TeraWulf's Multi-Miljarden Dollar HPC-deal Geborgd door Google - Een Blauwdruk voor Toekomstige Hyperscaler Deals

TeraWulf’s Nieuwe HPC Deal

De volgende gastbijdrage komt van Bitcoinminingstock.io, de one-stop hub voor alles op het gebied van bitcoin mijnbouw aandelen, educatieve tools, en industriële inzichten. Oorspronkelijk gepubliceerd op 22 augustus 2025, werd het geschreven door Bitcoinminingstock.io auteur Cindy Feng.

Er is nu een andere grote HPC-deal onder Bitcoin-mijnwerkers bevestigd. Net zoals Core Scientific’s overeenkomst met CoreWeave in 2024, heeft TeraWulf’s recente aankondiging aanzienlijke aandacht getrokken van investeerders, wat de aandelenkoers met ~60% deed stijgen. Uiteraard is de geprojecteerde omzet van miljarden dollars het belangrijkste hoogtepunt, maar de betrokkenheid van Google is als de kers op de taart. In dit geval heeft Google $3,2 miljard teruggestopt voor de deal en kan tot 14% van TeraWulf bezitten via warrants. Dit is de eerste keer dat een grote hyperscaler zo’n overeenkomst aangaat met een Bitcoin-mijnwerker. Hoewel niet als directe klant of huurder, bevestigt het een langdurige speculatie: hyperscalers houden Bitcoin-mijnwerkers in de gaten, en erkennen hun toegang tot stroom en datacenterinfrastructuur.

Wat de deal van TeraWulf interessanter maakt, is dat het een herhaalbaar blauwdruk biedt voor andere publieke mijnwerkers, aangezien sommige concurrenten zelfs grotere energieleidingen en infrastructuur hebben. In deze post zal ik de belangrijkste aspecten van de deal uiteenzetten en enkele gedachten delen om toekomstige samenwerkingen met hyperscalers in Bitcoinmijnbouw te evalueren.

TeraWulf x Fluidstack: $6,7 miljard aan Gecontracteerde Omzet met Potentie tot $16 miljard

TeraWulf kondigde op 14 augustus 2025 een 10-jarige HPC-hostingovereenkomst aan met Fluidstack. De overeenkomst omvat meer dan 200 MW infrastructuurcapaciteit bij het Lake Mariner-faciliteit van het bedrijf in New York. Verwacht wordt dat het $3,7 miljard aan gecontracteerde omzet genereert gedurende de initiële termijn, met een potentieel om $8,7 miljard te bereiken indien contractverlengingen worden uitgeoefend.

De overeenkomst is gestructureerd als een colocatiemodel waarbij de klanten hun eigen hardware meebrengen en TeraWulf schaalbare stroom en speciaal ontwikkelde datacenterruimte (CB-3 en CB-4) levert. De kritieke IT-belasting voor Fluidstack wordt verwacht in 2026 online te komen.

Op 18 augustus 2025 oefende Fluidstack zijn optie uit om verder uit te breiden door een derde gebouw (CB-5) te leasen, wat nog eens 160 MW toevoegt. Dit brengt de totale gecontracteerde capaciteit op ongeveer 360 MW bij Lake Mariner, wat overeenkomt met $6,7 miljard aan gecontracteerde omzet en een potentieel tot $16 miljard (als leases worden verlengd).

Voor degenen die niet op de hoogte zijn, dit is niet TeraWulf’s eerste HPC-deal. In 2024 kondigde het bedrijf partnerschap aan met Core42, een dochteronderneming van G42, voor 72,5 MW op dezelfde locatie. Overeenkomsten met deze twee partners samen bedragen meer dan 420 MW aan toegewijde HPC-infrastructuur, wat hoger is dan TeraWulf’s huidige 250 MW mijnbouwoperatie. Dit markeert een langzame verschuiving van Bitcoin-gefocusseerde operaties naar infrastructuurleverancier van zowel mijnbouw als HPC-hosting op korte termijn.

Betrokkenheid van Google: Financiële en Strategische Ondersteuning

De reden waarom TeraWulf’s nieuwe HPC-overeenkomst extra opwinding brengt is de participatie van Google. De rol van de gigant is zowel strategisch als financieel van aard. Via zijn samenwerking met Fluidstack staat Google garant voor $1,8 miljard van de initiële 10-jarige leaseverplichtingen ter ondersteuning van projectgerelateerde schuldfinanciering. Met het gebruik van een extra 160 MW optie, zal Google in totaal een backstop van $3,2 miljard bieden. Interessant genoeg ondersteunt Google ook de leaseverplichtingen van Fluidstack, inclusief vroegtijdige beëindigingsbescherming voor de eerste 6 jaar. Al deze ondersteuning van Google helpt de inkomstenstroom te de-risken en stelt TeraWulf in staat om gemakkelijker financiering te verkrijgen.

In ruil daarvoor zal Google ongeveer 73,5 miljoen aandelen van TeraWulf verwerven via warrants. Als volledig uitgeoefend, zou dit Google een belang van 14% geven, waarmee het een van de grootste aandeelhouders van WULF wordt. Hoewel deze warrants geen directe verwatering vormen, signaleren ze Google’s langetermijnuitlijning met TeraWulf’s potentieel. Als TeraWulf slaagt, zou Google een aanzienlijk aandelenbelang kunnen verwerven.

