HIVE Digital Streeft naar 4x Hash Rate Groei & $100M HPC-omzet - Zal het in 2025 van de grond komen?

HIVE Digital Richt Zich op Uitbreiding en HPC-inkomsten

De volgende gastbijdrage komt van Bitcoinminingstock.io, het centrale platform voor alles op het gebied van bitcoinmijnbouwaandelen, educatieve hulpmiddelen en branche-inzichten. Oorspronkelijk gepubliceerd op 27 februari 2025, werd het geschreven door Bitcoinminingstock.io auteur Cindy Feng.

Al lange tijd krijgen de grootste namen in Bitcoin-mijnbouw alle aandacht—maar wat met de kleinere? Dit jaar start ik een nieuwe reeks om small-cap miners uit te lichten die vaak onder de radar blijven. Sommige van deze bedrijven hebben het potentieel om toekomstige sterren te worden, terwijl anderen misschien moeite hebben om te overleven. Ze nu begrijpen kan helpen om verborgen kansen te onthullen of waardevolle lessen te leren. In deze reeks zal ik hun bedrijfsfundamenten, financiën, strategie en marktpositie analyseren—zodat je een duidelijk, ongefilterd beeld krijgt van hun sterke punten, zwaktes en investeringspotentieel.

Allereerst: Hive Digital Technologies, een multi-genoteerde Bitcoin-mijnbouwer met blootstelling aan zowel mijnbouw als High-Performance Computing (HPC).

Bedrijfsoverzicht

Hive Digital Technologies (TSX.V: HIVE; NASDAQ: HIVE) is een openbaar verhandelde datacenterexploitant die zich richt op digitale activamijnbouw en HPC. In december 2024 kondigde het de verhuizing aan van zijn hoofdkantoor naar San Antonio, Texas, VS. Het bedrijf heeft datacenters in meerdere geografische gebieden, waaronder Canada, Zweden en binnenkort Paraguay. Het staat bekend om zijn toewijding aan groene energie, waarbij het voornamelijk waterkracht en geothermische energie gebruikt om zijn activiteiten van stroom te voorzien.

Bedrijfstakken

• Mijnbouwactiviteiten: Het bedrijf exploiteert een totale hash-snelheid van 6 EH/s (per 31 jan 2025), met een agressief uitbreidingsplan om tegen september 2025 25 EH/s te bereiken.

• HPC & AI Computing: HIVE was een van de eerste publieke miners die zich richtte op HPC, gebruikmakend van zijn GPU-gebaseerde Ethereum-mijnbouwexpertise. Al in 2023 rapporteerde het bedrijf $1,61 miljoen aan inkomsten uit HPC-hosting. Vandaag de dag blijft Hive gebruikmaken van zijn bestaande datacenters in Montreal (Canada) en Stockholm (Zweden) voor HPC-diensten. Bovendien is het bedrijf van plan om GPU-serververhuur aan te bieden via marktplaatsaggregatoren en een nieuwe clouddienst aan te boren.

Financiële Hoogtepunten: Omzetdaling en Winstgevendheidsverbetering

Notities: HIVE presenteert financiële vergelijkingen over verschillende perioden in zijn laatste rapport. De inkomstenverklaring volgt een typische jaar-op-jaar vergelijking (31 dec 2024 versus 31 dec 2023), terwijl de balans wordt vergeleken met 31 maart 2024. Ondertussen gebruikt de kasstroomoverzicht een negen maanden vergelijking (31 dec 2024 versus 31 dec 2023). Om consistentie te waarborgen en zinvolle analyses mogelijk te maken, richt dit rapport zich voornamelijk op jaar-op-jaar vergelijkingen waar beschikbaar.

In fiscaal Q3 2025 (1 okt – 31 dec 2024) zag HIVE Digital Technologies een daling in omzet vergeleken met het voorgaande jaar. De primaire oorzaak van de daling is minder BTC-productie door de Bitcoin-halvering in april 2024. Echter, het bedrijf heeft een significante ommekeer gerealiseerd met nettowinst ($1,27 miljoen versus -$6,95 miljoen), profiterend van de waardestijging van Bitcoin-prijs, groeiend HPC-bedrijf en kostenoptimalisaties.

Belangrijkste Inkomstenverklaringscijfers

• Omzet: $29,2 miljoen (-6,5% YoY) versus $31,3 miljoen in Q3 2024. Deze daling werd veroorzaakt door een dalende Bitcoin-mijnbouwomzet (-11,3% YoY) door lagere productie (322 BTC versus 830 BTC in Q3 2024), na de Bitcoin-halvering van april 2024. Echter, waardestijging van Bitcoin en sterke HPC-omzetgroei (+123,6% YoY, $2,5M bereikte) hielpen de daling te compenseren.

