Ledn geeft voor het eerst bitcoin-gedekte obligaties uit ter waarde van $188 miljoen

Eerste door Bitcoin gedekte lening bereikt de markt

Crypto-kredietverstrekker Ledn heeft de arena van gestructureerde financiering betreden met een obligatie-uitgifte van $188 miljoen, gedekt door door bitcoin-zeker gestelde consumentenleningen, een primeur voor deze niche van de markt voor asset-backed securities (ABS).

De transactie wordt gedekt door een pool van meer dan 5.400 leningen waarbij leners bitcoin als onderpand hebben verpand. Volgens een rapport van S&P Global Ratings hebben de leningen een gewogen gemiddelde rente van 11,8%.

Risicobeheer steunt op automatisering. Ledn gebruikt een algoritmische liquidatiemotor die BTC-onderpand verkoopt wanneer loan-to-value-drempels worden overschreden. S&P merkte op dat een scherpe daling van bitcoin begin februari het bedrijf dwong een aanzienlijk deel van de voor de deal bestemde leningen te liquideren. Alle liquidaties werden uitgevoerd onder een LTV-plafond van 81,4%, waardoor het totale onderpandpakket intact bleef op $200 miljoen, terwijl de cashpositie op de financieringsrekening toenam.

De beoordeling van S&P richtte zich op wanbetalingsgedrag, herstelpercentages tijdens gedwongen verkopen en concentratie van leners. Omdat Ledn voornamelijk krediet verstrekt op basis van bitcoin-onderpand in plaats van de kredietwaardigheid van de lener, bieden traditionele maatstaven voor consumentenleningen beperkt inzicht.

Onder het zwaarste ‘A’-stressscenario modelleerde S&P een aanname van 100% wanbetaling. Voor de BBB- beoordeelde Class A-tranche paste het een wanbetalingspercentage van 79% toe en een verwachte recovery van 68%. Structurele waarborgen omvatten overcollateralisatie, triggers voor vervroegde aflossing en een liquiditeitsreserve die wordt gefinancierd op 5% van het notebedrag.

De deal kent twee tranches, waarvan er één de status beleggingskwaliteit kreeg en werd geprijsd met een spread van 335 basispunten boven de benchmarkrente. Jefferies Financial Group Inc. trad op als enige structureringsagent en bookrunner. S&P benadrukte ook dat Ledns liquidatiemotor in zeven jaar tijd 7.493 leningen heeft afgesloten zonder verliezen op de hoofdsom. Vanaf 2027 zullen verlengde leningen contante rentebetalingen vereisen, een stap die bedoeld is om de liquiditeitsdruk te verlichten.

Toch blijft bitcoin-volatiliteit het kernrisico. Wanneer prijzen snel dalen, vinden liquidaties plaats onder gespannen marktomstandigheden, waarbij uitvoeringsslippage de recoveries kan aantasten. Voor beleggers is deze deal zowel een mijlpaal als een herinnering dat door crypto gedekt krediet staat of valt met prijsstabiliteit.

FAQ 🌎

• Wat is Ledns obligatietransactie van $188 miljoen?
  Ledn gaf $188 miljoen aan door activa gedekte effecten uit, gedekt door meer dan 5.400 door Bitcoin onderpand-gedekte consumentenleningen, waarmee het een unieke, aan crypto gekoppelde ABS-deal is.
• Hoe worden beleggers beschermd in deze ABS van bitcoinleningen?
  Beschermingen omvatten overcollateralisatie, geautomatiseerde bitcoin-liquidaties onder 81,4% LTV, triggers voor vervroegde aflossing en een liquiditeitsreserve van 5%.
• Wie beoordeelde en structureerde de Ledn-obligatiedeal?
  S&P Global Ratings analyseerde en beoordeelde de transactie, terwijl Jefferies Financial Group Inc. fungeerde als enige structureringsagent en bookrunner.
• Welke risico’s lopen door bitcoin gedekte obligaties?
  Het belangrijkste risico is volatiliteit van de Bitcoin-prijs, die door margin-gedreven wanbetalingen kan worden getriggerd en liquidaties kan afdwingen in dalende of illiquide markten, waardoor herstelwaarden mogelijk dalen.