De Federal Reserve lijkt de rente ongewijzigd te laten, nu de markten een renteverlaging in 2026 volledig hebben ingeprijsd

Belangrijkste punten:

• Fed funds-futures op CME geven een kans van 99,5% aan dat de Fed de rente tijdens de FOMC-vergadering van 29 april op 3,50%-3,75% houdt.
• WTI-ruwe olie boven de 110 dollar per vat na de toespraak van Trump in april heeft de kans op nul renteverlagingen volgens Polymarket voor heel 2026 op 36% gebracht.
• De volgende grote test vindt plaats op 17 juni, wanneer de markten een kans van 96,7% inprijzen dat de Fed de rente opnieuw ongewijzigd laat.

Fed geconfronteerd met marktconsensus: geen renteverlagingen, geen haast met versoepeling

Vanaf dit weekend geven de Fed funds-futures die worden gevolgd door de CME Fedwatch Tool nu een kans van 99,5% aan dat het Federal Open Market Committee (FOMC) de referentierente tijdens de vergadering van 29 april op 3,50%-3,75% houdt. Een maand geleden, op 4 maart, schatten handelaren de kans op een ongewijzigd tarief nog op slechts 88,2%, terwijl bijna 12% nog steeds rekende op een verlaging tot 325-350 basispunten. Die kans is nu verkeken.

De verschuiving volgde op de nationale toespraak van president Donald Trump tijdens prime time deze week, waarin hij beloofde Iran de komende weken "extreem hard" te zullen treffen, dreigde met het bombarderen van energiecentrales en de afhankelijkheid van de VS van de olie uit de Straat van Hormuz bagatelliseerde. De markten reageerden onmiddellijk. WTI-ruwe olie overschreed de grens van 110-112 dollar per vat en Brent sloot boven de 107 dollar, niveaus die sinds de schok tussen Rusland en Oekraïne in 2022 niet meer consistent zijn waargenomen.

De fysieke oliepremies in Houston stegen tot $ 5,50 boven de futures. In de Straat van Hormuz, waar dagelijks ongeveer 20% van de wereldwijde olievoorziening doorheen stroomt, hebben Iraanse marineacties het tankerverkeer bijna tot stilstand gebracht sinds de gevechten eind februari 2026 escaleerden. Het Internationaal Energieagentschap coördineerde noodvrijgaven van voorraden in meer dan 30 landen, wat de tekorten heeft opgevangen maar niet weggenomen.

Die aanbodverliezen vloeien rechtstreeks door in de door de Fed geprefereerde inflatiemaatstaf. In de Summary of Economic Projections van 18 maart werd de PCE-inflatie voor 2026 bijgesteld naar 2,7%, een stijging ten opzichte van de in december gepubliceerde raming van 2,4%. De kern-PCE kwam op hetzelfde niveau uit. De mediane dot van de Fed gaat nog steeds uit van één verlaging van 25 basispunten dit jaar, maar voorzitter Jerome Powell maakte tijdens de persconferentie na afloop van de vergadering duidelijk dat de beleidsmakers meer tijd nodig hebben om te beoordelen of er sprake zal zijn van tweede-ronde-effecten, loon-prijsspiralen en losgekoppelde verwachtingen.

Voorspellingsmarkten en herschikking van de zetels

Gouverneur Stephen Miran was de enige die tijdens de vergadering van 17-18 maart een afwijkend standpunt innam en voor een onmiddellijke verlaging stemde. De andere tien stemgerechtigde leden hielden vast aan hun standpunt.

Voorspellingsmarkten zijn directer. Polymarket kent momenteel een kans van 36% toe aan nulrenteverlagingen in heel 2026, een stijging ten opzichte van 10% voordat de oorlog begon. Een enkele verlaging van 25 basispunten heeft een kans van 23%. Kalshi schat het scenario zonder verlaging op 38,5%, met een handelsvolume van 2,9 miljoen dollar dat de overtuiging van beleggers met echt geld weerspiegelt.

Voor de FOMC-vergadering van 17 juni geeft CME Fedwatch een kans van 96,7% aan op een nieuwe status quo. Op 4 maart lag dat cijfer nog op 66,8%, waarbij 30,2% van de handelaren nog steeds een verlaging verwachtte tegen juni. Die premie voor versoepeling is bijna volledig verdwenen.

Wall Street blijft optimistischer dan de termijnmarkten. Citi voorspelt bijvoorbeeld nog steeds een renteverlaging van meer dan 75 basispunten voor dit jaar. Maar in februari heeft Citi zijn voorspelling uitgesteld. Dat verschil is belangrijk. Professionele voorspellers houden rekening met een scenario waarin het conflict afneemt en de olieprijs daalt; termijnhandelaren prijzen de wereld zoals die vandaag de dag is.

Powell heeft de olieschok in verband gebracht met eerdere verstoringen van het aanbod, de pandemie en invoerheffingen, en noemde de ontwikkelingen in het Midden-Oosten "onzeker". De Fed zal geen actie ondernemen totdat er duidelijkere gegevens beschikbaar zijn. De komende inflatiecijfers voor en na de schok, samen met het banenrapport van april, zullen nauwkeurig worden bestudeerd. Toch worden de kaarten opnieuw geschud, en Powells ambtstermijn als voorzitter van de Federal Reserve loopt af op 15 mei 2026.

Donald Trump heeft Kevin Warsh voorgedragen als de volgende voorzitter, hoewel Powells afzonderlijke termijn als gouverneur van de Federal Reserve loopt tot 31 januari 2028. Vanuit dat perspectief heeft zijn positie minder gewicht; als een van de zeven gouverneurs tot 2028 heeft Powell slechts één stem en mist hij de bevoegdheid om de uitkomsten te sturen zoals de voorzitter dat kan. Historische precedenten wijzen erop dat vertrekkende voorzitters zelden betekenisvolle invloed behouden zodra ze als gouverneur zijn aangesteld.

Ondertussen verwerken Amerikaanse consumenten, zoals gewoonlijk, de cijfers. De gemiddelde benzineprijs in het land nadert of overschrijdt in talloze staten de 4 dollar per gallon, een stijging van ongeveer 1 dollar ten opzichte van voor de oorlog. De gemiddelde hypotheekrente voor 30 jaar ligt rond de 6,38%. De financieringskosten in de hele economie blijven hoog omdat de Fed geen ruimte heeft om het monetaire beleid te versoepelen zonder het risico te lopen op een tweede inflatiegolf. Een golf die er kan komen, of beleidsmakers dat nu willen of niet.

Het volgende besluit van het FOMC valt op 29 april. Tenzij er een dramatische ommekeer in de olieprijzen plaatsvindt of een staakt-het-vuren dat geloofwaardig standhoudt, wordt verwacht dat de Fed zal doen wat de markten al hebben ingecalculeerd: niets.