Papier vs. Fysiek: Daling van Zilver Benadrukt Vrees voor Marktonevenwichtigheid

Zilverbulls zien manipulatie in prijsdaling

Zilver begon de week op $36,98 tot $37,20 per ounce, een daling van iets meer dan 3% in zeven dagen. Die daling heeft het gepraat opnieuw aangewakkerd onder zilvergetrouwen die geloven dat prijzen in toom worden gehouden door de zware hand van “papieren zilver” die de COMEX-futuresmarkt overspoelt. De theorie is niet nieuw—het doet al jarenlang de ronde—en tot op heden is niemand erin geslaagd om hard bewijs te vinden in welke richting dan ook.

Voorstanders van deze theorie stellen dat de onderdrukking berust op een fundamentele marktonevenwichtigheid. Zij wijzen op gegevens die aangeven dat het volume van papieren zilvercontracten dat wordt verhandeld op beurzen zoals de COMEX de jaarlijkse wereldwijde mijnproductie ver overstijgt, vaak met verhoudingen die naar verluidt 350:1 of hoger zijn. Dit betekent dat er honderden papieren ounces worden verhandeld voor elke fysieke ounce die jaarlijks wordt gedolven.

“De zilvermarkt verhandelde gisteren 369 miljoen papieren ounces om de prijs lager te krijgen,” beweerde het X-account genaamd The Dude. “De COMEX had 918 leveringen en de LBMA had er 950. Waarom zou de prijs laag zijn als dit een van de grotere leveringsdagen is. Zilver wordt 100% gecontroleerd door opties en derivaten.”

Centraal in de theorie staat de rol van grote financiële instellingen, vaak “bullionbanken” genoemd. Critici beweren dat deze banken enorme shortposities hebben in zilverfuturescontracten, soms niet gedekt door fysiek metaal (“naked shorts”). Zij beweren dat deze entiteiten strategisch grote volumes aan papieren contracten verkopen, vooral tijdens perioden met lagere marktliquiditeit.

Bepaalde patronen worden vaak benadrukt als bewijs. Deze omvatten plotselinge, scherpe prijsdalingen – “slams” of “tamps” genoemd – die vaak rond de opening van de New York-markt plaatsvinden. Critici beweren dat deze bewegingen statistisch onwaarschijnlijk zijn zonder gecoördineerde verkoopdruk en dienen om te voorkomen dat zilver door belangrijke weerstandsniveaus breekt.

Ondersteuners wijzen op historische precedenten. Ze merken op dat grote banken aanzienlijke regulatoire boetes hebben gekregen voor manipulatieve praktijken in edelmetaalmarkten, waaronder spoofing (valse orders) en fraude in goud- en zilverfutures. Verder aangehaald bewijs omvat aanhoudende patronen waarbij zilverprijzen stijgen tijdens de Aziatische en Europese handelsuren maar dalen tijdens de dominante New York-sessie. Analisten zoals Ronan Manly hebben grafieken gedeeld die deze consistente onderdrukkingstendens over decennia lijken aan te tonen.

De motivatie achter vermeende onderdrukking, volgens deze theorieën, is veelzijdig. Een primaire zorg is de bescherming van fiatvaluta’s, zoals de Amerikaanse dollar. De historische rol van zilver als monetair metaal betekent dat een significante prijsstijging kan worden geïnterpreteerd als een verlies van vertrouwen in papieren valuta’s. Het laag houden van zilverprijzen wordt gezien als het versterken van dit vertrouwen.

Tegenargumenten en regulatoire bevindingen dagen dit verhaal uit. De U.S. Commodity Futures Trading Commission (CFTC) voerde onderzoeken uit naar de zilvermarkt in 2008 en 2013, en concludeerde beide keren dat het “geen bewijs” vond van manipulatie. Branchegroepen zoals de CPM Group verwerpen de theorieën en schrijven de waargenomen prijsstructuren toe aan normale hedgingactiviteiten en industriële vraagcycli.

Tegelijkertijd blijven zorgen over de fysieke voorraad van COMEX bestaan. Gegevens tonen een significante daling van de zilvervoorraden van COMEX, met name de “geregistreerde” categorie beschikbaar voor levering, die scherp daalde vanaf begin 2021. De markt heeft ook jarenlange aanhoudende jaarlijkse aanbodtekorten gezien.

De structuur van de COMEX zelf voedt deze zorgen. Ze werkt met een fractioneel reservesysteem waarbij papieren claims de leverbare metalen overtreffen. Analisten waarschuwen dat aanhoudende, hoge vraag naar fysieke levering theoretisch beschikbaar geregistreerd zilver onder druk zou kunnen zetten of zelfs zou kunnen uitputten, wat mogelijk marktonderbrekingen zou veroorzaken.

Hoewel definitief bewijs van systematische, voortdurende manipulatie betwist blijft, bieden de combinatie van gedocumenteerd verleden bankwangedrag, waarneembare handelsstructuren, dalende zichtbare voorraden en de pure omvang van papieren handel een feitelijke basis voor waarom sommige beleggers de theorieën aannemelijk achten. Het debat intensiveert met elke significante prijsbeweging, zoals de laatste daling van deze week.