Er Cango en Bitmain-proxy? Her er hva jeg fant ut.

Cango blir den fjerde største offentlige Bitcoin-gruvearbeideren

Følgende gjesteinnlegg kommer fra Bitcoinminingstock.io, den helhetlige plattformen for alt relatert til bitcoin-gruvestocks, utdanningsverktøy og innsikt i industrien. Opprinnelig publisert den 25. juli 2025, skrevet av Bitcoinminingstock.io-forfatter Cindy Feng.

Etter at Cango’s vellykkede avslutning av et større sekundært oppkjøp, har selskapet nå blitt den fjerde største børsnoterte Bitcoin-gruvearbeideren etter hash-rate, og overgått bransjeveteraner som Riot Platforms og Bitfarms. Denne milepælen alene vekket oppsikt. Men det som virkelig fanget oppmerksomheten var hva som fulgte: Cango annonserte et helt nytt lederteam, fylt med personer fra Bitcoin-gruvedrift og kryptofinans. Samtidig konverterte de opprinnelige medgrunnleggerne sine superstemme-aksjer til ordinære aksjer frivillig, noe som signaliserer en bredere overlevering av lederskap.

Det er klart dette er mer enn bare et sideeksperiment i gruvedrift – det er en full pivot.

Tilbake i mars, markerte jeg noen kritiske faktorer investorer burde overvåke: det foreslåtte oppkjøpet, salget av sin PRC-virksomhet, og 50 EH/s anskaffelsesavtalen. Disse spørsmålene har senere blitt besvart. Men ett gjenstår: Har Cango effektivt blitt en stedfortreder for Bitmain?

Hvorfor spørsmålet om stedfortreder er viktig

Det er et rimelig spørsmål fordi svaret kunne påvirke hele investeringsresonnementet. Hvis Cango bare var et ansikt for Bitmain, ville bekymringer rundt transparens, uavhengighet og geopolitisk risiko fått større betydning.

I en bransje der nesten alle interagerer med hverandre på en eller annen måte, er detaljene viktige. For å finne ut av det, undersøkte jeg Cango’s nye eierskaps- og ledelsesstruktur, og sporet de relevante relasjonene oppstrøms.

Stemmekontroll og lederendringer

Fra pressemeldingen den 23. juli, har oppkjøpspartiet, Enduring Wealth Capital Limited (EWCL), nå 36,73% av den totale stemmekraften i Cango, en klar majoritet sammenlignet med grunnleggernes gjenværende 12,07%. Under det ikke-bindende forslaget fra mars 2025, sikret EWCL ikke bare stemmerett, men også styre- og ledelsesrestrukturering tilpasset sine forespørsler.

Etter avtalen ble et nytt lederteam utnevnt. Blant dem ble Mr. Xin Jin utnevnt til styreleder og ikke-administrerende direktør, og Mr. Chang-Wei Chiu ble med som direktør. Begge bringer med seg betydelig erfaring fra Bitcoin-gruvedrift. Mer bemerkelsesverdig, de innehar begge ledende roller i Antalpha, et finansielt tjenestefirma for krypto med historiske koblinger til Bitmain.

Dette er der spekulasjonene om stedfortreder oppstår.

Antalpha-forbindelsen

Antalpha er en finansielle plattform målrettet mot gruvearbeidere. Det gikk på børs i mai. I henhold til deres SEC-arkiveringer tilbyr Antalpha finansiering, teknologi og risikohåndteringsløsninger. Det som gjør dette relevant er at Antalpha er den primære utlånspartneren for Bitmain og dets tidlige team inkluderte flere Bitmain-alumni. Firmaets produktsortiment var bygget rundt driftsbehovene til stor-skala gruvearbeidere, de fleste av dem bruker Bitmain-maskinvare.

• Xin Jin er direktør og administrerende direktør for Antalpha Platform Holding Company (NASDAQ: ANTA) og spilte en stor rolle i utviklingen av disse gruvefokuserte finansielle produktene.
• Chang-Wei Chiu var direktør for Antalpha Platform. Før det, fungerte han som CIO for Antalpha Capital (BVI) Limited, og hjalp til med å allokere kapital til gruveinfrastruktur og strategier innen digitale eiendeler.

Men, Antalpha er ikke eid av Bitmain, og dens nylige IPO-arkivering nevner ikke nåværende eierandeler. Koblingen her er basert på delt historie, personell og partnerskap, ikke eierskap eller kontroll.

Så hva jeg ser i Cango er et lederteam med eksponering for Antalpha, som har dyp operasjonell kunnskap om Bitmain’s maskinvare-sykluser, prising, og finansieringsnormer. Det er ikke vanskelig å se hvorfor folk kobler sammen punktene.

Forståelsen av rollen til Enduring Wealth Capital

En nøkkelkomponent i spekulasjonene rundt Cango som en stedfortreder er den uklare identiteten til Enduring Wealth Capital. Selv om strukturen for eierskap er ugjennomsiktig, har tidligere assosiasjoner eller overlapp i direktørstillinger med Bitmain næring til spekulasjonene.

Likevel, basert på gjeldende avsløringer, er det ingen direkte eierkobling mellom Bitmain og Enduring Wealth Capital. Tvert imot, det er tydelig at EWCL installerte et team som er i tråd med stor-skala Bitcoin-gruvedrift, og noen av disse personene har tidligere arbeidet i selskaper med bånd til Bitmain.

