Is Crypto een Effect? (Inleiding)

Het volgende opiniestuk is geschreven door Alex Forehand en Michael Handelsman voor Kelman.Law.

Is Crypto een Effect? Waarom Deze Vraag Nog Steeds van Belang is in 2025

De vraag of een crypto-actief kwalificeert als een effect is iets dat iedereen die met digitale activa werkt waarschijnlijk bekend is. Het is gesteld op crypto-conferenties, congreshoorzittingen, SEC-toespraken, rechtszalen en duizenden juridische memo’s sinds SEC v. W.J. Howey Co. de doctrine van laatste redmiddel werd voor elke nieuwe technologie.

Toch is in 2025, ondanks jaren van regelgevende activiteit, het landschap in de VS nog steeds gefragmenteerd en is het antwoord nog onduidelijk. Rechtbanken hebben steeds vaker het idee verworpen dat tokens inherent effecten zijn, waarbij onderscheid wordt gemaakt tussen het activa zelf en de context van de verkoop. Andere uitspraken hebben echter aansprakelijkheid voor investeringscontracten geconstateerd in situaties die ver verwijderd zijn van de initiële token-creatie gebeurtenis—zelfs jaren later, lang nadat decentralisatie mijlpalen of nutfuncties zijn geïntroduceerd.

Hoewel de houding van de SEC is veranderd, blijft de ambiguïteit bestaan. De brede handhavingsaanpak van het agentschap sinds 2017 creëerde een standaardaanname dat bijna elke tokenuitgifte effectenwetten zou kunnen activeren.

Meer recent zijn er echter duidelijkere tekenen van terughoudendheid, een grotere bereidheid om onderhandelen over vrijstellingen of schikkingsparameters, en interne signalen dat het personeel nu onderscheid maakt tussen tokendesign, tokenverspreiding en tokeneconomieën op manieren die het voorheen niet volledig uitlegde.

Formele richtlijnen ontbreken echter nog steeds.

Het Congres debatteert nog steeds over alomvattende wetgeving voor digitale activa, maar er is nog geen enkel wetsvoorstel naar voren gekomen met de consensus die nodig is om de rechterlijke macht voor te zijn of de SEC te beperken. Terwijl de CLARITY Act zijn weg door het Congres vervolgt, blijven marktdeelnemers opereren in een lappendeken van federale handhavingsinterpretaties, civiele jurisprudentie en een nog in ontwikkeling zijnde regelgevende taxonomie.

Deze serie artikelen is bedoeld om duidelijkheid te scheppen over wat realistisch bekend kan zijn—en wat verdedigbaar gedaan kan worden— in 2025. Het distilleert het juridische kader, belicht recente ontwikkelingen en identificeert praktische tips voor bouwers, investeerders en tussenpersonen die navigeren in deze onzekere omgeving.

Deel I legt uit wanneer effectenwetten van toepassing zijn op tokens, met de focus op de mechanica en grenzen van de beruchte Howey-test.

Deel II legt de mythe en realiteit van utility tokens uit.

Deel III analyseert token transacties gedurende hun levenscyclus, inclusief wanneer secundaire markttransacties niet voldoen aan Howey ondanks eerdere verkopen die dat wel deden.

Deel IV onderzoekt speciale contexten—DeFi-protocollen, staking-arrangementen, airdrops, NFT’s en hybride modellen—waar traditionele tests zich inspannen onder moderne ontwerpkiezes.

Deel V onderzoekt het zich ontwikkelende regelgevende landschap naarmate 2025 nadert: SEC-handhavingspatronen, CFTC-positie en aankomende wetgeving.

Deel VI biedt praktische richtlijnen voor naleving aan beurzen, tokenuitgevers, ontwikkelaars, DAOs, bewaarders, betalingsbedrijven en anderen die in deze ruimte actief zijn.

Het doel is niet om zekerheid te bieden waar deze niet bestaat—maar om doctrine, precedent en regelgevende praktijk te vertalen naar concrete, verdedigbare stappen voor het navigeren van Amerikaanse effectenwetgeving op een manier die in overeenstemming is met hoe handhaving en rechtbanken in de praktijk functioneren.

In dit evoluerende landschap goed geïnformeerd en conform blijven is belangrijker dan ooit. Of je nu een investeerder, ondernemer of bedrijf bent dat betrokken is bij cryptocurrency, ons team staat klaar om te helpen. We bieden het juridische advies dat nodig is om deze spannende ontwikkelingen te navigeren. Als je denkt dat we je kunnen helpen, plan dan hier een consultatie.