Glem MSTR, MARA Er i Enda Større Problemer, Sier Vanecks Sigel

Utover MSTRs problemer: Vaneck-analytiker varsler større fare hos MARA

Ved første øyekast ser treasuryselskapet Strategy (Nasdaq: MSTR) og gruveselskapet Mara Holdings (Nasdaq: MARA) like ut. De er begge kjente navn i bitcoin-miljøet med masse BTC på sine balanseregnskap. Strategy har omtrent ti ganger mer bitcoin, men bortsett fra det, benytter begge selskapene samme tilnærming: å hamstre kryptovalutaen for å maksimere bitcoin-avkastningen. Men ifølge Vanecks sjef for forskning innen digitale eiendeler, Matthew Sigel, er Mara i en mye svakere posisjon, og etter hvert som bitcoin vakler, vil gruvegiganten møte sterkere motvind.

“MSTR og MARA er verdt å sammenligne fordi begge har falt ~50%+ de siste 6 ukene,” skrev Sigel torsdag. “MARA ser ekstremt billig ut med uvanlig høy kort interesse. Men graver du dypere, endrer bildet seg raskt.”

Det Sigel refererer til er forskjellen i gjeldsstruktur mellom de to selskapene. Tilbake i august 2020 hadde Strategy en enorm mengde overskytende kontanter liggende. Styreleder Michael Saylor mente det ville være en god idé å kjøpe bitcoin og få en høyere avkastning enn det som ble tilbudt av tradisjonelle eiendeler på den tiden. Strategy dreide seg til slutt fra å utvikle forretningsintelligensprogramvare til å akkumulere bitcoin og er nå den største bedriftsinnehaveren av kryptovalutaen. En tilnærming selskapet benyttet var å utstede konvertibel gjeld for å kjøpe bitcoin. Taktikken var så vellykket at en rekke andre selskaper fulgte etter, inkludert Mara.

Les mer: Denne tidligere Cash App-sjefen slår alarm om Bitcoin

Gruveselskapet har nå utstedt ca. 3,3 milliarder dollar i konverteible obligasjoner, ifølge sine siste finansielle data. Dette vekket ingen alarmklokker da bitcoin steg, men på 88 000 dollar begynner ting å bli litt skakende. Aksjekursen har falt med omtrent 50% som Sigel bemerket. Men det gjør ikke Mara til et billig kjøp fordi foretakets verdi har vokst kraftig, takket være de milliarder som skyldes i gjeld. Disse utestående obligasjonene har løftet Maras mNAV, et mål som sporer foretakets verdi i forhold til verdien av selskapets bitcoin-beholdninger. Med andre ord, investorer betaler mye mer for Mara-aksjer enn det kan rettferdiggjøres av dets BTC-lager.

“MARA ser bare billig ut hvis du ignorerer dens 3,3 milliarder dollar i konverterbar gjeld,” sier Sigel. “Det handles med en premie når gjelden inkluderes.”

For å være tydelig, handles også Strategy med en premie, men en mye mindre en. Bitcointreasuries.net viser Maras mNAV på 1,59 mens MSTRs er på 1,14. Bitcoins eskapader de siste ukene har satt begge selskapene i en vanskelig posisjon. Men Mara har en rotete gjeldsstruktur som skygger for korrelasjonen mellom aksjekursen og verdien av bitcoin. Og til tross for dagens oppstyr omkring Strategys finanser, sier Sigel at flere burde være bekymret for Mara.

“MARA er opp 30% fra bunnen og møter motstand, så jeg solgte litt i dag og la til MSTR,” sa Sigel.

Oversikt over markedsmetrikker

Bitcoin var priset til 89 018,14 dollar på tidspunktet for skrivingen, ned 3,14% fra gårsdagens pris og også ned 1,96% over syv dager, ifølge Coinmarketcap-data. Den digitale eiendelens pris svingte mellom 88 152,14 dollar og 92 707,20 dollar de siste 24 timene.

Daglig handelsvolum var ned 2,04% til 64,18 milliarder dollar og markedsverdi avtok til 1,77 billioner dollar. Bitcoin-dominansen gled lavere, og mistet 0,07% for å nå 59,33%.

Totalt åpne posisjoner i bitcoin-futures falt 3,88% til 57,40 milliarder dollar, ifølge data fra Coinglass. Totale likvidasjoner doblet seg over 24 timer og lå på 192,56 millioner dollar på tidspunktet for rapporteringen. Lange investorer dominerte det beløpet med 170,76 millioner dollar i likvidert margin. Short-selgere ble stort sett spart og så bare 21,79 millioner dollar utradert.

FAQ ⚡

• Hvorfor mener VanEcks Matthew Sigel at MARA er i verre trøbbel enn MSTR?
  Sigel hevder at MARAs 3,3 milliarder dollar i konverterbar gjeld gjør selskapet langt mer risikabelt enn det ser ut, spesielt med bitcoin nå under 90 000 dollar.
• Hvordan påvirker MARAs gjeld verdsettelsen i forhold til bitcoin-beholdningene?
  Når dens enorme gjeld inkluderes, handles MARA til en betydelig premie i forhold til verdien av dens BTC, noe som gjør det langt dyrere enn overskriftene antyder.
• Hvorfor regnes MSTR som et renere veddemål på bitcoin enn MARA?
  MSTR innehar mer BTC med en enklere kapitalstruktur, noe som gir det en høyere korrelasjon til bitcoin og færre forvrengninger fra gearing.
• Hva anbefaler Sigel basert på dagens markedsforhold?
  Sigel sier at han reduserer eksponeringen mot MARA og legger til MSTR, ved å kalle MARAs rally “motstand” og advarer om at risikoene er undervurdert.