Det er ikke uvanlig i denne bransjen. Som bringer oss til et bredere poeng.

Hvordan Bitmain dukker opp i industrien uansett

Bitcoin-gruvedriftsindustrien er liten og svært sammenkoblet. Bitmains dominans (~82% markedsandel ifølge en rapport fra University of Cambridge) betyr at nesten alle gruvearbeidere, store som små, er avhengige av dem for ASICs eller tilgang til verdikjeden. Det er ikke uvanlig å finne felles personell eller forretningsoverlapp.

Faktisk er noen andre offentlige gruvearbeidere kjent for deres direkte assosiasjon med Bitmain:

Bitdeer og Bitmain: Deler grunnleggelses-DNA

• Bitdeer var opprinnelig en avspinning av Bitmain, grunnleggeren og styrelederen Jihan Wu er Bitmains tidligere medgrunnlegger og administrerende direktør.
• Selskapet arvet Bitmains skygruvedrift og flere hosting-operasjoner, og Wu tok med seg nøkkeltalent og infrastruktur under separasjonen.

*Bitdeer uttalte tidligere i deres IPO-arkivering at deres forretningsmodell lener seg på samarbeid med Bitmain, fra ASIC-leveranse til tekniske støttetjenester. Men med Bitdeers interne utvikling av SEALMINER-maskinvare, kan de kommersielle avtalene rundt maskinvare imidlertid avta.

BitFuFu og Bitmain: Både aksjonær og stor leverandør

• BitFuFu’s forhold er enda mer eksplisitt. I sine SEC-arkiver, er Bitmain oppført som en stor aksjonær og strategisk partner.

“BitFuFu mottok såkornsinvestering fra Bitmain i juli 2021, og mottok forpliktelser for ytterligere investeringer fra Bitmain og Antpool i januar 2022.” (side 110 fra BitFuFu’s SEC-arkivering)

• Bitmain leverer en betydelig del av BitFuFu’s ASIC-maskiner.

“BitFuFu er også en S-nivå-klient av Bitmain, det høyeste nivået blant alle Bitmains klienter, som har gitt det privilegier når det gjelder blant annet, maskin- og hash rate-leveranse og leveringsplan.” (side 110 fra BitFuFu’s SEC-arkivering)

• BitFuFu’s skygruvedriftsplattform ble opprinnelig lansert i samarbeid med Bitmain og har fortsatt maskinvare-bundling, hosting-koordinering og ASIC forsyningsavtaler.

“BitFuFu har også inngått en tiårig samarbeidsavtale med Bitmain, i henhold til hvilken BitFuFu kan få 300 MW hosting kapasitet…” (side 110 fra BitFuFu’s SEC Arkivside 110)

• Det er også personelloverlapper der tidligere Bitmain-direktører og driftsansatte nå er i nøkkelroller hos BitFuFu.

Disse tilfellene viser at Bitmain har formelle, dokumenterte sammenvevinger med noen gruvearbeidere, og når det er tilfelle, er det tydelig synlig.

Så, er Cango en Bitmain-stedfortreder?

Fra det nåværende avsløringer viser, er svaret NEI.

Det er ingen dokumentert eierandel fra Bitmain, ingen direkte finansiering og ingen unik forretningsavhengighet bortsett fra standard ASIC-anskaffelse som nesten alle store gruvearbeidere engasjerer seg i.

Ja, det er tilkoblinger. Men disse båndene stammer fra lederbakgrunn og tidligere partnerskap, ikke noe form for operasjonell eller økonomisk kontroll.

Faktisk, tillegget av ledere med tidligere bransjeerfaring, inkludert de med eksponering til firmaer som har jobbet med Bitmain, signaliserer Cango’s intensjon om å skalere som en seriøs aktør i Bitcoin-gruvedrift. I denne industrien, er det å ha relasjoner med Bitmain ikke uvanlig og det kan være en strategisk fordel.

Selskaper som har partnerskap med Bitmain får ofte tidlig tilgang til neste generasjons ASICs, rabatterte priser, eller gunstige betalingsbetingelser. Det gjør dem ikke til stedfortredere – det kan enkelt gjøre dem mer konkurransedyktige.

Avsluttende tanker

Med sin nye 50 EH/s kapasitet og restrukturert lederteam har Cango klart signalisert at deres pivot til Bitcoin-gruvedrift ikke er en prøveperiode – det er en forpliktet strategisk omlegging. Dens nåværende markedsverdi henger fortsatt mye etter likesinnede med tilsvarende hash-rate, kanskje på grunn av vedvarende spørsmål om dens retning og tilknytninger.

Av det vi kan se så langt, er Cango’s sving til Bitcoin-gruvedrift bevisst, ressurssterk og beveger seg raskt. For investorer som følger med på feltet, spesielt de som er interessert i operasjonell skala og undervurderte navn, er det verdt å holde Cango på radaren.

Jeg vil fortsette å følge med på hvordan strategien deres utvikler seg – spesielt hvis nye arkiveringer eller forretningsavtaler avslører nærmere operative bånd med Bitmain i fremtiden.