CFTC publiceert veelgestelde vragen waarin de rol van bitcoin, ether en stablecoins bij margehandel wordt toegelicht

CFTC formaliseert behandeling van cryptomarges met risicogebaseerde haircuts

De regelgeving voor bitcoin, ether en stablecoins binnen de Amerikaanse derivatenmarkten evolueert in de richting van gestructureerd toezicht in plaats van een verbod. Op 20 maart publiceerde de Commodity Futures Trading Commission antwoorden op veelgestelde vragen waarin gedetailleerd wordt beschreven hoe bitcoin, ether en andere crypto-activa door geregistreerde entiteiten mogen worden gebruikt.

CFTC-voorzitter Mike Selig deelde op X:

"Aangezien Project Crypto nu een gezamenlijk initiatief is, betekent het afstemmen van de behandeling van haircuts met de SEC voor geregistreerde entiteiten een nieuwe stap in de richting van duidelijke, consistente spelregels voor marktdeelnemers."

Het kader introduceert ook gedefinieerde waarderingsaanpassingen die van invloed zijn op de manier waarop bitcoin, ether en betalingsstablecoins als onderpand functioneren.

De behandeling van haircuts kent een risicokorting toe aan activa die als marge worden gebruikt, wat betekent dat bitcoin en ether grotere verminderingen in de erkende waarde ondergaan dan betalingsstablecoins wanneer deze worden toegepast op onderpandberekeningen. Volgens de richtlijn kunnen eigen posities in bitcoin en ether worden onderworpen aan een kapitaalkost van 20%, terwijl stablecoins voor betalingen onderworpen zijn aan een lagere aanpassing van 2%, wat de verschillen in volatiliteit en liquiditeitsrisico weerspiegelt.
Elders schetst de richtlijn een gefaseerde aanpak die in eerste instantie beperkt welke crypto-activa in aanmerking komen als margekollateraal. Er wordt gespecificeerd: "gedurende een periode van drie maanden vanaf de datum waarop de FCM [futures commission merchant] voor het eerst crypto-activa van klanten accepteert, mag de FCM alleen crypto-activa in de vorm van betalingsstablecoins, bitcoin of ether als margestelling van klanten accepteren en mag zij alleen eigen betalingsstablecoins storten als resterend belang in futures, buitenlandse futures en geclearde swaps op klantenrekeningen."

Beperkingen beperken het gebruik ondanks bredere marktacceptatie

Beperkingen leggen specifiek beperkingen op aan de manier waarop bitcoin, ether en andere crypto-activa kunnen worden behandeld in gescheiden rekeningstructuren, ondanks bredere acceptatie elders. Het agentschap verklaarde:

"Een FCM die zich baseert op het non-action-standpunt in CFTC Staff Letter 26-05 mag geen eigen crypto-activa (bijv. bitcoin, ether of andere crypto-activa), anders dan stablecoins voor betalingen, in gesegregeerde rekeningen van klanten storten als restbelang."

De genoemde Staff Letter 26-05 stelt een no-action-kader vast dat futures commission merchants toestaat om bitcoin, ether en stablecoins te gebruiken als margestelling onder bepaalde voorwaarden, waaronder rapportageverplichtingen en risicogebaseerde kapitaalbehandeling.

Over het algemeen blijven BTC, ETH en stablecoins toegestaan binnen belangrijke onderdelen van het derivatenecosysteem, waaronder margeberekeningen en onderpand bij clearinginstellingen, maar het gebruik ervan is gebonden aan specifieke regelgevende voorwaarden. Crypto-activa mogen niet worden gebruikt als marge voor niet-geclearde swaps, en het is verboden om klantgelden te beleggen in stablecoins buiten de strikt gedefinieerde behandeling van residuele rente, terwijl bedrijven moeten voldoen aan vereisten op het gebied van onboarding, rapportage en risicobeheer bij het opnemen van deze activa.

FAQ 🧭

• Welke invloed heeft het CFTC-kader op bitcoin en ether in derivaten?
  Ze blijven toegestaan, maar krijgen te maken met hogere haircuts en strengere beperkingen op onderpand.
• Waarom worden stablecoins gunstiger behandeld dan bitcoin en ether?
  Lagere volatiliteit en sterkere liquiditeit leiden tot lagere kapitaalkosten.
• Kunnen crypto-activa worden gebruikt als marge bij alle derivatenhandel?
  Nee, ze zijn uitgesloten van marge bij niet-geclearde swaps.
• Waar moeten beleggers op letten onder de nieuwe regels?
  Haircutniveaus en beperkingen op onderpand kunnen de institutionele vraag naar crypto beïnvloeden.