Breakdown: Toegepaste Digital's $11 Miljard HPC Hosting Deal Met CoreWeave

Applied Digital’s $11 miljard CoreWeave Pact

De volgende gastbijdrage komt van Bitcoinminingstock.io, de one-stop-hub voor alles rondom bitcoin mijnbouw aandelen, educatieve tools en inzichten in de sector. Oorspronkelijk gepubliceerd op 5 sept. 2025, geschreven door Bitcoinminingstock.io auteur Cindy Feng.

Bitcoin mijnbouw aandelen met blootstelling aan AI/HPC zijn enkele van de grootste winnaars van het jaar tot nu toe. IREN, Cipher, en Hut 8 behoren tot de meest besproken namen op X. TeraWulf trok ook aandacht na de aankondiging van een miljardenhostingdeal met Fluidstack, ondersteund door Google. Maar één bedrijf heeft niet veel discussies gehad op X. Dit bedrijf, Applied Digital (Nasdaq: APLD), staat momenteel op #7 qua marktkapitalisatie op onze website.

Vorige week meldde Applied Digital dat CoreWeave aanvullende leaseopties had uitgeoefend, wat een totale $11 miljard aan inkomsten (400 MW kritische IT-belasting) over de leaseperiode belooft. Dit maakt het tot een van de grootste bekende inkomstendeals onder beursgenoteerde Bitcoin mijnbouwbedrijven, vergelijkbaar met de HPC-contracten die Core Scientific en TeraWulf hebben veiliggesteld.

Toen ik Applied Digital voor het eerst aanwees afgelopen september in “Hoe Bitcoin Mijners In De AI Goudkoorts Duiken (Deel 2)”, merkte ik op dat het bedrijf in onderhandeling was om een 400 MW hyperscale deal te ondertekenen, en 90% van de deal was onderhandeld. Voor investeerders die vroeg actie ondernamen, is het aandeel sindsdien met meer dan 300% gestegen sinds die eerste vermelding. Dit is geen triomftocht. In plaats daarvan is het een aanmoediging om opnieuw te kijken naar wat er nu in zit en wat misschien nog over het hoofd wordt gezien. Dus laten we erin duiken!

Transformatie Bedrijf: Van Mijnbouw naar Digitale Infrastructuur

Hoofdzetel in Dallas, Texas, Applied Digital heeft een fundamentele verschuiving ondergaan in hun bedrijfsmodel. Voorheen bezig met zelf mijnbouw, voert het bedrijf niet langer enige eigen mijnbouw uit en is het overgestapt naar een volledig hosting-gericht bedrijf*, dat zowel blockchain- als high-performance computing (HPC)-klanten bedient.

*Zoals aangegeven in hun Fiscale Jaar 2025 rapport, heeft het bedrijf hun Cloud Services Business geclassificeerd als “aangehouden voor verkoop” en heeft het gerapporteerd onder beëindigde operaties. Als gevolg daarvan bestaat Applied Digital’s HPC-segment nu uitsluitend uit hostingdiensten die colocatie zijn.

De huidige activiteiten van het bedrijf zijn voornamelijk gebaseerd in North Dakota, met de volgende datacenter footprint:

• Jamestown, ND: 106 MW aan hostingcapaciteit toegewijd aan cryptomijnbouw, momenteel op volle capaciteit werkend.
• Ellendale, ND: 180 MW aan cryptomijnbouw hostingcapaciteit al online, naast een apart HPC-campus, Polaris Forge 1, in ontwikkeling. Deze campus zal naar verwachting 400 MW aan HPC-capaciteit leveren aan CoreWeave in drie fases: 1) Eerste 100 MW faciliteit: service-klaar Q4 2025. 2) Tweede 150 MW faciliteit: verwacht midden 2026. 3) Derde 150 MW faciliteit: gericht op 2027.

Voor het fiscale jaar dat eindigde op 31 mei 2025, rapporteerde Applied Digital $51,84 miljoen aan totale inkomsten, bestaande uit $63,92 miljoen van blockchain hosting dienstenmet in mindering gebracht een verlies van $12,08 miljoen van beëindigde Cloud Services operaties. De HPC-hosting business moet nog beginnen met het genereren van inkomsten. Echter, met bouwmijlpalen in het vooruitzicht en langlopende leaseovereenkomsten op hun plaats, positioneert het bedrijf zich voor een verschuiving. Aangezien hun cryptomijnbouw hostingcontract beperkt is tot een enkele cliënt met ongeveer 2,5 jaar nog resterend, wordt HPC hosting verwacht de dominante inkomstenbron te worden in de komende jaren.

Binnen de $11 miljard Deal: Eén Hyperscaler, Drie Gebouwen, Meerdere Fases

CoreWeave, de hyperscaler die in 2024 de krantenkoppen haalde door hun historische contracten met Core Scientific, ligt nu centraal in Applied Digital’s HPC hosting transformatie. De twee bedrijven hebben drie langlopende leaseovereenkomsten getekend voor in totaal 400 MW aan kritieke infrastructuurcapaciteit. Deze leases beslaan ongeveer 15 jaar en zijn gestructureerd als vaste betalingsregelingen, wat voorspelbare inkomstenstromen biedt die niet onderhevig zijn aan marktvolatiliteit of variabele vraag.

