HIVE Digital sikter mot 4x vekst i hash-rate & $100M HPC-inntekter - Vil det ta av i 2025?

HIVE Digital setter sikte på ekspansjon og HPC-inntekter

Følgende gjesteinnlegg kommer fra Bitcoinminingstock.io, ett sted for alt som har med Bitcoin-gruveaksjer, utdanningsverktøy og bransjeinnsikt å gjøre. Opprinnelig publisert 27. feb. 2025, skrevet av Bitcoinminingstock.io-forfatter Cindy Feng.

Over lang tid har Bitcoins største navn fått all oppmerksomheten—men hva med de mindre? I år lanserer jeg en ny serie for å kaste lys over småkapitalsgruvefirmaer som ofte flyr under radaren. Noen av disse selskapene har potensial til å stige som fremtidige stjerner, mens andre kanskje strever med å overleve. Å forstå dem nå kan bidra til å avdekke skjulte muligheter eller lære verdifulle leksjoner. I denne serien vil jeg bryte ned deres forretningsgrunnlag, økonomi, strategiske retning, og markedsposisjon—og gi deg en klar, ufiltrert oversikt over deres styrker, svakheter, og investeringspotensial.

Først ut: Hive Digital Technologies, en multi-liste Bitcoin-gruver med eksponering til både gruvedrift og High-Performance Computing (HPC).

Selskapets Oversikt

Hive Digital Technologies (TSX.V: HIVE; NASDAQ: HIVE) er en børsnotert datasenteroperatør som fokuserer på digital ressursgruvedrift og HPC. I desember 2024, kunngjorde de flyttingen av sitt hovedkontor til San Antonio, Texas, USA. Selskapet har datasentre over flere geografier, inkludert Canada, Sverige og snart Paraguay. Det er kjent for sin forpliktelse til grønn energi, primært ved bruk av vannkraft og geotermisk energi for å drive sine operasjoner.

Forretningsområder

• Gruvedrift Operasjoner: Selskapet opererer med en total hashrate på 6 EH/s (per 31. jan. 2025), med en aggressiv ekspansjonsplan for å nå 25 EH/s innen september 2025.

• HPC & AI Computing: HIVE var blant de første offentlige gruvefirmaene som skiftet til HPC, ved å utnytte sin GPU-baserte Ethereum-gruveekspertise. Så tidlig som i 2023, rapporterte selskapet $1.61 millioner i inntekt fra HPC-vertstjenester. I dag fortsetter Hive å bruke sine eksisterende datasentre i Montreal (Canada) og Stockholm (Sverige) for HPC-tjenester. I tillegg planlegger selskapet å tilby GPU-serverutleie gjennom markedsplass-aggregatorer og utforske et nytt skybasert tjenestetilbud.

Økonomiske Høydepunkter: Inntektsnedgang og Resultatforbedring

Notater: HIVE presenterer økonomiske sammenligninger på tvers av ulike perioder i sin siste rapport. Inntekstregnskapet følger en typisk år-til-år-sammenligning (31. des. 2024 vs. 31. des. 2023), mens balanseregnskapet sammenlignes med 31. mars 2024. Samtidig bruker kontantstrømoppstillingen en ni-måneders sammenligning (31. des. 2024 vs. 31. des. 2023). For å sikre konsistens og lette meningsfylt analyse, fokuserer denne rapporten primært på år-til-år-sammenligninger der tilgjengelig.

HIVE Digital Technologies’ regnskapsmessige tredje kvartal 2025 (1. okt – 31. des. 2024) opplevde en nedgang i inntektene sammenlignet med året før. Hovedårsaken til nedgangen er mindre BTC-produksjon som følge av Bitcoin-halveringshendelsen i april 2024. Imidlertid har selskapet en betydelig vending med nettofortjeneste ($1.27 millioner vs -$6.95 millioner), dra nytte av Bitcoin prisøkning, voksende HPC virksomhet og kostnadsoptimalisering.

Viktige Inntektsregnskapstall

• Inntekt: $29.2 millioner (-6.5% år-til-år) vs. $31.3 millioner i Q3 2024. Dette fallet ble drevet av en nedgang i Bitcoin-gruveinntekter (-11.3% år-til-år) på grunn av lavere produksjon (322 BTC vs. 830 BTC i Q3 2024), etter April 2024 Bitcoin halvering. Imidlertid, Bitcoin prisvekst og sterk HPC inntektsvekst (+123.6% år-til-år, nådd $2.5M) hjalp med å motvirke fallet.

