SLNH Stijgt met 94% in Eén Dag - Is Soluna de Volgende IREN?

De volgende gastbijdrage is afkomstig van BitcoinMiningStock.io, een platform voor openbare marktenintelligentie dat gegevens levert over bedrijven die blootgesteld zijn aan Bitcoin-mining en crypto-schattingsstrategieën. Oorspronkelijk gepubliceerd op 24 september 2025 door Cindy Feng.

Hoewel ik een paar grote HPC/AI-schwungen en deals van openbare Bitcoin-mijnbouwers heb behandeld, hebben behoorlijk wat volgers me steeds vaker in de richting van een minder bekende naam gewezen: Soluna Holdings (NASDAQ: SLNH). Het argument? Het is een microcap-speler met wat lijkt op een enorme energiepijplijn (> 1GW), die HPC-datacenters bouwt en, meest recentelijk, een kredietfaciliteit van $100 miljoen om Project Kati te financieren – zijn volgende generatie hernieuwbaar aangedreven locatie bedoeld om zowel Bitcoin-mining als AI-klanten te bedienen.

Sommigen geloven dat Soluna een vergelijkbaar pad kan volgen als IREN of CIFR: aandelen die grotendeels ondergewaardeerd zijn totdat de markt zijn enorme HPC/AI-potentieel inziet. Maar laten we verder gaan dan speculatie. De vraag is of de hype standhoudt bij het samenvoegen van verspreide feiten?

Laten we erin duiken!

Soluna’s Infrastructuurvoetafdruk: Meer dan 1 GW in Gebruik

Soluna Holdings is een in de V.S. gevestigde ontwikkelaar van modulaire groene datacenters, speciaal ontworpen voor intensieve computerapplicaties zoals Bitcoin-mining en AI-werkbelastingen. Het bedrijf positioneert zichzelf als een brug tussen onderbenutte hernieuwbare energiebronnen en compute-vraag.

Momenteel exploiteert of bouwt het een aantal modulaire locaties in Texas en de V.S., waarvan de meeste zijn gevestigd bij hernieuwbare energieopwekking. Vanaf Q2 2025 claimde Soluna een totale schone energiepijplijn van 2,8 GW, met een subset van 1,023 GW gericht op ontwikkeling op korte tot middellange termijn. Dat plaatst hen in dezelfde capaciteitsklasse als Bitfarms (1,2 GW)* – maar met een marktwaarde die tot voor kort bijna 1,5/100e was van die van de laatste.

*Ondanks het rapporteren van een vergelijkbare energiebereik, had Soluna 3,345 EH/s aan geïnstalleerde hashsnelheid per augustus 2025 (met 0,526 EH/s toegewijd aan zelfmijn), vergeleken met 19,5 EH/s van Bitfarms.

Hier is een overzicht van Soluna’s projectportefeuille op basis van openbare bekendmakingen:

Project Kati is Soluna’s grootste site tot nu toe en markeert een duidelijke verschuiving van Bitcoin-mining naar AI en high-performance computing (HPC) infrastructuur. De site is gestructureerd als een tweefase, 166 MW uitbreiding.

Bouw van Kati 1 (83 MW) begon in september 2025 en zal naar verwachting operationeel zijn in begin 2026. Hiervan is 48 MW al verhuurd aan Galaxy Digital onder een hostingovereenkomst, terwijl de resterende 35 MW gereserveerd is voor Soluna’s eigen Bitcoin-hostingklanten.

De tweede fase, Kati 2, zal nog eens 83 MW toevoegen en is speciaal gebouwd om AI- en high-performance computing (HPC) werkbelastingen te ondersteunen. Deze uitbreiding, samen met andere datacenter uitbreidingsplannen, positioneert Soluna als een opkomende infrastructuurleverancier voor de AI-economie.

De markt lijkt Soluna’s HPC/AI pivot meer te waarderen, vooral na de aankondiging van Soluna’s $100 miljoen kredietfaciliteit.

De $100 Miljoen Kredietfaciliteit: Kapitaal Komt tegen een Prijs

In september 2025, Soluna kondigde een kredietfaciliteit aan van maximaal $100 miljoen van Generate Capital, een geldschieter die bekend staat om het ondersteunen van duurzame infrastructuur. Voor een bedrijf met $6,15 miljoen aan kwartaalinkomsten en $9,85 miljoen aan onbegrensde contanten, markeert de deal een belangrijke stap voorwaarts in het veiligstellen van langdurige projectfinanciering. Maar hoewel het bedrag indrukwekkend is, heeft de structuur van de overeenkomst lagen met mijlpalen en voorwaarden waarmee wordt bepaald hoe en wanneer het kapitaal beschikbaar komt.

Van de totale faciliteit is $35,5 miljoen op dit moment toegezegd. Dit omvat een eerste opname van $12,6 miljoen voor de herfinanciering van Dorothy 1A en Dorothy 2, evenals nog eens $22,9 miljoen om de verdere ontwikkeling van Dorothy 2 en de eerste fase van Project Kati te ondersteunen. De resterende $64,5 miljoen is nog niet toegezegd en kan naar eigen goeddunken van Generate beschikbaar worden gesteld, afhankelijk van toekomstige mijlpalen en prestaties. Kortom, het totale bedrag is een plafond en geen garantie.

