Fra 255 millioner dollar til 13,7 milliarder dollar på 6 kvartaler: Leopold Aschenbrenners massive satsing på AI-infrastruktur

Følgende gjesteinnlegg kommer fra BitcoinMiningStock.io, en etterretningsplattform for offentlige markeder som leverer data om selskaper eksponert mot bitcoin-utvinning, kunstig intelligens og krypto-treasury-strategier. Opprinnelig publisert 26. mai 2026 av Cindy Feng.

Jeg hadde ikke vært klar over Situational Awareness LP før nylig. Tidligere i forrige uke steg CleanSpark mens flertallet av bitcoin-utvinningskolleger handlet i rødt. Spekulasjonen på X tilskrev bevegelsen til at Leopold Aschenbrenner økte posisjonen sin betydelig i den nyeste 13F-en. Det gjorde meg nysgjerrig nok til å lese innleveringen skikkelig. Det jeg fant viste seg å være mer interessant enn CleanSpark-spekulasjonen.

Hvem Leopold Aschenbrenner er, og hva Situational Awareness er

Da Leopold Aschenbrenner publiserte Situational Awareness i midten av 2024, argumenterte det 165 sider lange essayet for at kunstig generell intelligens var mye nærmere enn den offentlige konsensusen trodde, at beregningskraft- og strøm-infrastruktur ville være den bindende begrensningen, og at utbyggingen for å støtte dette ville bli den definerende investeringshistorien mot slutten av 2020-tallet.

Han lanserte et hedgefond med samme navn kort tid etter. Seks 13F-innleveringer senere blir Situational Awareness LP lest nærmest religiøst av en betydelig andel AI-investorer. Fondet blir kalt Cathie Wood for AI-infrastruktur, selv om historikken er kort, bare seks kvartaler, og det har aldri blitt testet i en reell nedtur.

Bør du kopiere handlene hans? Det er et godt spørsmål. La oss se nærmere.

Seks kvartaler med vekst

Situational Awareness LP dukket først opp på 13F-radaren sent i 2024 med en liten portefølje på 255 millioner dollar. Den har vokst nesten hvert kvartal siden.

Fondet passerte 1 milliard dollar i Q1 2025 og 5 milliarder dollar i Q4 2025. Q1 2026 er det største hoppet til nå, mer enn en dobling til 13,7 milliarder dollar. Men delen av porteføljen som er long aksjer pluss call-opsjoner, beveget seg knapt (fra 5,5 milliarder til 5,2 milliarder dollar). Hele veksten i rapportert 13F-notional er en helt ny salgsopsjonsbok på 8,5 milliarder dollar på halvlederkomplekset. Bemerkelsesverdig nok hadde Aschenbrenner de fem foregående kvartalene ingen meningsfull put-eksponering i det hele tatt (bare en Infosys-put på 9 millioner dollar i Q4 2025). Q1 2026 er første gang han innleverer en reell opsjonsbok.

Hvordan Q1 2026-porteføljen faktisk ser ut

Her er de største rapporterte posisjonene, fargekodet etter type. Blå er long ordinære aksjer, grønn er call-opsjoner, rød er put-opsjoner.

Den største enkeltlinjen i hele fondet er ikke lenger et aksjeplukk; det er en put på 2,04 milliarder dollar på VanEck Semi ETF (SMH). Fem av de neste seks linjene er også puts (NVDA, ORCL, AVGO, AMD, MU). Den største bullish posisjonen er Bloom Energypå 879 millioner dollar i ordinære aksjer, med CoreWeave og SanDisk like bak.

Noen detaljer å merke seg. NVDA er en helt ny posisjon – en put på 1,57 milliarder dollar på 8,99 millioner aksjer uten noen motstående long. Oracle, Broadcom, AMD og ASML er også ferske puts på omtrent 0,5 til 1 milliard dollar hver. Micron og Taiwan Semi har trebeinte strukturer (put, call og en liten long i samme navn), som ser mindre retningsbestemt ut og mer som posisjonering for høy volatilitet. Intel gikk motsatt vei: Q4 hadde en bullish call på 747 millioner dollar på 20 millioner aksjer, Q1 har en put på 159 millioner dollar og en rest-long på 202K aksjer. Samme navn, motsatt posisjon, på ett kvartal.

Å lese put-overlegget

Dette er delen av innleveringen som fortjener mest oppmerksomhet, fordi den naturlige tolkningen kan være at Aschenbrenner ble bearish på AI-halvlederkomplekset. Men er det tilfelle?

Det er elleve navn der fondet eier puts. På ni av dem overskygger put-eksponeringen enhver motstående longposisjon med alt fra ~18x til ~3 150x.

Hvis disse putene er frittstående kjøpte puts, er den bearish tolkningen sannsynligvis riktig. Men 13F-en kan ikke bekrefte det. Mange detaljer mangler i innleveringen, som om putene er kjøpt eller solgt, eller hvilke innløsningskurser og forfallsdatoer som er involvert. Hvilken som helst av disse endrer tolkningen vesentlig. Som et resultat kan bearish være en sterk mulighet, men ikke en bekreftet konklusjon.

