Voorstel van de SEC om de regels voor de OTC-markt te beperken tot aandelen roept nieuwe vragen op over crypto-activa

Voorstel van de SEC gericht op OTC-aandelenhandel leidt tot nieuw debat over crypto-regelgeving

Amerikaanse toezichthouders willen de reikwijdte verduidelijken van een al lang bestaande regel voor de over-the-counter (OTC)-effectenmarkten. Op 16 maart heeft de Securities and Exchange Commission (SEC) wijzigingen voorgesteld voor Exchange Act Rule 15c2-11, die regelt hoe makelaars-handelaren koersen publiceren voor effecten die buiten de nationale beurzen worden verhandeld. Het voorstel zou de reikwijdte van de regel beperken tot aandelen, waarmee onzekerheid wordt weggenomen over de vraag of deze ook van toepassing zou kunnen zijn op andere activaklassen.

De SEC verklaarde:

“De voorgestelde wijzigingen zouden Rule 15c2-11 aanpassen zodat deze alleen nog betrekking heeft op aandelen.”

Rule 15c2-11 bevat vereisten voor het verzamelen en controleren van informatie voor broker-dealers die koersen publiceren voor, of een continu genoteerde markt onderhouden voor, effecten op de OTC-markt. Alvorens koersen te initiëren of te onderhouden, moeten broker-dealers de informatie van de emittent controleren en bevestigen dat bepaalde openbaarmakingen openbaar beschikbaar zijn. Het kader is ontworpen om manipulatie en fraude bij weinig verhandelde effecten te verminderen.

Regel 15c2-11, die in 1971 werd aangenomen, regelt voornamelijk de handel in microcap- en niet-beursgenoteerde aandelen buiten de nationale beurzen. Wijzigingen die in 2020 werden aangenomen, versterkten de openbaarmakingsnormen en actualiseerden de noteringsvereisten om de transparantie op OTC-markten te verbeteren.

SEC-voorzitter Paul S. Atkins merkte op dat het voorstel de wettelijke verplichtingen bij het publiceren van noteringen zou verduidelijken en de beoogde reikwijdte van de regel zou bevestigen. Atkins verklaarde:

“Regelgeving moet op passende wijze worden afgestemd op de activaklasse waarop deze van toepassing is.”

Discussie ontstaat over crypto-activa en schuldmarkten

Commissaris Hester M. Peirce legde uit dat marktdeelnemers de regel al lang interpreteerden als uitsluitend van toepassing op noteringen van over-the-counter-aandelen, ondanks de bredere verwijzing in de regel naar “effecten”.

De discussie laaide op na de wijzigingen van de SEC in 2020, toen toezichthouders aangaven dat de regel mogelijk zou worden uitgebreid naar vastrentende instrumenten. Marktdeelnemers waarschuwden dat het toepassen van het kader op obligatiemarkten de liquiditeit zou kunnen verstoren, omdat veel bepalingen waren ontworpen voor informatieverschaffing over aandelen.

Het voorstel vraagt ook om commentaar op de manier waarop de regel zich verhoudt tot digitale activa. Peirce schreef:

"Ik ben vooral geïnteresseerd in de mening van commentatoren over de vragen met betrekking tot de definitie van 'aandelen', de toepassing van de regel op crypto-activa en de juiste volgende stappen met betrekking tot de vorming van een 'deskundigenmarkt'."

Digitale activa komen steeds vaker ter sprake in discussies over regelgeving, aangezien sommige tokens mogelijk als effecten kunnen worden aangemerkt volgens de Amerikaanse wetgeving. Of bestaande openbaarmakingskaders die zijn ontworpen voor aandelen in die gevallen van toepassing moeten zijn, blijft een open beleidsvraag.

De SEC heeft aangegeven dat de commentaarperiode 60 dagen open blijft na publicatie van het voorstel in het Federal Register. Van deelnemers uit de sector wordt verwacht dat zij feedback geven over definities van aandelen, de behandeling van digitale activa en de toekomstige rol van de deskundigenmarkt.

Veelgestelde vragen 🧭

• Waarom wil de SEC Regel 15c2-11 beperken tot aandelen?
  Toezichthouders willen onzekerheid wegnemen en bevestigen dat de regel van toepassing is op OTC-aandelenkoersen in plaats van op bredere activaklassen.
• Hoe zou het voorstel de liquiditeit op de obligatiemarkten kunnen beïnvloeden?
  Marktdeelnemers waarschuwden dat het toepassen van openbaarmakingsregels voor aandelen op obligatiemarkten de handelsliquiditeit zou kunnen verstoren.
• Waarom worden crypto-activa genoemd in het voorstel van de SEC?
  Ambtenaren vragen om feedback over de vraag of digitale tokens die als effecten zijn geclassificeerd, onder de regel moeten vallen.
• Waar moeten beleggers op letten tijdens de commentaarperiode van de SEC?
  Feedback uit de sector zou bepalend kunnen zijn voor de manier waarop OTC-markten, crypto-activa en openbaarmakingsregels zich ontwikkelen.