Bitfarms-aksjen steg 72,86 % forrige uke - Tid for å omvurdere?

Følgende gjesteinnlegg kommer fra BitcoinMiningStock.io, en plattform for offentlig markedsetterretning som leverer data om selskaper eksponert for Bitcoin-gruvedrift og kryptoskattstrategier.

Bitfarms aksje skyter i været – Re-vurderingsfase neste?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) avsluttet forrige uke som den beste Bitcoin-gruvedriftsaksjen overvåket av BitcoinMiningStock.io, med en imponerende gevinst på 72,86% over en 5-dagers handelsperiode. Rallyet begynte rundt 9. september og viser få tegn på å avta mens dette skrives. Merk at denne oppgangen skjedde uten noen nye pressemelding fra selskapet. I stedet ser det ut til at investørsentimentet har vært drevet av en fornyet forståelse av Bitfarms’ forretningstransformasjon, forsterket av CEO Ben Gagnon sin presentasjon på H.C. Wainwright 27th Annual Global Investment Conference.

Selv om presentasjonen ikke ble allment kringkastet, økte investordiskusjonen på X og sosiale medier ble merkbart mer positive på BITF. For de som er kjent med min desember 2024 rapport, markerer dette et skifte. Den gang skrev jeg:

“Selv om Bitfarms’ finansielle og operative strategier er i tråd med bransjetrender, sliter selskapet med å skille seg ut på grunn av mangel på en klar, unik konkurransefordel.”

Ni måneder senere ser det ut til at selskapet har funnet seg en fordel – å bli et nordamerikansk energi- og datainfrastrukturselskap. Og denne utviklende strategien får endelig investorens oppmerksomhet.

Så jeg ønsker å gå tilbake til fundamentene av Bitfarms’ nylige utvikling, og avgjøre om det er på tide å revurdere aksjen.

Hva Bitfarms’ CEO sa på H.C. Wainwright-konferansen

På H.C. Wainwright-arrangementet, posisjonerte Gagnon Bitfarms som et fremtidig “nordamerikansk energi- og datainfrastrukturselskap.” Han beskrev selskapets 18 EH/s Bitcoin-gruvedriftsoperasjon som et “lave kostnader brofinansieringsverktøy” for å støtte overgangen til HPC og AI-infrastruktur. Mens gruvedrift fortsatt dekker alle driftsutgifter og bidrar til capex, er det ikke planlagt ytterligere kjøp av gruvearbeidere eller flåteutvidelser. I stedet forventes den eksisterende flåten, som nyter godt av lave strømkostnader og høy driftseffektivitet, å generere stabil fri kontantstrøm gjennom 2026 under de fleste BTC-prisscenarioer. Kort sagt, Bitfarms har til hensikt å utnytte potensialet i sin energiportefølje, en gang bygget for å støtte gruvedrift, for å betjene det voksende HPC/AI-markedet.

Bitfarms’ geografiske fotavtrykk har også endret seg for å støtte denne strategien. Da Gagnon ble CEO, var bare 45% av selskapets fotavtrykk i Nord-Amerika. I dag er tallet 82%, med nesten all fremtidig vekst konsentrert i USA. Den endelige utgangen fra Latin-Amerika, spesielt Argentina, innen 11. november 2025, markerer en avgjørende omdreining mot å bli en USA-fokusert plattform.

I Nord-Amerika har selskapet nå en 1,2 GW kraftpipelinje. Nøkkelsteder inkluderer Panther Creek i Pennsylvania, deres etablerte operasjoner i Quebec, og et voksende fotavtrykk i delstaten Washington. Disse stedene ligger nær store fiberoptiske korridorer, slik at de kan støtte datasenterarbeidsbelastninger over hele Nord-Amerika og potensielt over Atlanterhavet. Med gunstig strøkonomi og forbedret Power Usage Effectiveness (PUE), mener Bitfarms at de kan levere høyere beregningsutbytte per megawatt, noe som gir en viktig fordel i HPC-markeder.

Denne utviklende fortellingen om gruvedrift i dag, infrastruktur i morgen, er i tråd med investørsentimentet. Markedene viser en klar preferanse for langsiktige, stabile inntekter fra AI-infrastruktur-hosting.

Bitfarm’s HPC-utvikling: Hype eller reell fremgang?

Bitfarms’ HPC-utvikling begynner å ta konkret form, selv om den fortsatt er i tidlige stadier. I løpet av de siste kvartalene har selskapet initiert stedsbaserte gjennomførbarhetsvurderinger, sikret tillatelser og kapasitet, styrket teamet sitt med relevant ekspertise og etablert strategiske partnerskap for å markedsføre stedene til potensielle kunder.

Til mange sin overraskelse, til og med den lenge kritiserte Stronghold-oppkjøpet, som en gang ble ansett som overpriset, har vist seg å være en strategisk ressurs. Oppkjøpet ga Bitfarms en stor, skalerbar fotavtrykk i Pennsylvania, et fremvoksende knutepunkt for AI og HPC datasenterutvikling. Dette øker selskapets sjanser til å tiltrekke fremtidige AI og HPC-klienter.