Het kapitaal ontsluiten is niet goedkoop. De lening heeft een rentevoet van SOFR + 10%, met een minimum SOFR-waarde van 3,50%, wat resulteert in een start rente van minstens 13,5%. Soluna kan er ook voor kiezen te lenen tegen een ABR + 9% rente. Die rente alleen wordt al als agressief beschouwd. Daarbij betaalt Soluna een 1% jaarlijkse vergoeding over ongebruikte bedragen in bepaalde tranches, wat betekent dat de klok begint te tikken of het geld nu wordt ingezet of niet. Zelfs als Soluna nooit de resterende faciliteit aanraakt, brengt het beschikbaar houden toch kosten met zich mee.

Dan zijn er de restricties. De middelen zijn afgeschermd en mogen alleen worden gebruikt voor drie specifieke activa: Dorothy 1A, Dorothy 2, en Project Kati. Het onderpand is op projectniveau. Generate Capital heeft eerste aanspraak op de aandelen, activa, contorekeningen en onroerend goed van de geldlenende entiteiten, maar sluit uitdrukkelijk enige garantie van Soluna’s moedermaatschappij uit. Deze opzet beperkt de aansprakelijkheid van het bedrijf buiten de projecten terwijl Generate duidelijke handhavingsroutes biedt gekoppeld aan projectprestaties.

De deal omvat ook financiële conventies die zijn ontworpen om de voortdurende levensvatbaarheid te monitoren. Soluna moet een historische schuldendienst dekkingsratio (DSCR) van minimaal 1,60x en een vooruit gecontracteerde DSCR van minimaal 1,20x behouden. Deze dekkingsproeven zijn standaard voor projectfinanciering en zijn bedoeld om ervoor te zorgen dat de kasstromen op projectniveau voldoende blijven om geplande schuldenverplichtingen te dekken.

Naast de lening ontving Generate ook aandelen-gerelateerde incentives in de vorm van twee tranches warrants: een gefinancierde warrant voor maximaal 2 miljoen aandelen tegen een bijna-nul uitoefenprijs en een gewone warrant voor nog eens 2 miljoen aandelen tegen $1,18. Beide zijn direct uitoefenbaar over een periode van vijf jaar, met een eigendomsplafond van 9,99% om het bereiken van bekendmakingdrempels te vermijden. Een dergelijke structuur geeft Generate een lange termijn belang in Soluna’s toekomst maar introduceert ook het risico van verwatering.

Alles bij elkaar genomen, is dit een klassiek geval van aandelen-gerelateerde infrastructuurfinanciering ontworpen voor hoog-risico, hoog-rendement scenario’s. De structuur geeft Soluna een kritieke voortgang om bestaande activa te herfinancieren en de bouw van haar vlaggenschipuitbreidingen te financieren. Ondertussen introduceert het nieuwe lagen van kosten, toezicht, en voorwaarden op basis van mijlpalen. Voor een bedrijf met beperkte traditionele financieringsopties, zou de deal een groeimogelijkheid met hoge hefboomwerking kunnen zijn. Maar het plaatst Soluna ook aan een strakke lijn. Uitvoering is nu niet-onderhandelbaar. Als Soluna struikelt, houdt de geldschieter zowel het kapitaal als de controlehendels.

Laatste Gedachten

De stierenstrategie op Soluna is simpel: als het management Kati 1 levert en succesvol overgaat naar AI-hosting met hoge marges met Kati 2, zou het bedrijf voorspelbare terugkerende inkomsten op schaal kunnen ontgrendelen die het nog niet eerder in zijn geschiedenis heeft gezien.

Aangenomen dat $1,5 miljoen jaarlijkse omzet per MW voor AI/HPC werkbelastingen, een ruwe benchmark op basis van collegagegevens wijst erop dat Kati 2 uiteindelijk $124 miljoen zou kunnen genereren bij volledige capaciteit (83 MW × $1,5M). Dat is bijna 20x Soluna’s huidige kwartaal run-rate. Voor een bedrijf met een marktkapitalisatie van minder dan $100 miljoen, is de opwaartse kant duidelijk transformerend.

Maar het neerwaartse risico is even aanzienlijk. De leningvoorwaarden van Generate Capital laten zeer weinig ruimte voor fouten. Elke misstap, of het nu gaat om een gemiste DSCR-covenant, constructievertraging, of onderprestatie, kan resulteren in boetes, verlies van activa, of verwatering door uitoefening van warrants of noodfinanciering.

In feite heeft Soluna een hoog overtuigingswager geplaatst op zijn vermogen tot uitvoering.

In het beste geval: het volgt het pad van IREN of CORZ, opgeschaald tot een legitieme HPC-infrastructuurspeler met gediversifieerde inkomsten en strategische relevantie.

In het slechtste geval: strakke convenanten en hoge schuldenkosten verstikken het bedrijf voordat zijn projecten volwassen worden.

Speculatie over potentiële joint ventures of M&A kan de interesse van beleggers hoog houden. Een recente tweet van de CEO hintte naar binnenkomende interesse van hyperscale miners, energiecentrale eigenaren, en infrastructuurfondsen:

Er is geen openbare bevestiging van deals van “top hyperscale miners”, maar met Galaxy Digital als een ankerhuurder en Generate Capital aan boord als geldschieter, wordt de basis gelegd voor toekomstige samenwerkingen.

Hoe dan ook, Soluna is een fase van hoge inzetten ingegaan. De kredietfaciliteit koopt tijd, geen zekerheid.

Voor nu weerspiegelt de stijging van 94% het enthousiasme van investeerders. Wat er daarna gebeurt, zal afhangen van uitvoering.