Als je de AI- en datacenterboom in 2026 wilt begrijpen, kijk dan niet alleen naar GPU’s, megawatts of backlog-aankondigingen.
Miner Weekly: $33B aan obligaties voedt de AI-megawatt-wapenwedloop
GESCHREVEN DOOR
DELEN
Kijk naar de obligatiemarkt.
Dit artikel verscheen voor het eerst in Miner Weekly, een wekelijkse nieuwsbrief van Blocksbridge Consulting die het laatste nieuws bundelt over energie, compute, infrastructuur en data-analyse van The Energy Mag. Het oorspronkelijke artikel is hier te bekijken.
In de afgelopen 12 maanden is er door slechts een korte lijst van bitcoinmining-/AI-infrastructuurbedrijven, nutsbedrijven en energieproducenten meer dan $33 miljard aan langlopende senior notes uitgegeven — en dat is exclusief converteerbare obligaties. Dit is geen verwatering via aandelen. Het is harde schuld: vaste coupons; echte looptijden; echte rentelasten.
En de spread tussen wie 4% betaalt en wie 9% betaalt, vertelt je bijna alles over hoe de markt de datacenter-wapenwedloop financiert.
De 9%-club: AI- en bitcoininfrastructuur
Aan de high-yield-kant van het spectrum is kapitaal niet goedkoop.
CoreWeave plaatste:
- $2.0B tegen 9.25% (mei 2025)
- $1.75B tegen 9.00% (juli 2025)
Applied Digital: $2.35B tegen 9.25% (nov 2025)
TeraWulf: $3.2B tegen 7.75% (okt 2025)
- $1.4B tegen 7.125% (nov 2025)
- $2.0B tegen 6.125% (feb 2026)
Cipher’s deal in februari is interessant. In slechts drie maanden verbeterde de pricing met een vol procentpunt, zelfs terwijl het bedrijf verdubbelde met een uitgifte van $2 miljard. Dat suggereert dat er nog steeds animo is voor “compute-gedekte” kredietverlening, vooral wanneer colocation-leasecontracten en stroomcontracten aanwezig zijn.
Maar zoom uit en vergelijk dit met gereguleerde nutsbedrijven en energieproducenten.
De 4–5%-wereld: gevestigde energiegiganten
Kijk nu naar de andere kant van de balans.
Dominion Energy (NYSE: D): Meerdere tranches tussen 4.6% en 5.65%
NRG Energy (NYSE: NRG): Meestal 4.7%–6.0%
Vistra Corp.: $2.25B tegen 4.70% en 5.35%
The Southern (NYSE: SO) Company: Meerdere uitgiftes gegroepeerd rond 4%–5.5%
Constellation Energy (NASDAQ: CEG): $2.75B in januari 2026, multi-tranche, grotendeels onder de 5% afhankelijk van de looptijd
Dezelfde macro-omgeving. Dezelfde Treasury-curve. Andere kredietpricing.
De boodschap van kredietverstrekkers is duidelijk: gereguleerde afname en gecontracteerde opwekking worden nog steeds behandeld als infrastructuur. AI en bitcoin, zelfs wanneer gekoppeld aan langlopende offtake-overeenkomsten, worden nog steeds behandeld als groeikrediet.
Het spread-verhaal is een kredietrating-verhaal
Als je deze uitgevers rangschikt op coupon, krijg je een ruwe risicoladder:
- 4%–5%: Gereguleerde nutsbedrijven en gediversifieerde energieproducenten
- 5%–6%: Sterkere onafhankelijke opwekkers
- 6%–9%: Bitcoinminers en bouwers van AI-infrastructuur
Gereguleerde nutsbedrijven en gevestigde energieproducenten bevinden zich doorgaans in het investment-grade universum, met lange operationele histories, voorspelbare (vaak gereguleerde) kasstromen en diepe institutionele vraag naar hun papier.