Over het algemeen biedt Google’s betrokkenheid veel meer dan kapitaalzekerheid; het zendt een sterk signaal naar de bredere markt over de geloofwaardigheid en infrastructurele waarde van het bedrijf. Het helpt de deur te openen naar toekomstige directe relaties met hyperscalers, een ontwikkeling die het landschap van mijnwerker-HPC-hosting zou kunnen herdefiniëren.

Tijdens TeraWulf’s Q2 earnings call beklemtoonde CEO Paul B. Prager het belang van deze deal op de lange termijn:

“Met deze nieuwe klant en de $1,8 miljard Google-backstop, is ons kredietprofiel aanzienlijk verbeterd, waardoor we in staat zijn om kosteneffectieve, schaalbare kapitaaloplossingen na te streven die in lijn zijn met ons groei traject.”

Financieringsstrategie voor de HPC-uitbreiding: Lean en Met Hefboom

Om de infrastructuur te bouwen die nodig is voor de Fluidstack-deal, streeft TeraWulf een asset-light-model na. Klanten zijn verantwoordelijk voor het leveren van hun eigen GPU’s en rekkenclusters, wat TeraWulf’s initiële kapitaalbehoeften voor dure en snel depreciërende hardware aanzienlijk vermindert.

Een andere financieringsbron komt van vooruitbetaalde hostingtarieven, wat directe ondersteuning voor kasstroom biedt tijdens de bouw. Deze aanpak is in lijn met een gangbare financieringsstrategie voor datacenters: eerst lange termijn contracten veiligstellen en ze dan gebruiken om kapitaaluitbreiding te garanderen.

Om de bouw te versnellen en de kortetermijnbehoeften te financieren, kondigde TeraWulf ook een converteerbare obligatie-emissie aan kort na de Fluidstack-deal. De initiële $400 miljoen converteerbare obligatieemissie werd verhoogd naar $850 miljoen op 18 augustus. Volgens de aankondiging zal $743,2 miljoen van de opbrengsten voornamelijk worden gebruikt voor de CB-5-uitbreiding en andere HPC-infrastructuur bij Lake Mariner.

Hoewel ik je niet precies kan vertellen waarom het management heeft gekozen voor converteerbare obligaties, denk ik dat deze aanpak laaggeprijsd kapitaal (1,00% rente) biedt in vergelijking met traditionele schuld, en de kasstroom behoudt terwijl het snelle HPC-uitbreiding financiert om aan de tijdlijn van Fluidstack te voldoen (H2 2026). De capped call-transacties verminderen ook het verwateringsrisico, dat aandeelhouders beschermt nu de aandelenkoers van TeraWulf is gestegen (55% YTD, 101% over 12 maanden per 19 augustus 2025).

Hoe Vergelijkt Het met de Deal van Core Scientific?

Hoewel zowel TeraWulf als Core Scientific grote HPC-hosting deals hebben gesloten, verschillen hun modellen op bepaalde punten.

Hoewel Core Scientific‘s contract het voordeel heeft van schaal en capex, is de deal van TeraWulf groter in termen van totale omzetpotentieel. Het belangrijkste is dat het directe financiële betrokkenheid van Google omvat – een primeur in deze sector. Dit zou de geloofwaardigheid onder investeerders en andere potentiële klanten kunnen vergroten.

Laatste Gedachten

TeraWulf mag dan later zijn ingestapt in de HPC-hostingmarkt dan sommige van zijn concurrenten, maar het bewijst snel dat vroeg zijn niet alles is – uitvoering wel. Van zijn eerste samenwerking met Core42 in 2024 tot de Fluidstack-deal in 2025, is het bedrijf verschoven van “zomaar een andere mijnwerker” naar een geloofwaardige infrastructuurpartner in de AI- en HPC-economie.

In tegenstelling tot sommige bedrijven die agressief hun AI-omslag op de markt brengen zonder veel ervoor te laten zien, heeft TeraWulf een relatief laag profiel op X. Toch heeft het een van de grootste HPC-hosting deals onder alle publieke mijnwerkers tot nu toe veiliggesteld. Institutionele investeerders hebben het opgemerkt: meer dan 55% van de aandelen van het bedrijf zijn in handen van instellingen, terwijl winkels slechts ~15% uitmaken. Een waarschijnlijke reden is communicatie. TeraWulf spreekt consistent zijn zaken in een taal die vertrouwd is voor traditionele investeerders. Bijvoorbeeld, ze behandelen Bitcoin-mijnbouw als een grondstoffenbedrijf, gefocust op marginale eenheidseconomieën die investeerders gemakkelijk kunnen begrijpen.

Deze duidelijkheid resoneerde waarschijnlijk niet alleen met investeerders, maar ook met partners. In de Fluidstack-deal is de betrokkenheid van Google vooral veelzeggend. Met een backstopcommitment van $3,2 miljard en bijbehorende warrants, zou Google een 14% belang in TeraWulf kunnen worden (als volledig uitgeoefend). Dat is niet alleen kapitaalondersteuning. Dat is een geloofwaardigheidsboost, zowel in de ogen van potentiële klanten als de kapitaalmarkten.

Belangrijker is dat deze deal een repliceerbaar draaiboek introduceert voor andere mijnwerkers: zorg voor de juiste partners en lever resultaten; spreek in een taal die institutionele spelers begrijpen; denk goed na over je financiering- en voer dan opnieuw uit.

De vraag naar HPC is echt. Degenen die hun infrastructuur en boodschappen aanpassen om eraan te voldoen, zonder te veel te beloven, zouden wel eens de volgende grote hyperscaler samenwerking kunnen sluiten. Deals met namen als AWS, Microsoft, Meta of Oracle zijn misschien niet langer “missie onmogelijk.”