Uitleg over de regelgeving voor stablecoins in Japan: PSA-regels, JPY-coins en banken als uitgevers

De Japanse regels voor stablecoins

JPYC Co. lanceerde in oktober 2025 wat toezichthouders en het bedrijf 's werelds eerste volledig gereguleerde, aan de yen gekoppelde stablecoin noemen. Dit was het hoogtepunt van een decennium van voorzichtige financiële architectuur waarmee Tokio al was begonnen lang voordat de meeste regeringen het bestaan van digitaal geld erkenden.

Deze mijlpaal kwam niet toevallig tot stand. Het Japanse Financial Services Agency (FSA) heeft jarenlang gewerkt aan het ontwerpen van een kader dat een ineenstorting zoals die van Terra/Luna op zijn grondgebied structureel onmogelijk zou maken, en de regels die het via wijzigingen in de Payment Services Act heeft vastgesteld, laten precies zien waar de prioriteiten van het land liggen.

Japan trekt een harde grens over wie er mag uitgeven

De wijzigingen in de PSA, die in juni 2023 van kracht worden en waarvan verdere verfijningen in juni 2026 van kracht zullen worden, trekken een harde grens rond wie wat de FSA "stablecoins van het type digitaal geld" noemt, mag uitgeven. Slechts drie soorten erkende binnenlandse entiteiten komen in aanmerking: banken, aanbieders van geldovermakingsdiensten en trustmaatschappijen. Elk type uitgever heeft zijn eigen reservestructuur. Banken geven stablecoins uit als deposito's die gedekt zijn door het bestaande Japanse depositogarantiestelsel. Aanbieders van geldtransferdiensten dekken hun tokens met gelddeposito's, bankgaranties of toevertrouwde veilige activa, waaronder Japanse staatsobligaties. Trustmaatschappijen houden alle toevertrouwde activa aan als bankdeposito's, met een bepaling voor na 2025 die tot 50% aan kortlopende instrumenten met een laag risico toestaat.

JPYC werd in augustus 2025 het eerste bedrijf dat een vergunning als aanbieder van geldtransferdiensten onder het nieuwe regime verkreeg. Zijn aan de yen gekoppelde token draait op Avalanche, Ethereum en Polygon, heeft een 1:1-dekking door een yenreserve en brengt geen transactiekosten in rekening. De inkomsten komen uit de rente op Japanse staatsobligaties die op de reservepool wordt verdiend. Het bedrijf heeft zich ten doel gesteld om binnen drie jaar 10 biljoen yen in omloop te brengen, met een langetermijndoelstelling van 60 biljoen yen binnen vijf jaar, gericht op geldovermakingen, betalingen en grensoverschrijdende Web3-afwikkelingen.

De FSA heeft dit kader ontworpen met één specifieke herinnering in gedachten. De ineenstorting van Terra/Luna in 2022, die wereldwijd tientallen miljarden aan waarde vernietigde, heeft de bestaande voorzichtigheid van Japan omgezet in expliciete wetgeving. Regelgevers concludeerden dat het kernrisico bij stablecoins een run is, dezelfde dynamiek die conventionele banken destabiliseert, en zij hebben terugbetaling tegen pari als basis van het systeem ingebouwd. Elke uitgever is wettelijk verplicht om die garantie na te komen. Tokens die niet aan de norm kunnen voldoen, worden geherclassificeerd als crypto-activa en krijgen te maken met een geheel ander regelgevingstraject.

Dollar-stablecoins lopen tegen een muur

Die architectuur heeft directe gevolgen voor USDT en USDC. In dollar luidende stablecoins beheersen ongeveer 97 tot 99% van de wereldwijde stablecoin-markt, maar in Japan hebben ze slechts een fractie van dat aandeel. Buitenlandse uitgevers zoals Tether en Circle kunnen geen stablecoins distribueren aan Japanse ingezetenen zonder te voldoen aan dezelfde normen voor gebruikersbescherming en AML die van binnenlandse entiteiten worden verlangd, een drempel die zelden is genomen.

Japanse beurzen hebben in het verleden vermeden om USD-stablecoins te noteren in plaats van zich door de nalevingsstructuur te worstelen. USDT blijft vanaf begin 2026 grotendeels beperkt op Japanse platforms. USDC heeft een beperkt, gereguleerd traject via SBI VC Trade na de samenwerking van Circle met SBI Holdings, maar de toegang is beperkt en niet breed beschikbaar voor particuliere gebruikers.

De voorkeur voor in yen luidende digitale activa is niet uitsluitend het gevolg van regelgeving. De contantgeldintensieve binnenlandse economie van Japan genereert minder natuurlijke vraag naar dollarliquiditeitsinstrumenten, en het gebruik van de yen bij regionale overmakingen en handel biedt al een functioneel alternatief voor grensoverschrijdende behoeften. Het FSA-kader versterkte het bestaande marktgedrag in plaats van het tegen te werken.

