Moody's kent een Ba2-rating toe aan door bitcoin gedekte obligaties ter waarde van 100 miljoen dollar van de New Hampshire Authority

Moody's beoordeelt voor $ 100 miljoen aan door bitcoin gedekte obligaties

Volgens het persbericht van Moody's dat met Bitcoin.com News is gedeeld, zijn de obligaties, verdeeld in twee klassen, Serie 2026A-1 en Serie 2026A-2, beide met vervaldatum in 2029, gekoppeld aan het Waverose Finance Project en gedekt door bitcoin die als onderpand wordt aangehouden. De kredietnemer is NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, en de staatsautoriteit treedt op als kredietverstrekker in de onderliggende leningsstructuur.

Elke klasse heeft een vaste coupon. Houders van Series A-2-obligaties kunnen bij de vervaldatum ook aanvullende betalingen ontvangen als de waarde van bitcoin sinds de prijsbepalingsdatum is gestegen, maar alleen nadat alle hoofdsom, rente en kosten volledig zijn betaald. De obligaties zijn verplichtingen met beperkt verhaal. Ze worden niet gedekt door publieke middelen van New Hampshire en de emittent heeft geen belastingbevoegdheid om eventuele betalingstekorten te dekken. De terugbetaling is volledig afhankelijk van de opbrengsten uit het bitcoin-onderpand.

Bitgo Bank & Trust, National Association zal de bitcoin namens de obligatiehouders in gescheiden wallets bewaren. Bitgo Prime, LLC zal optreden als liquidatieagent en is verantwoordelijk voor de verkoop van BTC om rente, hoofdsom en kosten te dekken wanneer dat nodig is. Wave Digital Assets LLC zal de dagelijkse transactieadministratie verzorgen. RM Digital Finance LLC zal bij de afsluiting worden aangesteld als back-upbeheerder om de activiteiten draaiende te houden als Wave Digital zich terugtrekt.

De overeenkomst omvat een mechanisme voor de waardering van het onderpand dat gekoppeld is aan loan-to-value-drempels. De initiële dekking is vastgesteld op 1,60x, met een LTV-trigger bij 1,40x. Als de waarde van het onderpand daalt tot dat triggerpunt, is een verplichte volledige aflossing van de obligaties vereist. Moody's hanteerde in zijn analyse een voorschotpercentage van 72,06% en een blootstellingsperiode van twee dagen, beide in overeenstemming met een Ba2-rating. Deze cijfers weerspiegelen de historische prijsvolatiliteit van bitcoin en de liquiditeitsomstandigheden op de markt.

Het ratingbureau erkende dat een effectieve liquidatie afhankelijk is van het blijven functioneren van het Bitcoin-netwerk en het operationeel blijven van de marktinfrastructuur. Het merkte op dat het netwerk in het verleden een continue uptime heeft gehandhaafd zonder significante grootschalige uitval. De toegepaste methodologie was Moody's "Market Value Collateralized Loan Obligations", gepubliceerd in mei 2025.

Factoren die de ratings kunnen beïnvloeden zijn onder meer veranderingen in de prestaties van het onderpand, de naleving van transactiedocumenten door de emittent en hoe goed de liquidatiemechanismen standhouden onder stress. Een pre-sale rapport met aanvullende transactiedetails zal naar verwachting worden gepubliceerd op Moodys.com. De ratings zijn afgegeven door Moody's Investors Service, Inc. vanuit haar kantoor in New York, met Sumeet Sablok vermeld als analist en Leon Mogunov als associate managing director.

De transactie markeert een opmerkelijk moment in de Amerikaanse gemeentelijke financiering, waarbij een staatsinstantie een digitaal activum gebruikt als enige dekking voor openbaar uitgegeven obligaties. Of dit de weg vrijmaakt voor soortgelijke structuren elders, hangt af van hoe deze transactie presteert.

Veelgestelde vragen 🧭

• Wat is de obligatietransactie van het Waverose Finance Project? Het betreft een uitgifte van 100 miljoen dollar aan door bitcoin gedekte inkomstenobligaties door de Business Finance Authority van New Hampshire, voorlopig beoordeeld met Ba2 door Moody's.
• Wie houdt het bitcoin-onderpand dat deze obligaties dekt in bewaring? Bitgo Bank & Trust, National Association houdt de bitcoin in gescheiden wallets, waarbij Bitgo Prime, LLC optreedt als liquidatieagent.
• Wat leidt tot een verplichte aflossing van de obligaties? Als de waarde van het bitcoin-onderpand daalt tot de triggerdrempel van 1,40x LTV, is een volledige verplichte aflossing van de obligaties vereist.
• Zijn de belastingbetalers van New Hampshire aansprakelijk als de obligaties in gebreke blijven? Nee, de obligaties zijn verplichtingen met beperkt regresrecht die uitsluitend door bitcoin-onderpand worden gedekt, zonder dat er overheidsmiddelen of belastingbevoegdheid van de staat bij betrokken zijn.