• Justert EBITDA: $17.3 millioner (vs. $17.4M i Q3 2024).
• Nettoinntekt: $1.3 millioner (vs. et $7.0 millioner netto tap i Q3 2024). Vendepunktet til lønnsomhet ble drevet av en $6.9M gevinst ved eiendomssalg, $5.7M valutagevinst, og forbedrede kostnadseffekiviteter, til tross for en lavere bruttomargin sammenlignet med året før.
• Bruttomargin: 21% (vs. 36% i Q3 2024), påvirket av en kraftig økning i nettverksvanskeligheter (99.9T vs. 64.1T år-til-år) og høyere energikostnader, spesielt i Sverige, hvor skattepolitiske endringer førte til økte strømutgifter.
• Bitcoin-produksjon: 322 BTC (-61% år-til-år) vs. 830 BTC i Q3 2024. Bitcoin halveringshendelsen reduserte gruvebelønninger til tross for forbedringer i HIVE’s totale hashrate og effektivitet.

Viktige Balanseregnskapstall (Tre måneder avsluttet 31. desember 2024, vs. Tre måneder avsluttet 31. mars 2024 )

• Totale eiendeler: $478.6 millioner (+55.6%) vs. $307.6 millioner. Økningen var drevet av høyere Bitcoin-beholdninger (2,805 BTC) og pågående investeringer i gruveinfrastruktur, spesielt flåteoppgraderinger og nye datasenterekspansjoner i Paraguay.
• Totale kortsiktige forpliktelser: $29.8 millioner (+8.8% ) vs. $27.4 millioner. Økningen reflekterer høyere kortsiktige forpliktelser knyttet til infrastrukturinvesteringer.
• Langsiktige forpliktelser: $14.4 millioner (-29.8%) vs. $20.5 millioner. Nedgangen tilskrives pågående gjeldsnedbetalinger, noe som forbedrer HIVE’s finansielle stabilitet samtidig som den opprettholder tilstrekkelig likviditet for ekspansjon.
• Aksjonærkapital: $434.4 millioner (+67.3%) vs. $259.7 millioner. Vekst i egenkapitalen ble drevet av vellykkede emisjoner, høyere eiendelsvurderinger, og beholdte inntjeninger.
• D/E Ratio: 0.10 (vs. 0.18 ). Selskapet opprettholdt en svært lav gearing, ved å bruke emisjoner fremfor gjeld for å finansiere ekspansjon.

Viktige Kontantstrømstall (Ni måneder avsluttet 31. des. 2024, vs. Ni måneder avsluttet 31. des. 2023)

• Operasjonell kontantstrøm: $23.6 millioner utstrømning (vs. $33.3M innstrømning). Denne endringen til negativ operasjonell kontantstrøm var på grunn av lavere BTC-salgsvolum og høyere arbeidskapitalbehov, ettersom selskapet beholdt Bitcoin fremfor å selge til lavere priser.
• Investeringskontantstrøm: $90.5 millioner utstrømning (vs. -$45.1 millioner). HIVE fordoblet kapitalinvesteringene, allokerer $59.6M til nytt gruveutstyr og anskaffelse av Boden 2 datasenter i Sverige, som en del av sin langsiktige ekspansjonsstrategi.
• Finansieringskontantstrøm: $114.3 millioner innstrømning (vs. $87.1M). HIVE hentet inn $121.0M gjennom aksjeutstedelser, mens de betalte $3.0M i lån, opprettholde en sterk kontantposisjon for kommende infrastruktur.

Hoved verdsettelsesmetrikker

Hive’s markedsverdi er for tiden $385.4 millioner (Markedsavslutning 31. des. 2024). For bedre å forstå verdsettelsen, sammenligner vi det med nøkkel økonomiske metrikk:

• Enterprise Value (EV): $158.97 millioner (Markedsverdi + Gjeld – Kontanter & Bitcoin-beholdninger). Hive handles til en EV per BTC utvunnet på $89,834, nært BTC’s markedspris. Hvis Hive lykkes med å gjennomføre sin ekspansjons- og HPC-strategi, kan dagens undervurdering presentere en potensiell re-vurderingsmulighet.
• EV/EBITDA Ratio: 7.6x ($158.97M / $20.7M)
• Aksjer i omløp: 140.20M (+32%)
• EPS: $0.00988 (forbedret fra −$0.0788 tidligere)
• P/S Ratio: 13.2x ($385.4M / $29.2M)
• BTC-beholdning per markedsverdi: 67.5%, noe som betyr at en stor del av verdsettelsen er direkte knyttet til BTC-reserver.