De initiële aankondiging kwam op 2 juni 2025, met details over 2 leases en een totaal van 250 MW HPC hosting. Een 100 MW gebouw (ELN02) zal service-klaar zijn in Q4 2025, terwijl het tweede 150 MW gebouw (ELN03) in aanbouw is en verwacht online te zijn midden 2026. Alleen deze twee leases al vertalen zich tot ongeveer $7 miljard aan totale inkomsten.

Op 29 augustus 2025, meldde Applied Digital dat CoreWeave zijn optie voor een extra 150 MW gebouw had uitgeoefend. Dit derde gebouw (ELN04) wordt verwacht online te komen in 2027, wat de totale inkomstenverplichting op $11 miljard brengt.

Interessant genoeg zijn alle drie de leases gesitueerd op Polaris Forge 1, een campus met toegang tot meer dan 1GW aan potentiële stroomcapaciteit. Dit signaleert Applied Digital’s potentieel om zich ver voorbij de initiële 400 MW te contracteren, indien andere hyperscaler klanten aan boord komen.

Financiering van de Uitbouw: Kapitaalverhogingen Versnellen, Maar Met Complexiteit

Het uitvoeren van grootschalige leases zoals deze vereist aanzienlijke aanvangskapitaal. Vanaf 31 mei 2025 had Applied Digital $44,9 miljoen in niet-gereserveerde kasmiddelen en equivalenten. Hoewel dit niet voldoende is om de uitbreiding in Ellendale volledig te financieren, heeft het bedrijf een mix van financieringsmechanismen achtervolgd om de uitbouw te ondersteunen. Tijdens het fiscale jaar werd meer dan $874,7 miljoen opgehaald, een stijging van 496% ten opzichte van de voorgaande jaren.

Belangrijke financieringsrondes omvatten een $160 miljoen private plaatsing ondersteund door NVIDIA en aanverwante bedrijven, een $450 miljoen converteerbare obligatie, $375 miljoen financiering met Sumitomo Mitsui Banking Corporation (“SMBC”), en een meertraps $900 miljoen investeringsverplichting van Macquarie Asset Management. Deze werden vergezeld door warranttoekenningen aan CoreWeave en Macquarie, wat verdere complexiteit toevoegt aan de kapitaalstructuur. Andere aanvullende financiering kwam uit klantendeposito’s, activa-verkoop en kapitaal opgehaald via ATM-programma’s.

Samen bieden deze instrumenten een startbaan voor de uitbouw van Ellendale maar ook toegevoegde complexiteit, met invoering van verdunningsrisico, meerdere klassen van voorkeursaandelen, converteerbare schulden, en langdurige leaseverplichtingen. Investeerders zouden een scherp oog moeten houden op rentekosten, verdunningstriggers, en warrants overhangs.

Conclusie: Moet je $APLD Nu Kopen?

Applied Digital heeft zich snel gepositioneerd als een serieuze speler in de HPC-hostingruimte. Hun 15-jarige, $11 miljard contract met CoreWeave biedt zeldzame zichtbaarheid in een markt vol LOIs en hype. De eerste HPC-inkomsten worden verwacht binnen enkele maanden, met de rest oplopend tot 2027. In hun recente verdienste gesprek onthulde management ook lopende gesprekken met andere hyperscale klanten, wat suggereert dat de pijplijn verder kan groeien dan CoreWeave.

Bij $14,38 per aandeel, is de marktkapitalisatie van het bedrijf ~$3,76 miljard. Gebaseerd op FY25 inkomsten ($51,9 miljoen), lijkt de trailing P/S-multiple opgeblazen op ~72,5x. Maar vooruitzichten bieden context: bij volledige uitbouw kan CoreWeave’s 400 MW ~ $733 miljoen per jaar genereren, plus $63 miljoen van cryptomijnbouw hosting. Uitgaande van een conservatieve 50% EBITDA-marge, kan Applied Digital ~ $400 miljoen EBITDA produceren. Gebaseerd op een huidige ondernemingswaarde van $4,42 miljard, vertaalt dat zich in een forward EV/EBITDA-multiple van ~11,1x en een EV/inkomsten-multiple van ~5,7x. Het is niet goedkoop, maar een meer gegronde waardering voor een bedrijf met vaste meerjarige cashflow zichtbaarheid.

Dat gezegd hebbende, is dit model niet voor iedereen. Applied Digital mijn zelf geen Bitcoin of bezit Bitcoin, dus het zal niet profiteren van BTC stijging zoals verticaal geïntegreerde mijnwerkers doen. In plaats daarvan ligt de waarde in terugkerende inkomsten, capaciteit uitvoering en lange termijn lease economie. Voor investeerders die blootstelling zoeken aan de HPC-uitbouw, met lagere volatiliteit en duidelijkere cashflow, biedt Applied Digital een tastbare speelruimte in de sector. Maar voor degenen die BTC hefboom zoeken, vind je misschien betere blootstelling elders.