriser som fortsatt ligger høyt over 100 dollar fatet. Berezin sa at dette gapet er et varselsignal, ettersom råvaremarkeder ofte er bedre informert om hvor energiprisene er på vei.

Sannsynligheten for resesjon i Europa og Japan ligger nærmere 50 %, sa Berezin, delvis fordi høyere oljepriser forverrer deres bytteforhold mer enn for USA. Dollaren nyter godt på kort sikt av høy råolje, la han til, men møter strukturell motvind: fortsatt dyr verdsettelse målt ved kjøpekraftsparitet, tiår med underskudd på driftsbalansen, og sentralbanker som diversifiserer bort fra dollarreserver. Han hevdet at gull kan dra nytte av denne diversifiseringstrenden i månedene og årene som kommer, etter en korreksjon delvis drevet av profittaking blant småinvestorer.

Om selve Iran-konflikten sa Berezin at en forhandlet løsning fortsatt er hovedscenarioet, men advarte om at et maktvakuum etter drapet på sentrale iranske ledere gjør et kompromiss på kort sikt vanskeligere. Han insisterte på at hardere politiske skikkelser ofte reiser seg i slike miljøer, noe som taler mot en rask vei ut.

Samtalen dreide deretter inn på kunstig intelligens (KI) og dens innvirkning på den bredere teknologisektoren. Berezin beskrev at omveltningen har beveget seg godt forbi programvare og nå truer sosiale medieselskaper. Han argumenterte for at KI-agenter i økende grad kan levere innhold direkte til brukere, noe som reduserer verdien av plattformer som Instagram og Youtube fra destinasjoner til rene innholdsarkiver.

Når det gjelder KI-maskinvare, pekte Berezin på en Wall Street Journal-rapport om Caltech-forskning som viser kraftig lavere beregningskostnader for store språkmodeller (LLM-er). Han trakk en parallell til internettinfrastruktur: datatransmisjon har vokst med en kumulativ takt på rundt 500 000 % over 25 år, men utgiftene til denne infrastrukturen har falt som andel av BNP. Han sa at KI kan følge en lignende bane, og gjøre de anslåtte billionene i datasenterinvesteringer unødvendige.

«Ironien kan være at vi ender opp med en KI-styrket verden, men at vi ikke trenger billioner av dollar i datasentre for å komme dit», sa han.

Det scenariet, bemerket Berezin, ville være negativt for kobber og basemetaller på kort sikt, men potensielt positivt på lang sikt, siden reelle KI-drevne produktivitetsgevinster til slutt vil skape etterspørsel etter fysiske ressurser som fortsatt er begrensede.

På spørsmål om forventede IPO-er i 2026, inkludert SpaceX, OpenAI og Anthropic, sa Berezin at Anthropic var hans valg hvis han måtte velge, og viste til selskapets posisjonering innen KI-tjenester for næringslivet og fordelen det vil få av lavere beregningskostnader. Han advarte også om at en kraftig bølge av børsnoteringer ofte signaliserer en sektortopp.

Han avviste klart advarsler fra Anthropic-sjef Dario Amodei om at KI kan fjerne halvparten av alle inngangsstillinger for hvitsnipperansatte og presse arbeidsledigheten til 10 % til 20 % i løpet av fem år. Berezin understreket at økonomer vet at produktivitetsgevinster i likevekt omsettes til inntektsgevinster, og at eventuell økt ulikhet sannsynligvis vil utløse en finans- og pengepolitisk respons som hindrer at arbeidsledigheten stiger kraftig.