Operasjonelle metrikker: Hash Rate & Effektivitet

Viktige Hash Rate & Effektivitet Metrikker:

• Hash Rate: 6 EH/s, med et mål på 25 EH/s innen september 2025.
• Fleet Upgrades: 11,500 enheter med Avalon A1566 bestilt i okt og nov 2024 (6,500 av dem har blitt distribuert per 11. feb. 2025)
• Gjennomsnittlig Effektivitet: 22 J/TH, forventet å forbedres til 16.5 J/TH innen september 2025.
• Direkte energikostnad per BTC: $33,000
• Total kostnad per BTC (inkl. avskrivninger & finansiering): ~$57,000

Viktige Digitale Eiendelsbeholdning & Salgsdata:

• Total Bitcoin beholdt: 2,805 BTC (ubeleiliget, utvunnet med ren energi).
• BTC solgt i løpet av kvartalet: ~$8.4M vs. ~$30.7M i 2023
• Driftsfinansiering: Aksjefinansiering av $121M i stedet for overdreven BTC salg.
• Mynter er lagret hos Fireblocks Inc., ikke på børser
• Ingen pantsettelse eller staking på BTC beholdninger

*Hive holder fortsatt $371k i andre mynter (ETC+ andre)

Strategiske Bevegelser

Bitfarms Site Acquisition i Paraguay: Kjernevekstmotoren

Ervervet av Bitfarm’s fasilitet er “et formativt steg mot vår strategi for å ha 25 EH/s innen september.” Avtalen inkluderer et 200MW vannkraftdrevet gruvedriftsside (fortsatt under bygging) i Yguazú, Paraguay. Ved ferdigstillelse, vil Hives operasjonskapasitet i Paraguay tilsvare 300MW, som vil være en av de største Bitcoin-gruveoperasjonene i Latin-Amerika.

Ledelsen har også poengtert at Paraguay forblir selskapets primærfokus for skalering av operasjoner. Som CEO Aydin Kilic uttalte, “Vi ser muligheter i U.S. på grunn av et mer gunstig reguleringsmiljø, men vårt primære fokus forblir på skalering av operasjoner i Paraguay for nå.”

Ekspansjons Plan:

• 100MW Yguazú Fase 1 (April 2025): Legger til 6 EH/s.
• 100MW Valenzuela (Juni 2025): Legger til 6.5 EH/s.
• 100MW Yguazú Fase 2 (September 2025): Legger til 6.5 EH/s.
• Mål for flåteeffektivitet: 16.5 J/TH innen september 2025.

Investering i HPC & AI Infrastruktur: Små, men voksende

Selv om det fortsatt er lite, vokser AI/HPC-inntekten raskt. Hive oppnådde $2.5 millioner inntekt i regnskapsmessig tredje kvartal 2025 (opp 124% år-over-år) fra sine HPC-operasjoner, og selskapet forventer å nå $20 millioner neste kvartal og $100 millioner årlig inntekt innen utgangen av 2025.

Nåværende infrastruktur:

• 4,000 GPU-er i bruk (inkl. NVIDIA A4000, A5000, A40, og H100)
• 508 Nvidia H200 GPU-er forventes innen første kvartal 2025 (tilfører $9 millioner i topplinjeinntekt når de er distribuert)
• Forbereder seg for å posisjonere seg for neste generasjons flytende avkjølte Nvidia Blackwell GPU-er
• Nvidia Cloud Partner status sikret, forbedrer troverdighet.

I motsetning til konkurrenter som fokuserer på partnerskap med hyperscalere, planlegger Hive å leie direkte til sluttbrukere for LLM-beregninger gjennom on-demand markedsplass-aggregatorer, i tillegg til å tilby HPC-vertstjenester. Dette forretningssegmentet fortsetter å utvikle seg og utvide seg.