Faktisk er Pennsylvania, en del av PJM-interkoneksjonen, nå Bitfarms’ primære region for AI/HPC-utbygging (selskapet har en 1 GW energipipel her). Ifølge deres siste investorpresentasjon, er Bitfarms posisjonert for å møte den økende HPC og AI-etterspørselen med kyst-til-kyst-infrastruktur: øst (Pennsylvania), vest (Washington) og nord (Quebec).

Sammen muliggjør disse fibertilkoblede stedene at Bitfarms kan betjene arbeidsbelastninger som er sensitive for forsinkelser på begge kystene av USA og koble dem til Europa. Denne nettverksarkitekturen er en nøkkeldifferensiering når selskapet dreier mot HPC-infrastruktur.

Følgende tabell oppsummerer egenskapene til hver region:

Kort sagt har Bitfarms lagt et betydelig grunnlag for sin HPC og AI-dreining, men initiativet er fortsatt fast i den pre-kommersielle fasen. De neste kvartalene vil være avgjørende for å avgjøre om denne strategien modnes til en skalerbar inntektsmotor, eller om den i stedet blir en kapitalintensiv distraksjon som belaster balansen uten kortsiktig avkastning.

Finansiere dreiningen

Bitfarms finansierer overgangen til HPC gjennom en kombinasjon av intern kontantstrøm, optimalisering av eiendeler, og en ny kredittfasilitet. Deres 17.2 EH/s gruveflåte genererer ~$8M/måned FCF under det nåværende markedet. Ledelsen fortsetter å selge Bitcoin for å finansiere capex og opex mens de fortsatt holder 1,005 BTC på sin balanse. Bitfarms’ exit i Argentina innen 11. november 2025 vil frigjøre omtrent $18 millioner gjennom leieutgivelser, reduksjon av forpliktelser og salget av nylig importerte S21+ gruvearbeidere.

Fra 11. august holdt selskapet ~$230 millioner i likviditet (kontanter pluss ubehengste BTC), med ytterligere ~$10 millioner forventet fra Yguazu/HIVE-salget og påventede gruvearbeidersalg.

I tillegg sikret Bitfarms en kredittfasilitet på opptil $300 millioner fra Macquarie for å finansiere deres Panther Creek-anlegg. De første $50 millioner har blitt trukket for å støtte tidlig utvikling, med de resterende $250 millioner tilgjengelig i transjer knyttet til byggefremskritt. Ved aktivering konverteres strukturen til ikke-rekursiv prosjektgjeld. Fasiliteten bærer en 8% rente og inkluderer tegningsdekning, $25 millioner minimumskrav for kontanter, og BTC-prisrelaterte betingelser. Den neste transjen forventes i 4. kvartal 2025, med forbehold om fremdrift i tillatelser.

Selv om en slik finansieringsstruktur bevarer fleksibilitet og begrenser utvanning, har den et timing gap å håndtere. HPC-inntekter forblir kvartaler unna (potensielt mid-2026 eller senere). I mellomtiden er konkurrenter som Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital sakte på å ombordstille klienter. Utførelseshastighet, kostnadskontroll, og kundeanskaffelse vil være avgjørende for å lukke gapet.

Endelige tanker

Bitfarms dreier aktivt fra en global Bitcoin-gruver til et nordamerikansk energi- og datainfrastrukturselskap. Deres amerikanske steder er nær store fiberlinjer, noe som gir dem den tekniske levedyktigheten til å støtte AI hosting arbeidsbelastninger fra kyst-til-kyst* og til og med, hypotetisk, til Europa på grunn av lave strømkostnader og gunstig geolokasjon.

*Selv om “kyst-til-kyst”-rekkevidde høres overbevisende ut, trengs det litt jordnær perspektiv: Bitfarms’ Vestkysttilstedeværelse i Washington har bare 18 MW kapasitet, som er godt under den typiske 100+ MW størrelsen som sees i tidligere HPC-kolokasjonsavtaler. Deres nord (Quebec) steder, mens de er betydelige, er underlagt reguleringsgodkjenning før de blir omdisponert for HPC arbeidsbelastninger. Det overlater øst (Pennsylvania), med steder som Panther Creek, som selskapets eneste HPC-klare ressurs med klar plan for nå.

Når det er sagt, er overgangen tidlig. Selskapet har ennå ikke noen formål bygget datasenter klart eller lande en betydelig HPC-avtale. Frem til da forblir mye av potensialet aspirerende. Men insider atferd gir litt selvtillit: selskapet initierte et aksjetilbakekjøpsprogram og CEO Ben Gagnon har økt sine personlige beholdninger.

For investorer med en 12-24 måneders horisont og appetitt for tidligfaset infrastrukturvekst til dypt verdipunkter, kan Bitfarms nå presentere en asymmetrisk mulighet. Deres utvikling, fra senior ansettelser til fiber-klare eiendommer og fasefinansiering, tilbyr konkrete grunner til å revurdere tesen.

Til syvende og sist er det ditt valg om å revurdere aksjen. Men hvis Bitfarms leverer på selv deler av sin infrastrukturfortelling, kan oppsiden se ganske annerledes ut enn det typiske Bitcoin-gruvedriftsopplegget.