Micron og Taiwan Semi er avvikerne. Begge har omtrent balanserte puts og calls ved siden av en liten long, som ser mer ut som posisjonering for høy volatilitet enn et retningssyn.

Intel, derimot, er den tydeligste reverseringen i innleveringen. Q4 hadde en call på 747 millioner dollar på 20,24 millioner INTC-aksjer; Q1 har en put på 159 millioner dollar pluss en long-stubb på 202K aksjer. Strukturen i boken rundt Intel har tydelig snudd, selv om den retningsmessige intensjonen med den nye put-linjen fortsatt er åpen.

Uansett, en påminnelse før vi går videre: 13F rapporterer opsjoner til notionalverdi av de underliggende aksjene, ikke betalt premie. Det faktiske kontantutlegget for put-boken på 8,5 milliarder dollar bør være mye mindre.

Hvor overbevisningen kommer til uttrykk

Den andre siden av innleveringen, posisjonsøkningene, er der den bullish tesen fortsatt taler klart. Bitcoin-gruvedrifterne er der Aschenbrenner gikk tyngst inn, og rangeringen av økningene er i seg selv informativ.

De største prosentvise økningene ligger hos minerne med mindre børsverdi, mens de større navnene som allerede bar HPC-pivot-premien (IREN, Applied Digital) fikk mindre, men fortsatt betydelige økninger. Det mønsteret er konsistent med en «catch-up»-tolkning, der de billigere minerne lukker noe av verdsettelsesgapet mot navnene som allerede handles på forventninger om AI-datasentre. Det er ingen fullstendig rotasjon; de større navnene ble ikke kuttet for å finansiere de mindre, men det er en tydelig stemme for at historien om AI-strøm og HPC-hosting er bredere enn de fire eller fem navnene retail-investorer ofte fokuserer på.

Tre helt nye longposisjoner peker i samme retning: T1 Energy (44 millioner dollar, en amerikansk integrator av sol og batteri), SharonAI (18 millioner dollar, Neocloud-leverandør), og HIVE Digital (6 millioner dollar). Små i absolutte dollar, men hver passer inn i et bredere tema rundt AI-datasentre og kraft snarere enn et enkeltstående veddemål.

Hva som ble kuttet

Åtte navn forsvant helt fra porteføljen mellom Q4 og Q1. Og det finnes ikke noe enkelt, tydelig mønster i hvilke selskaper som ble kuttet. Som resultat er enhver tolkning av motivet her spekulativ.

De åtte exitene frigjorde imidlertid rundt 1,1 milliarder dollar i kapital, som kan ha blitt brukt til å finansiere noen av de nye posisjonene.

Avsluttende tanker

Min ærlige tolkning av denne innleveringen er todelt. Aschenbrenner er fortsatt long AI-infrastruktur: Bloom Energy, SanDisk, CoreWeave, IREN, Core Scientific i den eksisterende boken, pluss betydelig større posisjoner i krypto-minere (CleanSpark opp 7x, Bitfarms opp nesten 3x, Riot og Bitdeer begge nær en dobling), og tre helt nye long-linjer i T1 Energy, SharonAI og HIVE Digital. Den bullish tesen om kraft, datasentre og HPC-pivot-minere lever og er uten tvil sterkere enn den var i Q4.

Samtidig har fondet bygget en stor salgsopsjonsbok, med SMH ETF, Nvidia, Oracle og Broadcom som de største uttrykkene. Putene overskygger eventuelle motstående longs i disse navnene. Dette kan lett leses som at Aschenbrenner er bearish på AI-halvlederkomplekset. 13F-en bekrefter imidlertid ikke faktisk retningsintensjon. Innleveringen oppgir ikke short puts, eller hvilke innløsningskurser og forfall som er involvert. En selvsikker bearish tolkning krever mer informasjon enn 13F alene gir.

For en vanlig investor er den praktiske lærdommen todelt. De bullish posisjonsøkningene (bevegelsene i mindre miner-selskaper, de nye long-linjene, de opprettholdte kjerne-longene) har et klart og etterlignbart signal. Put-boken har også et signal, men et svakere ett: Aschenbrenner har nå bygget en stor nok opsjonsposisjon på brikkesiden av handelen til at den vesentlig former risikoprofilen til boken hans. Se på det som et flagg verdt å følge med på snarere enn et bekreftet syn, og definitivt ikke en anbefaling om å shorte NVDA.

Når det er sagt, er det verdt å nevne at den nåværende 13F-en er datert 31. mars, så posisjonene kan ha endret seg siden. Neste 13F (forfaller midten av august) vil fortelle oss om put-boken vokser, krymper eller roterer. Den innleveringen vil gi oss flere ledetråder om Leopold Aschenbrenners oppdaterte tese.