Forstå SECs oppdatering i august 2025 angående kryptovaluta staking

Følgende meningsbærende redaksjonelle ble skrevet av Alex Forehand og Michael Handelsman for Kelman.Law.

Hva Uttalelsen Dekker

Uttalelsen utvider Protocol Staking ved å klargjøre behandlingen av flytende staking, der innskytere mottar en-til-en Staking Receipt Token (SRT) i bytte mot å stakke Covered Crypto Assets med en tredjepartstjenestetilbyder eller protokoll-basert ordning.

Personalet tar utgangspunktet at hvis strenge faktiske forhold er oppfylt, utgjør ikke flytende staking-aktiviteter—som definert—et tilbud eller salg av verdipapirer under seksjon 2(a)(1) i Securities Act eller seksjon 3(a)(10) i Exchange Act.

Viktige antakelser inkluderer at tilbydere kun utfører administrative eller ministerielle roller, ikke tar skivede beslutninger som når, om, eller hvor mye som skal stakkes, og ikke garanterer avkastning—slik at de unngår nøkkelpunktene “andres innsats” og “forventning om profitt” under Howey.

Hvordan Dette Relaterer til Mai-uttalelsen

Denne august-uttalelsen bygger eksplisitt på den tidligere Protocol Staking-uttalelsen vi tidligere diskuterte, som adresserte solostaking, depotstaking og delegert staking. For å lese vår diskusjon av SECs oppstilling om Protocol Staking, se her.

Den nye veiledningen bekrefter at spesifikke flytende staking-modeller, når de er utformet for å speile de samme faktamønstrene, også faller innenfor den samme snevre unntaket—men bare hvis de samsvarer nøyaktig med personalets antakelser.

Hva er og er Ikke Dekk

Dekk:

• SRT-er utstedt til innskytere som kvitteringer (ikke investeringskontrakter) for stakkede tokens;
• Depot- eller protokollbasert flytende staking hvor tilbyderen simpelthen holder tokens, stakker dem, utsteder/innløser SRT-er, og samler avgifter—uten å utøve skjønn eller gi garantier.

Ikke Dekk:

• Ordninger hvor tilbydere utøver skjønn over når, om, eller hvor mye som skal stakkes;
• Modeller hvor SRT-er brukes til å generere ytterligere avkastning i tråd med tilbyders skjønn;
• Funksjoner som avviker fra de definerte antagelsene (f.eks. avkastningsgarantier, sentralisert valg av nodeoperatører).

Hvis disse antakelsene ikke er strengt oppfylt, gjelder ikke lenger SEC-stafettens sikringssyn.

Hvordan SEC Anvender Howey i Sammenheng med Flytende Staking

Personalet behandler SRT-er som kvitteringer—ligner lagerkvitteringer—som beviser eierskap av den stakede eiendelen, ikke verdipapirer, fordi den underliggende Covered Crypto Asset ikke er et verdipapir.

Testen er sentrert på om det er entreprenørmessig eller ledelsesmessig innsats fra andre som genererer avkastning. I følge uttalelsen fungerer Liquid Staking Providers som agenter, ikke investeringsforvaltere—de holder eiendeler, stakker per protokoll, utsteder/innløser kvitteringstokener, og tar avgifter—men styrer ikke stakingsbeslutninger eller garanterer avkastning, og oppfyller dermed ikke “andres innsats” kriteriet.

Praktiske Impliksjoner & Forbehold

Som den tidligere Protocol Staking-uttalelsen, er veiledningen om flytende staking ikke-bindende, reflekterer kun synspunktet til Corp Fin-personalet, og er svært faktaspesifik—med detaljerte forutsetninger som må oppfylles nøyaktig.

Som kommissær Crenshaw advarte, tar avvik fra noen av disse forutsetningene aktiviteten “utenfor rammen av denne uttalelsen.”

Verken uttalelsen—mai 29 og august 5—gir sikker havn for stablecoin “staking,” rehypotekering, eller styringsbaserte DAO staking-modeller; disse krever fortsatt separat juridisk analyse.

Sammendrag

SECs uttalelse den 29. mai 2025, skisserte SEC-staffens snevre syn om at visse protokoll-stakingsmodeller, uten ledelsesmessig skjønn, ikke er verdipapirer. Uttalelsen den 5. august 2025, utvider dette synet til en definert klasse av flytende stakingsordninger, men bare når tilbydere utfører rent administrative roller og SRT-er fungerer som kvitteringer, ikke investeringsmidler.

Ingen av uttalelsene dekker stablecoin-avkastning, restaking, eller DAO staking knyttet til styring eller delegert beslutsomhet. Juridisk risiko gjenstår hvis tilbydere innfører skjønn, garantier eller tilleggstjenester utover det snevre administrative rammeverket.

Vårt firma gir regelmessig råd om tokenstruktur, stakingsprotokollutforming, DAO styringsmodeller og kryptotjenestetilbud. Vi hjelper kunder med å tilpasse seg de voksende SEC-stabssynene—ved å gjennomføre Howey-baserte risikovurderinger, utforme vilkår som oppfyller regulatoriske terskler, og forberede seg for potensiell SEC-gjennomgang.

Kontakt oss her for å diskutere din stakingsmodell, tokenutstedelse eller styringsstruktur i lys av disse siste SEC-uttalelsene.

Denne artikkelen dukket opprinnelig opp på Kelman.law.