• Aangepaste EBITDA: $17,3 miljoen (versus $17,4M in Q3 2024).
• Nettowinst: $1,3 miljoen (versus een $7,0 miljoen nettoverlies in Q3 2024). De omschakeling naar winstgevendheid werd aangestuurd door een $6,9M winst op activa-verkopen, $5,7M valutawinst, en verbeterde kostenefficiënties, ondanks een lagere brutomarge vergeleken met het voorgaande jaar.
• Brutomarge: 21% (versus 36% in Q3 2024), beïnvloed door een sterke stijging in netwerkmigratie (99,9T versus 64,1T YoY) en hogere energiekosten, vooral in Zweden, waar belastingwijzigingen hebben geleid tot hogere elektriciteitskosten.
• Bitcoin-productie: 322 BTC (-61% YoY) versus 830 BTC in Q3 2024. De Bitcoin-halvering verminderde mijnbeloningen, ondanks verbeteringen in HIVE’s totale hash-snelheid en efficiëntie.

Belangrijkste Balanscijfers (Drie maanden eindigend op 31 december 2024, versus drie maanden eindigend op 31 maart 2024)

• Totaal Activa: $478,6 miljoen (+55,6%) versus $307,6 miljoen. De toename werd aangedreven door hogere Bitcoin-bezit (2.805 BTC) en doorlopende investeringen in mijninfrastructuur, met name vlootupgrades en uitbreidingen van datacenters in Paraguay.
• Totaal Huidige Verplichtingen: $29,8 miljoen (+8,8% ) versus $27,4 miljoen. De toename weerspiegelt hogere kortetermijnverplichtingen gekoppeld aan infrastructuurinvesteringen.
• Langetermijnverplichtingen: $14,4 miljoen (-29,8%) versus $20,5 miljoen. De daling is te danken aan doorlopende schuldaflossingen, waardoor HIVE’s financiële stabiliteit wordt verbeterd terwijl voldoende liquiditeit voor expansie behouden blijft.
• Aandelenkapitaal: $434,4 miljoen (+67,3%) versus $259,7 miljoen. Groei in aandelenkapitaal werd gestimuleerd door succesvolle aandelenuitgiftes, hogere activawaarderingen en ingehouden winsten.
• D/E Ratio: 0,10 (versus 0,18). Het bedrijf handhaafde een zeer lage hefboomwerking, gebruikmakend van aandelenkapitaal in plaats van schulden om uitbreiding te financieren.

Belangrijkste Kasstroomcijfers (Negen maanden eindigend op 31 december 2024, versus negen maanden eindigend op 31 december 2023)

• Operationele Kasstroom: $23,6 miljoen uitstroom (versus $33,3M instroom). Deze verschuiving naar negatieve operationele kasstroom was het gevolg van lagere BTC-verkoopvolumes en hogere werkkapitaalbehoeften, aangezien het bedrijf Bitcoin opsloeg in plaats van verkopen tegen lagere prijzen.
• Investeringskasstroom: $90,5 miljoen uitstroom (versus -$45,1 miljoen). HIVE verdubbelde kapitaalinvesteringen, waarbij het $59,6M toewijst voor nieuwe mijnbouwapparatuur en de acquisitie van het Boden 2 datacenter in Zweden, als onderdeel van zijn langetermijnuitbreidingsstrategie.
• Financieringskasstroom: $114,3 miljoen instroom (versus $87,1M). HIVE haalde $121,0M op door middel van aandelenuitgifte, terwijl het $3,0M aan leningen afbetaalde, waarbij een sterke kaspositie werd behouden voor aankomende infrastructuur.

Belangrijkste Waarderingscijfers

Hive’s marktkapitalisatie bedraagt momenteel $385,4 miljoen (marketing sluitend op 31 december 2024). Om de waardering beter te begrijpen vergelijken we het met belangrijke financiële cijfers:

• Enterprise Value (EV): $158,97 miljoen (Marktkapitalisatie + Schulden – Cash & Bitcoin-bezit). Hive handelt tegen een EV per BTC van $89.834, dichtbij de marktprijs van BTC. Indien Hive zijn uitbreidings- en HPC-strategie succesvol uitvoert, biedt de huidige onderwaardering een potentiële herwaarderingsmogelijkheid.
• EV/EBITDA Ratio: 7,6x ($158,97M / $20,7M)
• Uitstaande Aandelen: 140,20M (+32%)
• EPS: $0,00988 (verbeterend van vorige −$0,0788)
• P/S Ratio: 13,2x ($385,4M / $29,2M)
• BTC Holding per Market Cap: 67,5%, wat betekent dat een groot deel van zijn waardering direct gekoppeld is aan BTC-reserves.

