Blokkade van de Straat van Hormuz stuwt rendement op Japanse 10-jaars obligaties naar hoogste niveau in 25 jaar

Belangrijkste punten:

• Het rendement op Japanse 10-jarige staatsobligaties bereikte begin april 2026 2,39%, het hoogste niveau sinds 1999, doordat de blokkade van de Straat van Hormuz door Iran de vrees voor inflatie aanwakkerde.
• De Bank of Japan staat voor een besluit over een renteverhoging tijdens haar vergadering van 27-28 april, waarbij de markten een kans van 60-70% op een dergelijke maatregel incalculeren.
• Japan heeft een recordvrijgave van 80 miljoen vaten uit de reserves toegezegd, maar analisten waarschuwen dat langdurige verstoringen het risico op stagflatie en volatiliteit op de wereldmarkt met zich meebrengen.

De blokkade van de Straat van Hormuz door Iran zorgt voor onrust op de Japanse obligatiemarkt

Het rendement op 10-jarige Japanse staatsobligaties bereikte begin april 2026 2,38% tot 2,39%, waarmee het niveaus bereikte die in meer dan twee decennia niet meer waren gezien en de piek van de financiële crisis van 2008 met ongeveer 30 basispunten overtrof. Het rendement op 5-jarige obligaties bereikte 1,72% en naderde daarmee zijn eigen recordniveau.

Iran legde eind februari en begin maart 2026 een de facto blokkade op de Straat van Hormuz op, na militaire operaties van de VS en Israël tegen het land. Volgens sommige rapporten daalde het tankerverkeer door de straat tot minder dan 10% van het normale niveau, waardoor dagelijks miljoenen vaten uit de wereldwijde voorraad verdwenen.

Japan was niet in staat om een dergelijke klap op te vangen. In het boekjaar 2024 leverde het Midden-Oosten 95,9% van de ruwe olie-import van het land, met de VAE op 43,6%, Saoedi-Arabië op 40,1%, Koeweit op 6,4% en Qatar op 4,1%. Elk vat van die leveranciers passeert Hormuz.

Brent-olie piekte in maart boven de 113-116 dollar per vat, waarbij fysieke Dubai-olie op sommige momenten 170 dollar bereikte. De prijzen zijn begin april gedaald tot tussen de 100 en 110 dollar, maar blijven hoog tegen de achtergrond van diplomatieke onzekerheid. Ook de Amerikaanse WTI-olie overschreed de 100 dollar. Het Internationaal Energieagentschap coördineerde de vrijgave van noodreserves met de getroffen landen om de schade te beperken.

Tokio handelde snel. Het ministerie van Economie, Handel en Industrie gaf op 9 maart 2026 tien binnenlandse opslagplaatsen opdracht om de vrijgave van staatsreserves voor te bereiden. Japan stelde later ongeveer 80 miljoen vaten, goed voor ongeveer 45 dagen aan voorraad, beschikbaar om de schok op te vangen. Het is de grootste dergelijke onttrekking in de Japanse geschiedenis. Eerder werd al een beroep gedaan op reserves uit de particuliere sector. Ambtenaren en analisten beschouwen de maatregelen als tijdelijke verlichting, niet als een oplossing.

De energiekosten hebben direct doorgewerkt in de consumentenprijzen. Een zwakkere yen, die rond de 160 ten opzichte van de dollar noteert, heeft de schade vergroot door in dollars genoteerde importen duurder te maken. De Bank of Japan (BOJ) hield tijdens haar laatste vergadering de korte rente op 0,75%, maar bleef een verkrappingsstandpunt innemen. Gouverneur Kazuo Ueda heeft gezegd dat verdere verhogingen op tafel blijven liggen als de onderliggende inflatie zich in de richting van de doelstelling van 2% ontwikkelt.

De markten prijzen nu een kans van 60% tot 70% in op een renteverhoging tijdens de beleidsvergadering van de BOJ op 27 en 28 april. Goldman Sachs acht juli een waarschijnlijkere termijn, afhankelijk van hoe de situatie in het Midden-Oosten zich ontwikkelt. Het dilemma van de BOJ is duidelijk: de door energie gedreven inflatie stijgt, terwijl hogere kosten het risico met zich meebrengen dat de economie in bredere zin vertraagt.

De afbouw van de yen-carrytrade

Hogere rentes zouden een einde maken aan het ultra-soepele monetaire beleid dat kenmerkend is geweest voor Japan sinds de zeepbel van de jaren negentig. Grote levensverzekeraars zitten al met ongeveer 60 miljard dollar aan ongerealiseerde verliezen op hun posities in Japanse staatsobligaties.
De gevolgen reiken verder dan Tokio. Japan bezit 1,225 biljoen dollar aan Amerikaanse staatsobligaties per januari 2026, waarmee het de grootste buitenlandse houder is. Naarmate de binnenlandse rendementen stijgen, neemt de vraag naar buitenlandse obligaties af. Dat zet de Amerikaanse financieringskosten onder opwaartse druk.
De stijgende rendementen op Japanse staatsobligaties dreigen ook een afwikkeling te veroorzaken van naar schatting 500 miljard dollar aan met yen gefinancierde carry trade-posities in aandelen, schuldpapier uit opkomende markten en cryptovaluta. Een renteverhoging door de BOJ medio 2024 leidde tot aanzienlijke liquidaties. Een herhaling daarvan, terwijl de Straat van Hormuz nog steeds geblokkeerd is, zou nog harder kunnen toeslaan.

Japan heeft geen beroep gedaan op de Wet op de Gewapende Aanvalssituatie, die de Maritieme Zelfverdedigingsmacht zou toestaan om in de zeestraat in te grijpen. De regering heeft zich aangesloten bij een door het Verenigd Koninkrijk geleide coalitie van meer dan 30 landen, waaronder Frankrijk, Duitsland en Italië, die Iran oproept de vrije doorvaart te herstellen.

President Trump heeft aangegeven dat het conflict met Iran binnen enkele weken zou kunnen afnemen, maar heeft ook de mogelijkheid van verdere escalatie open gelaten. Dit weekend was er nog geen oplossing in zicht.