De U.S. Securities and Exchange Commission’s Division of Corporation Finance heeft op 5 augustus 2025 een verklaring van het personeel uitgegeven over bepaalde liquid staking-activiteiten, als een belangrijke opvolging van de Protocol Staking-verklaring van 29 mei 2025. Lees de volledige verklaring hier.
Inzicht in de update van de SEC van augustus 2025 met betrekking tot crypto staking
GESCHREVEN DOOR
DELEN
Het volgende opinieartikel is geschreven door Alex Forehand en Michael Handelsman voor Kelman.Law.
Wat de Verklaring Behandelt
De verklaring breidt uit op Protocol Staking door de behandeling van liquid staking te verduidelijken, waarbij storters een een-op-een Staking Receipt Token (SRT) ontvangen in ruil voor het staken van Gedekte Crypto-activa met een externe dienstverlener of protocol-gebaseerde regeling.
Het personeel neemt het standpunt in dat, als aan strikte feitelijke voorwaarden wordt voldaan, liquid staking-activiteiten—zoals gedefinieerd—niet de aanbieding of verkoop van effecten vormen onder Artikel 2(a)(1) van de Effectenwet of Artikel 3(a)(10) van de Beurswet.
Belangrijke aannames zijn onder andere dat aanbieders alleen administratieve of ministeriële rollen vervullen, geen discretionaire staking-beslissingen nemen zoals of, wanneer, of hoeveel er ingezet moet worden, en geen rendement garanderen—en zodoende de essentiële onderdelen van “inspanningen van anderen” en “verwachting van winst” onder Howey vermijden.
Hoe Dit Zich Verhoudt tot de Mei Verklaring
Deze augustusverklaring bouwt expliciet voort op de eerdere Protocol Staking-verklaring die we eerder bespraken, die solo staking, custodial staking en gedelegeerd staking behandelde. Om onze bespreking van de SEC’s Verklaring over Protocol Staking te lezen, zie hier.
De nieuwe richtlijnen bevestigen dat specifieke modellen van liquid staking, wanneer ze zijn ontworpen om diezelfde feitelijke patronen te weerspiegelen, ook binnen dezelfde nauwe uitzondering vallen—maar alleen als ze precies voldoen aan de aannames van het personeel.
Wat Wel en Niet Gedekt Is
Gedekt:
- SRT’s uitgegeven aan storters als kwitanties (geen investeringscontracten) voor ingestoken tokens;
- Custodial of protocolgebaseerd liquid staking waarbij de aanbieder eenvoudigweg tokens vasthoudt, ze inzet, SRT’s uitgeeft/nederzet, en vergoedingen int—zonder discretie uit te oefenen of garanties te bieden.
Niet Gedekt:
- Regelingen waarbij aanbieders discretie uitoefenen over wanneer, of, of hoeveel er ingezet moet worden;
- Modellen waar SRT’s gebruikt worden om verder rendement te genereren in overeenstemming met aanbiedersdiscretie;
- Kenmerken die afwijken van de gedefinieerde aannames (bijvoorbeeld beloningsgaranties, gecentraliseerde selectie van nodopeerders).
Als niet strikt aan die aannames wordt voldaan, is het safe-harbor-standpunt van de SEC-medewerkers niet langer van toepassing.
Hoe de SEC Howey toepast in de Context van Liquid Staking
Het personeel behandelt SRT’s als kwitanties—vergelijkbaar met magazijnkwitanties—die eigendom van het ingestoken activum aantonen, geen effecten, omdat het onderliggende Gedekte Crypto-activum geen effect is.
De test richt zich op of er ondernemerschaps- of managementinspanningen van anderen zijn die rendement genereren. Volgens de verklaring treden Liquid Staking-aanbieders op als agenten, niet als investeringsmanagers—ze houden activa aan, staken volgens protocol, geven/neerzetten kwitantietokens uit, en vragen vergoedingen—maar geven geen stakingsbeslissingen of garanderen geen rendementen, en voldoen zodoende niet aan de “inspanningen van anderen” maatstaf.
Praktische Implicaties & Kanttekeningen
Net als de eerdere Protocol Staking-verklaring, is de liquid staking-richtlijn niet-bindend, weerspiegelt alleen de standpunten van Corp Fin-medewerkers, en is zeer feitelijk specifiek—met gedetailleerde aannames die exact moeten worden nageleefd.
Zoals commissaris Crenshaw waarschuwde, brengt elke afwijking van deze aannames de activiteit “buiten het bereik van deze verklaring.”
Geen van beide uitspraken—29 mei en 5 augustus—biedt safe harbor voor stablecoin “staking”, herhypothecatie, of governance-gebaseerde DAO stakingmodellen; die vereisen nog steeds aparte juridische analyse.
Samenvatting
De SEC’s verklaring van 29 mei 2025 schetste de nauwe visie van de SEC-medewerkers dat bepaalde protocol staking-modellen, zonder managementdiscretie, geen effecten zijn. De verklaring van 5 augustus 2025 breidt die visie uit naar een gedefinieerde klasse van liquid staking-regelingen, maar alleen wanneer aanbieders puur administratieve rollen vervullen en SRT’s dienen als kwitanties, niet als investeringsvoertuigen.
Geen van beide verklaringen dekt stablecoin rendement, herstaking, of DAO staking gekoppeld aan governance of gedelegeerde besluitvorming. Er blijft een juridisch risico als aanbieders discretie, garanties of aanvullende diensten buiten het nauwe administratieve kader introduceren.
Ons kantoor adviseert regelmatig over tokenstructuur, staking-protocolontwerp, DAO-governancemodellen en crypto-dienstverlening. We helpen klanten afstemmen op de evoluerende inzichten van de SEC-medewerkers—door Howey-gebaseerde risicoanalyses uit te voeren, voorwaarden op te stellen die aan wettelijke drempels voldoen, en voorbereidingen te treffen voor mogelijke SEC-beoordeling.
Neem contact met ons op hier om uw stakingmodel, tokenuitgifte of governance-structuur te bespreken in het licht van deze laatste SEC-verklaringen.
