Inside Stretch: Ny analyse beskriver hvordan strategien håndterer sitt nye gjeldsinstrument

Bitmex Research Report Stilller Spørsmål ved Strategy’s STRC Gjeldsprodukts Stabilitetspåstander

Strategy’s Stretch-sikkerhet, oppført som STRC, markedsføres som det lavrisikoalternativet blant selskapets foretrukne evigvarende produkter, med sammenligninger foretatt med kortsiktige amerikanske statsobligasjoner til tross for dens tilknytning til selskapets pågående bitcoin-akkumulering.

Ifølge rapporten kalt “Bit of a Stretch,” beskriver Bitmex-forskere at STRC-strukturen sentrerer seg om et variabelt utbytte som kan stige når gjelden handles under målprisen på $100 eller falle når den handles over det nivået, og skaper et system som er ment å holde instrumentet stabilt. Gjelden har nylig vært omsatt nær pari, noe som signaliserer tidlig gehør blant investorer.

Bitmex Research bemerker at STRCs mekanisme er svært uvanlig fordi ingen andre kjente gjeldsprodukter justerer sin kupong strengt for å holde sin handelspris forankret. Tradisjonell variabelrente-gjeld følger referanse-renter, mens STRC responderer direkte på sin egen markedsvurdering.

Siden kapitalen som hentes gjennom STRC-utstedelse brukes til å kjøpe bitcoin i stedet for å finansiere bedriftsoperasjoner, beskriver forskerne instrumentet som en ny iterasjon av Strategy’s ukonvensjonelle metoder for å utvide sin bitcoin-treasury.

“En viktig forskjell fra statsobligasjoner er at pengene som hentes ved å utstede STRC brukes til å kjøpe Bitcoin,” sier Bitmex. “Dette er et annet forsøk på å hacke det finansielle systemet, for å kjøpe mer Bitcoin.” Forskningsavdelingen til Bitmex legger til:

“Så vidt vi kan fortelle, er STRC et nytt produkt. Det finnes ingen andre gjeldsinstrumenter som det. Gjeldsinstrumenter har vanligvis en fast kupong eller en variabel kupong, der renten varierer avhengig av andre renter i økonomien, som for eksempel Fed funds rate.”

Rapporten peker på det den anser som den mest betydelige risikoen for innehavere: Strategy kan redusere utbytteraten med opptil 25 basispunkter hver måned etter eget skjønn, uavhengig av STRCs markedsytelse. I noen tilfeller kan reduksjoner skje enda raskere når bredere referanse-renter faller. Ved maksimal månedlig reduksjon, kan et 10% utbytte falle til null på litt over tre år, hvilket reduserer investoravkastningen betydelig.

Rapporten uttaler:

“Vår forståelse av det ovenstående er at MSTR kan, etter eget absolutt skjønn, senke utbytteraten med opptil 25 bps i måneden, uansett hva ellers som skjer. Det spiller ingen rolle hva som skjer med STRC-prisen eller på det bredere markedet, utbytteraten kan reduseres med 25 bps i måneden.”

Bitmex Research fremhever også hvordan tapte betalinger kan akkumuleres over tid, noe som potensielt begrenser Strategy’s evne til å betale utbytte på andre aksjeklasser til utestående STRC-saldoer er dekket. Imidlertid understreker rapporten at STRC-innehavere ikke har sikkerhetskrav, og selskapet ikke skylder utbetalinger hvis det velger å ikke foreta dem, selv om etterskudd bygger seg opp.

Når det gjelder spørsmålet om STRC deler karakteristikker med et Ponzi-opplegg, konkluderer Bitmex Research med at det ikke oppfyller definisjonen, selv om det peker på likheter: Strategy kan ikke opprettholde nåværende utbyttenivåer uten ny kapital eller bitcoinsalg. Men fleksibiliteten til gradvis å senke utbyttene gir selskapet en lang driftsperiode, noe som gjør strukturen svært fordelaktig for Strategy mens det pålegger investorer større risiko. Rapporten argumenterer for at STRC medfører betydelig mer risiko enn kortsiktige statsobligasjoner, selv om det markedsføres som sammenlignbart.

Avslutningsvis sier Bitmex-rapporten at hvis forholdene svekkes, kan Strategy ganske enkelt redusere månedlige utbytter, noe som gjør betalinger lettere for selskapet mens det sannsynligvis forårsaker at STRCs pris faller. Forskere beskriver designet som strukturelt fordelaktig for Strategy, noe som tyder på at investorer kan møte de kraftigste konsekvensene dersom utbyttereduksjoner akselererer.

FAQ ❓

• Hva er Stretch (STRC)?
  Stretch er Strategy’s variabelrente foretrukne sikkerhet designet for å opprettholde en handelspris på $100 ved å justere sitt månedlige utbytte.
• Hvordan skiller STRC seg fra tradisjonell gjeld?
  Dets utbytterate skifter basert på sin egen markedspris i stedet for å følge referanse-renter.
• Hvorfor evaluerte Bitmex Research STRC?
  Gjennomgangen analyserer STRCs stabilitetsmekanismer, utbytteregler og investorens risikobetraktninger.
• Hvilke risikoer fremhever rapporten?
  Bitmex Research advarer om at Strategy kan gradvis redusere utbyttene, noe som kan påvirke STRCs verdi betydelig.