Operationele Cijfers: Hash Rate & Efficiency

Belangrijkste Hash Rate & Efficiency Cijfers:

• Hash Rate: 6 EH/s, met een doel van 25 EH/s tegen september 2025.
• Vloot Upgrades: 11.500 eenheden Avalon A1566 besteld in oktober en november 2024 (6.500 waarvan zijn ingezet tegen 11 februari 2025)
• Gemiddelde Efficiëntie: 22 J/TH, verwacht te verbeteren naar 16,5 J/TH tegen september 2025.
• Directe Energiekosten Per BTC: $33,000
• Totale Kosten Per BTC (inclusief afschrijving & financiering): ~$57,000

Belangrijkste Digitale Activa Houden & Verkooppdata:

• Totaal Bitcoin Bezit: 2.805 BTC (onbelast, gewonnen met schone energie).
• BTC Verkocht Tijdens het Kwartaal: ~$8,4M versus ~$30,7M in 2023
• Financieren van Operaties: Aandelenfinanciering van $121M in plaats van overmatige BTC-verkopen.
• Munten worden bewaard bij Fireblocks Inc., niet op beurzen
• Geen belofte of staking op BTC-holdings

*Hive heeft nog steeds $371k aan andere munten (ETC+ anderen)

Strategische Zettingen

Bitfarms Site Acquisitie in Paraguay: De Kern van Groeimotor

De acquisitie van Bitfarm’s faciliteit is “een beslissende stap richting onze strategie om 25 EH/s te hebben tegen september.” De deal omvat een 200MW door waterkracht aangedreven mijnbouwsite (nog steeds in aanbouw) in Yguazú, Paraguay. Na voltooiing zal Hive’s operationele capaciteit in Paraguay totaal 300MW zijn, wat een van de grootste Bitcoin-mijnbouwoperaties in Latijns-Amerika zal zijn.

Het management heeft ook bevestigd dat Paraguay blijft de primaire focus van het bedrijf voor schaalvergroting van de operaties. Zoals CEO Aydin Kilic verklaarde, “We zien kansen in de VS dankzij een gunstigere regelgevingsomgeving, maar onze primaire focus blijft voorlopig op de uitbreiding van onze operaties in Paraguay.”

Uitbreidingsroutekaart:

• 100MW Yguazú Fase 1 (april 2025): 6 EH/s toevoegen.
• 100MW Valenzuela (juni 2025): 6,5 EH/s toevoegen.
• 100MW Yguazú Fase 2 (september 2025): 6,5 EH/s toevoegen.
• Doel vlootefficiëntie: 16,5 J/TH tegen september 2025.

Investering in HPC & AI-infrastructuur: Klein maar Groeiend

Hoewel nog klein, groeit AI/HPC-omzet snel. Hive bereikte $2,5 miljoen omzet in fiscaal Q3 2025 (met 124% YoY) van zijn HPC-activiteiten, en het bedrijf verwacht $20 miljoen bereikt volgende kwartaal en $100 miljoen jaarlijkse omzet tegen het einde van 2025.

Huidige infrastructuur:

• 4.000 GPU’s in gebruik (inclusief NVIDIA A4000, A5000, A40 en H100 )
• 508 Nvidia H200 GPU’s verwacht tegen Q1 2025 (voegt $9 miljoen toe aan toprekening zodra ingezet)
• In voorbereiding om zich te positioneren voor volgende-generatie vloeistofgekoelde Nvidia Blackwell GPU’s
• Nvidia Cloud Partner status verkregen, verbetering van geloofwaardigheid.

In tegenstelling tot collega’s die zich richten op partnerschappen met hyperscalers, is Hive van plan om direct aan eindgebruikers te verhuren voor Large Language Model-berekeningen via on-demand marktplaatsaggregatoren, naast het aanbieden van HPC-hosting. Deze bedrijfstak blijft zich ontwikkelen en uitbreiden.

Andere Opmerkelijke Wijzigingen:

• Hoofdkantoor verplaatst naar San Antonio, Texas. Volgens Frank Holmes, de uitvoerend voorzitter, “HIVE voelt zich veiliger opererend in de VS, gezien de verschuiving in regeringssteun richting Bitcoin-mijnbouw, blockchain-netwerken en zelfbewaring van digitale activa.”
• Overgang naar VS GAAP-rapportage in het fiscale jaar dat eindigt op 31 maart om transparantie en vergelijkbaarheid met andere Bitcoin-mijnbouwbedrijven te verbeteren.” Persoonlijk vind ik deze stap erg goed, omdat het zal helpen bij het standaardiseren van financiële rapportage en het maken van betrouwbare cross-company analyses.

