Hvordan strategi knuste Bitcoin-avkastning: Tobams analyse

Fransk kapitalforvalter Tobam: Tre grunner til at Strategy overgår Bitcoin

Det Paris-baserte kapitalforvaltningsfirmaet Tobam har undersøkt hvorfor Michael Saylors Strategy (MSTR) fortsetter å overgå bitcoin (BTC), selve eiendelen som har bidratt til å øke aksjekursen. Firmaet publiserte sine funn på forskningssiden SSRN i et papir fra mars 2025 med tittelen “Accounting for the performance of Microstrategy.”

Den dominerende kryptovalutaen regnes generelt som den beste presterende eiendelen noensinne. Bitcoins kumulative gevinster nådde over 20,000,000% mellom 2011 og 2021, men i august 2020 initierte Strategy (tidligere Microstrategy) en radikal endring ved å gå fra å være en programvareselskap til et bitcoin-tresor-selskap.

Investorer som ønsket bitcoin-eksponering uten faktisk å holde kryptovalutaen, begynte å kjøpe Strategy-aksjer til en premium, og ifølge Tobam økte Strategy sitt aksjekurs med en faktor på 7,5 mens BTC kun vokste med en faktor på 3,2, mindre enn halvparten av MSTRs vekst.

Og nå, etter å ha knust tallene, har Tobam destillert den meteoriske suksessen til Strategy sin bitcoin-tresor-tilnærming ned til tre nøkkelårsaker.

“Vi gir en nøyaktig hjelp til å finne disse belønningene i tre kilder,” skriver Tobam. “For det første, monetariseringen av en betydelig del av den eksisterende premien til bokført verdi. For det andre, utnyttelse av ytelsen til bitcoin som det har en økende eksponering for, og til slutt være underlagt endringene i bitcoin-pris-premien.”

Tre Nøkkelårsaker til Strategys Suksess

Tobam forklarer at først, Strategy utnytter premien på sine aksjer ved å selge dem og bruke inntektene til å kjøpe ytterligere bitcoin. Målet er å øke selskapets bitcoin-avkastning, eller prosentvis endring av antall bitcoin holdt for hver fullfortynnede aksje.

For det andre, ettersom firmaet øker sin bitcoin-avkastning, forstørrer deres aksjer stadig kryptovalutaens prisstigning, det Tobam kaller “bitcoin-ytelse.”

Til slutt har MSTRs bitcoin-prispremie, eller den ekstra dollarverdien per holdt bitcoin, svingt på en måte som bidrar til aksjens bedre ytelse i forhold til selve bitcoin.

Kort sagt, Tobam konkluderte med at Strategy har blitt et gearet veddemål på bitcoin, men dens evne til å overgå den digitale eiendelen er en kombinasjon av disse tre faktorene og ikke bare på grunn av passiv holding av bitcoin.

“Ytelsen til MSTR kan ikke oppsummeres utelukkende ved variasjonene i dens bitcoin-holdinger og ratiopremie,” konkluderer papiret.