Aan de andere kant lenen de nieuwere “compute”-namen — vooral degenen die nog opschalen, nog bouwen, of nog de duurzaamheid van hun klantenbestand moeten bewijzen — doorgaans als high-yield/speculative-grade kredieten. Zelfs wanneer ze echte contracten hebben, prijst de markt nog steeds uitvoeringsrisico, herfinancieringsrisico en de realiteit dat capex cash verbruikt voordat het cash creëert.
Waarom zoveel schuld, zo snel?
De rode draad is niet crypto-cycli. Het is de vraag naar datacenters.
Nutsbedrijven herzien openlijk hun kapitaalplannen naar boven. Southern verwacht nu een investeringsplan van $78.1 miljard tot en met 2030, met $15.9 miljard in 2026 alleen al — en verwijst daarbij expliciet naar de verwachte afnamegroei door datacenters. Dominion signaleerde eveneens miljarden aan verwachte langlopende schuldemissies (tussen $6B en $9.5B in 2026) om infrastructuuruitbreiding te ondersteunen die wordt gedreven door grote nieuwe datacenterklanten.
Aan de AI-kant is de logica eenvoudiger: verzeker eerst stroom, bepaal later hoe je het te gelde maakt.
Voor miners die overstappen naar HPC wordt de schuldstack de brug tussen legacy bitcoin-kasstromen en toekomstige AI-huurders — ervan uitgaande dat er nog kasstroom is uit bitcoinmining. Voor AI-spelers zoals CoreWeave gaat het om opschalen vóórdat de omzet onder hyperscalercontracten daadwerkelijk wordt gerealiseerd.
Bubbel of capex-supercyclus?
Dat is de grotere vraag die boven dit alles hangt.
Als de AI-vraag standhoudt, kunnen deze coupons volledig rationeel lijken. Schuld wordt goedkoper geherfinancierd. Activa waarderen op. Schaarste aan stroom wordt de bottleneck.
Maar als de AI-vraag afkoelt — of hyperscaler-uitbouw momentum verliest — kan de 7%–9% schuldstack die gekoppeld is aan merchant-blootgestelde compute-assets snel zwaar gaan wegen, met bitcoinmining-economie die weinig buffer biedt.
Onthoud: de meeste van deze looptijden clusteren rond 2030–2036. Dat is niet ver weg in infrastructuurtijd. Dit is niet alleen meer een stroomverhaal. Het is een balansverhaal.
Regulatienieuws
- Trump zegt dat hij het Amerikaanse wereldwijde tarief zal verhogen van 10% naar 15%
- Trump zal tijdens de State of the Union datacenter-energiedeals aankondigen
Hardware- en infrastructuurnieuws
- Bitcoin-difficulty springt 15% omhoog en duwt hashprice onder $30/PH/s
- Canaan neemt Cipher’s belang in Texas-bitcoinmijnen over in aandelendeal van $40M
- Bitfarms krijgt lokale goedkeuring om het AI-datacenterproject in Pennsylvania verder te brengen
- Brand in Wenatchee, Washington gelinkt aan bitcoinmining-activiteit
Bedrijfsnieuws
- Blue Owl heeft moeite om schuld te organiseren voor een AI-datacenter van CoreWeave ter waarde van $4B
- Bitdeer maakt bitcoinreserves leeg terwijl het duurder geprijsde convertibles herfinanciert
- Cipher Mining verandert naam in Cipher Digital om extra in te zetten op AI-datacenterleases
- Cipher-CEO stelt nieuw 10b5-1-plan op dat tot 1.5M CIFR-aandelen dekt
- NextEra Energy haalt $2 miljard op in equity units om energieprojecten te financieren
Financieel nieuws
- Tether koopt opnieuw Bitdeer voor $42M nadat het rond de piek van 2025 had verkocht
- CoreWeave zoekt een lening van $8.5B terwijl de AI-infrastructuurschuld zich opstapelt
- Nvidia omzet stijgt tot boven $216B terwijl de Blackwell-opschaling de AI-datacenterverkoop opstuwt
- Hut 8 verpandt 4,533 bitcoin voor een Coinbase-lening van $200M terwijl BTC daalt
- American Bitcoin komt boven 6,000 BTC aan holdings uit na Q4-productie en ATM-aankopen