Banken stappen in

De drie grootste banken van Japan, MUFG, SMBC en Mizuho, ontwikkelen op vertrouwen gebaseerde yen-stablecoins via het Progmat-platform door middel van gezamenlijke proof-of-concept-programma's. SBI Holdings heeft plannen aangekondigd om in het tweede kwartaal van 2026 een yen-stablecoin te lanceren. De totale marktkapitalisatie van JPY-stablecoins bedraagt begin 2026 ongeveer 36,6 miljoen dollar, wat bescheiden is in vergelijking met de wereldwijde USD-volumes, maar groeit in de institutionele en grensoverschrijdende betalingssegmenten waar het Japanse kader daadwerkelijk goed functioneert.

Tussenpersonen hebben te maken met hun eigen regelgeving

Tussenpersonen die in deze sector actief zijn, worden geconfronteerd met hun eigen nalevingsvereisten. Voor het kopen, verkopen, bewaren of overdragen van stablecoins van het type digitaal geld is registratie als Electronic Payment Instrument Exchange Service Provider vereist. Geregistreerde bedrijven moeten ten minste 95% van de crypto-activa van klanten in cold storage bewaren, gebruikersfondsen in truststructuren scheiden, voldoen aan de vereisten van de FATF Travel Rule en contractuele overeenkomsten voor het delen van aansprakelijkheid sluiten met uitgevers ter dekking van verliezen als gevolg van faillissementen, hacks of technische storingen.

De PSA-wijzigingswet van 2025, die in juni 2025 van kracht werd, voegt een lichtere categorie tussenpersonen toe voor pure makelaars, versoepelt enkele reserveregels voor trust-achtige uitgevers en creëert meer flexibiliteit voor grensoverschrijdende transacties. In raadplegingen van de FSA vanaf januari 2026 werd besproken welke soorten obligaties in aanmerking komen als toelaatbare reserves. De instantie onderzoekt ook of bepaalde crypto-activa moeten worden overgeheveld van het toezicht van de PSA naar de Financial Instruments and Exchange Act, een wijziging die geen invloed zou hebben op het kader voor stablecoins, maar die de bescherming van beleggers voor andere digitale activa zou kunnen veranderen.

Hoe Japan hier terecht is gekomen

De vroege regelgevingsgeschiedenis van Japan heeft bijgedragen aan het creëren van de voorwaarden voor de huidige markt. De ineenstorting in 2014 van Mt Gox, destijds 's werelds grootste beurs, zette de regering ertoe aan om in 2016 de eerste PSA-wijzigingen voor crypto door te voeren. Die regels vereisten registratie van beurzen, scheiding van gebruikersactiva en naleving van AML-voorschriften voor crypto in het algemeen. Stablecoins kregen in dat vroege kader weinig aandacht omdat de producten nauwelijks bestonden. Het voorlopersproduct van JPYC, dat in 2021 werd gelanceerd als een Prepaid Payment Instrument in plaats van een formele stablecoin, en het regionale Tochika-token van Hokkoku Bank in de prefectuur Ishikawa waren de meest zichtbare vroege experimenten voordat het huidige regime vorm kreeg.

Het systeem dat Japan heeft opgebouwd, is weloverwogen wat betreft de offers die het brengt. Het verloopt traag. Het bevoordeelt binnenlandse uitgevers. Het houdt de grootste wereldwijde stablecoins effectief aan de zijlijn. Wat het in ruil daarvoor oplevert, is een structuur waarin elk in omloop zijnd token dat aan de yen is gekoppeld, een terugkoopgarantie, een erkende uitgever, een gescheiden reserve en toezicht door de FSA heeft. Die afweging zal er anders uitzien, afhankelijk van of u een particuliere gebruiker in Tokio bent, een treasury-afdeling van een megabank of een valutahandelaar die USDC wil noteren.

Wat komt er nu?

In 2026 worden meer lanceringen door banken verwacht. JPYC breidt de interoperabiliteit uit via een partnerschap met Circle en een TIS-integratie voor zakelijke betalingen. Het kader dat de stablecoin-activiteit in Japan jarenlang beperkte, is nu hetzelfde kader dat de eerste gereguleerde binnenlandse uitgiften mogelijk maakt. Of dat tempo de markt tevredenstelt, is een andere vraag dan of het systeem werkt zoals bedoeld.

">Veelgestelde vragen 🔎

• Welke stablecoins zijn legaal in Japan? Alleen aan de yen gekoppelde stablecoins van het type digitaal geld die zijn uitgegeven door banken, aanbieders van geldoverboekingsdiensten of trustmaatschappijen met een vergunning van de FSA, zijn legaal voor circulatie onder Japanse ingezetenen.
• Zijn USDC of USDT beschikbaar in Japan? USDT blijft grotendeels beperkt op Japanse platforms, terwijl USDC beperkte gereguleerde toegang heeft via SBI VC Trade in het kader van een partnerschap met Circle.
• Wat is JPYC? JPYC is de eerste volledig gereguleerde, aan de yen gekoppelde stablecoin, gelanceerd in oktober 2025 door JPYC Co. onder het herziene kader van de Japanse Payment Services Act.
• Waarom legt Japan beperkingen op aan buitenlandse stablecoins? De Japanse FSA eist dat alle uitgevers van stablecoins die zich op inwoners richten, voldoen aan dezelfde normen voor gebruikersbescherming, reserves en AML als binnenlandse entiteiten met een vergunning, een drempel die de meeste buitenlandse uitgevers niet hebben gehaald.