Bijvoorbeeld, HIVE’s laatste investeerderspresentatie benadrukt “best-in-class ROIC” en de “laagste corporate G&A,” maar mijn manuele berekeningen geven andere resultaten weer. Het belangrijkste verschil is dat HIVE gebruikmaakt van aangepaste non-IFRS cijfers, waarbij kosten zoals afschrijving, aandelengebaseerde compensatie, en Bitcoin marktwaardeaanpassingen worden uitgesloten, wat een gunstiger financieel beeld kan presenteren.

Om objectieve vergelijkingen te waarborgen, sluit dit rapport zulke cijfers uit en richt het zich op gestandaardiseerde financiële gegevens. De overgang naar GAAP zou de helderheid voor investeerders die HIVE beoordelen ten opzichte van zijn vakgenoten moeten verbeteren.

Laatste Gedachten

Hive biedt een dynamische mix van Bitcoin-mijnbouw en HPC-diensten, waardoor het zowel voor aanzienlijke groei als onvermijdelijke volatiliteit goed gepositioneerd is. Vanuit een balansperspectief blijft het bedrijf financieel conservatief met een lage D/E ratio, maar het is sterk afhankelijk van aandelenuitgiftes om zijn kapitaalintensieve uitbreidingsplan te financieren (4x tegen september 2025). Zijn ontwikkeling in Paraguay zou de mijncapaciteit aanzienlijk kunnen vergroten en het bedrijf kunnen positioneren onder de top 10 publieke mijnbouwbedrijven qua grootte, waardoor de zichtbaarheid in de industrie toeneemt. Gecombineerd met de verschuiving naar VS GAAP-rapportage en de verhuizing van het hoofdkantoor naar Texas, kan deze transitie helpen investeerders aan te trekken die op zoek zijn naar regelgevende duidelijkheid en transparantie.

HIVE’s Bitcoin-mijnbouwbedrijf biedt zowel sterke punten als uitdagingen. Het bedrijf profiteert momenteel van lagere gemiddelde productiekosten voor Bitcoin, zelfs in vergelijking met CleanSpark, een van de meest efficiënte mijnbouwers. Met verbeterde vlootefficiëntie, grotere schaal, en toegang tot lagere elektriciteitskosten in Paraguay, zouden zijn mijnoperaties competitiever kunnen worden in de sector. Echter, de ontwikkeling van zijn sites in Paraguay is onderhevig aan mogelijke vertragingen door onvoorziene omstandigheden, en de Bitcoin-prijs blijft sterk volatiel. Gezien zijn huidige lage brutomarge, zou een daling in de Bitcoin-prijs aanzienlijke druk op de winstgevendheid kunnen zetten.

Tegelijkertijd wint HIVE’s HPC-bedrijf, hoewel nog steeds een kleine bijdrage, terrein en heeft het de potentie om een betekenisvolle omzetdriver te worden. Het bedrijf breidt dit segment actief uit door nieuwe cloud-diensten aan te bieden en zijn AI-computeractiviteiten op te schalen. Als HIVE er succesvol in slaagt om AI-klanten met hoge waarde aan te trekken en zijn doel van $100 miljoen jaarlijkse omzet tegen het einde van 2025 bereikt, zou zijn HPC-bedrijf een stabiele, winstgevende inkomstenstroom kunnen bieden, die helpt de volatiliteit van Bitcoin-mijnbouw te compenseren. Echter, deze doelstelling is zeer ambitieus, aangezien het bedrijf in 2024 slechts $8,84 miljoen uit HPC heeft gegenereerd, wat betekent dat het bijna 10 keer moet groeien binnen een jaar.

Voor investeerders met een hoge tolerantie voor risico—vooral degenen die optimistisch zijn over langetermijntrends in Bitcoin-prijzen en het evoluerende AI-ecosysteem—kan HIVE een aantrekkelijke high-risk, high-reward speculatieve kans zijn. Echter, het succes ervan is afhankelijk van de Bitcoin-prijs, de effectieve uitvoering van zijn uitbreidingsplannen in Paraguay, en de groei van zijn HPC-bedrijf. Investeerders moeten deze factoren nauwlettend in de gaten houden, omdat deze cruciaal zullen zijn voor het bepalen van de toekomstige prestaties van HIVE.