Waarom Bitcoin op 5 februari viel: Procap Executive wijst op ETF-mechanismen, niet op crypto-paniek

Bitcoin’s Dal op 5 Feb. Was een ETF Gebeurtenis, Geen Crypto Gebeurtenis, Zegt Jeff Park

Park legde uit op X dat groeiende gegevens nu aangeven dat de daling samenviel met een van de meest volatiele dagen op de wereldwijde kapitaalmarkten, waarbij de Blackrock’s Ishares Bitcoin Trust (IBIT) een recordhandelsvolume van meer dan $10 miljard noteerde—meer dan het dubbele van zijn eerdere hoogtepunt—in combinatie met de grootste optietransactie-activiteit sinds de lancering van de ETF.

Volgens Park was de optiestroom ongewoon gekanteld naar puts in plaats van calls, wat wijst op een defensieve positionering in plaats van speculatieve stijging. Tegelijkertijd merkte Park op dat de prijsactie van IBIT een ongewoon nauwe correlatie vertoonde met softwareaandelen en andere risicovolle activa, wat het beeld versterkte dat bitcoin betrokken was bij een bredere risicoreductie in plaats van een crypto-specifieke schok.

Park wees op gegevens van het prime brokerage desk van Goldman Sachs, waaruit bleek dat 4 februari tot de slechtste dagelijkse prestaties ooit behoorde voor multi-strategie hedgefondsen, met een 3.5 z-score gebeurtenis. “Het was catastrofaal,” schreef Park, toevoegend dat dergelijke gebeurtenissen risicomanagers er doorgaans toe aanzetten om snelle, willekeurige de-grossing over portefeuilles te eisen, wat waarschijnlijk doorsijpelde in de handel op 5 februari.

Ondanks dat bitcoin die dag meer dan 13% daalde, benadrukte Park dat de ETF-stromen historische patronen trotseerden. In plaats van zware terugkopen, noteerde IBIT ruwweg 6 miljoen nieuwe aandelen, wat neerkomt op meer dan $230 miljoen aan toegevoegde activa onder beheer (AUM), terwijl het bredere spot ETF-complex meer dan $300 miljoen aan instromen kende.

Park zei dat deze contra-intuïtieve uitkomst suggereert dat de verkoopdruk grotendeels kwam van afgedekte, marktneutrale strategieën in plaats van directe exits. “De verkoopgolf resulteerde niet in einduitstromen van bitcoin-activa,” schreef hij, concluderend dat de activiteit werd gedomineerd door dealers en market makers die opereerden binnen het “papieren geld-complex.”

Een belangrijke drijfveer, betoogde Park, was de gedwongen afwikkeling van de CME bitcoin basis trade. Hij benadrukte dat kortlopende CME basis spreads sprongen van ongeveer 3,3% op 5 februari naar ongeveer 9% op 6 februari, een van de grootste eendaagse bewegingen sinds spot ETF’s werden gelanceerd, in overeenstemming met grote fondsen die de opdracht kregen om de hefboomwerking te verminderen.

Lees ook: Voorspellingsmarkten Prijzen Patriots Verlies Voorafgaand aan Super Bowl LX

Park noemde ook gestructureerde producten en optiesdynamiek als versnellers. Naarmate neerwaartse barrières werden doorbroken, werden dealers die knock-in risico afdekten gedwongen om onderliggende blootstelling in zwakte te verkopen, waardoor de neerwaartse beweging werd versterkt toen de impliciete volatiliteit kortstondig extreme niveaus bereikte.

Tegen 6 februari herstelde bitcoin met meer dan 10%, een beweging die Park koppelde aan de hernieuwde groei van CME open interest toen marktneutrale strategieën hun posities opnieuw innamen. Hij concludeerde dat het voorval wijst op bitcoin’s groeiende integratie in TradFi markten, en schreef dat “de katalysator kwam van niet-crypto TradFi risicoreductie,” niet een fundamentele instorting binnen de cryptosector zelf.

FAQ ❓

• Wat veroorzaakte de verkoopgolf van bitcoin op 5 februari?
  Jeff Park gelooft dat het voortkwam uit TradFi hefboomafbouw en ETF-gerelateerde hedging, niet door crypto-specifieke verkoop.
• Verkochten investeerders hun Bitcoin ETF’s op 5 februari?
  Nee, Park meldde netto creaties bij spot bitcoin ETF’s ondanks de prijsdaling.
• Waarom deed optiesactiviteit ertoe?
  Park zei dat put-zware positionering en short-gamma dynamiek dealers dwong tot verkopen in zwakte.
• Wat verklaart het herstel van bitcoin op 6 februari?
  Park wees op de terugkeer van CME basis trades en marktneutrale positionering na vermindering van de hefboomwerking.