Andre Merkbare Endringer:

• Hovedkontor flytting til San Antonio, Texas. Ifølge Frank Holmes, Executive Chairman, “HIVE føler seg tryggere ved å operere i U.S., gitt skiftet i regjeringsstøtte mot Bitcoin-gruvedrift, blokkjedenettverk, og egenoppbevaring av digitale eiendeler.”
• Overgang til U.S. GAAP rapportering i regnskapsårsslutt 31. mars for å forbedre transparens og sammenlignelighet med andre Bitcoin-gruvefirmaer.” Personlig liker jeg virkelig dette trekk ettersom det vil bidra til å standardisere økonomisk rapportering og gjøre kryssbeskrivende analyser mer pålitelig.

For eksempel, HIVE’s siste investorpresentasjon fremhever “best-in-class ROIC” og den “laveste corporate G&A,” men mine manuelle beregninger gir forskjellige resultater. Hovedforskjellen er at HIVE bruker justerte ikke-IFRS-metodikk, ekskludere kostnader som avskrivninger, aksjebaserte kompensasjoner, og Bitcoin fair value justeringer, som kan presentere et mer gunstig økonomisk bilde.

For å sikre objektive sammenligninger, utelater denne rapporten slike metrikk og fokuserer på standardisert finansdata. Overgangen til GAAP bør forbedre klarheten for investorer som vurderer HIVE i forhold til sine bransje-kolleger.

Sluttanker

Hive tilbyr en dynamisk blanding av bitcoin-gruvedrift og HPC-tjenester, posisjonere det for både betydelig vekst og uunngåelig volatilitet. Fra et balanseregnskapsperspektiv forblir selskapet økonomisk konservativt med en lav D/E-ratio, men det henger sterkt på aksjeutstedelser for å finansiere sin kapitalintensive ekspansjonsplan (4x innen september 2025). Dens utvikling i Paraguay kunne vesentlig øke gruvedriftkapasiteten og plassere seg blant de topp 10 offentlige gruvefirmaene i størrelse, forbedre sin synlighet i industrien. Kombinert med overgangen til U.S. GAAP-rapportering og flyttingen av hovedkontoret til Texas, kan denne overgangen bidra til å tiltrekke investorer som søker reguleringsklarhet og transparens.

HIVE’s Bitcoin-gruvedriftsvirksomhet fremstår både styrker og utfordringer. Selskapet drar for tiden nytte av en lavere gjennomsnittlig Bitcoin produksjonskostnad, også i forhold til CleanSpark, en av de mest effektive gruvefirmaene. Med forbedret flåteeffektivitet, større skala, og tilgang til lavere strømkostnader i Paraguay, kan gruveoperasjonene bli mer konkurransedyktige over hele industrien. Imidlertid er utvikling av deres Paraguay-steder gjenstand for potensielle forsinkelser fra uforutsette omstendigheter, og Bitcoins pris forblir svært volatil. Gitt sin nåværende lave bruttomargin, kan enhver nedgang i Bitcoin-prisen legge betydelig press på lønnsomheten.

Samtidig, HIVE’s HPC-virksomhet, selv om det fortsatt er en liten bidragsyter, får stadig mer trekkraft og har potensial til å bli en meningsfull inntektsdriver. Selskapet utvider aktivt dette segmentet ved å introdusere nye cloud tjenestetilbud og skalere sine AI computing operasjoner. Hvis HIVE med hell tiltrekker høyverdi AI-kunder og når sitt mål på $100 millioner i årlig inntekt innen utgangen av 2025, kan HPC-virksomheten gi en stabil, høy-margin inntektsstrøm, bidrar til å kompensere for Bitcoins gruvedrift-volatilitet. Likevel er dette målet svært ambisiøst, ettersom selskapet genererte bare $8.84 millioner fra HPC i 2024, som betyr at det måtte vokse nesten 10x i løpet av ett år.

For investorer med høy risikotoleranse—særlig de som er optimistiske om langsiktige Bitcoin-pristrender og det stadig utviklende AI-økosystemet—kan HIVE være en attraktiv høy-risiko, høy-avkastning spekulativ mulighet. Imidlertid vil dens suksess avhenge av Bitcoin-prisen, den effektive gjennomføringen av dens utvidelsesplaner i Paraguay, og veksten av sin HPC-virksomhet. Investorer bør nøye overvåke disse faktorene, da de vil være avgjørende for å bestemme HIVE’s fremtidige prestasjon.