Bitfarms-aandelen zijn vorige week met 72,86% gestegen - Tijd voor herwaardering?

Het volgende gastartikel komt van BitcoinMiningStock.io, een publiek marktinformatieplatform dat gegevens levert over bedrijven die blootstaan aan Bitcoin-mining en crypto-treasury-strategieën.

Bitfarms Aandelen Stijgen – Volgende Re-rating Fase?

Bitfarms (Nasdaq: BITF) sloot vorige week af als het best presterende Bitcoin-mijnbedrijf dat wordt gevolgd door BitcoinMiningStock.io, met een verbluffende stijging van 72,86% over een handelsperiode van 5 dagen. De rally begon rond 9 september en lijkt op het moment van schrijven weinig tekenen van vertraging te vertonen. Opmerkelijk is dat deze stijging plaatsvond zonder enige aankondiging van persberichten van het bedrijf. In plaats daarvan lijkt het beleggerssentiment te zijn gedreven door een hernieuwd begrip van de bedrijfsomvorming van Bitfarms, versterkt door CEO Ben Gagnon’s presentatie op de H.C. Wainwright 27e Jaarlijkse Wereldwijde Investeringsconferentie.

Hoewel de presentatie niet breed werd uitgezonden, nam de beleggersdiscussie op X toe en werden sociale feeds merkbaar optimistischer over BITF. Voor degenen die bekend zijn met mijn december 2024 rapport, markeert dit een verschuiving. Toen schreef ik:

“Hoewel de financiële en operationele strategieën van Bitfarms in lijn zijn met de trends in de sector, worstelt het bedrijf om op te vallen vanwege een gebrek aan een duidelijke, unieke concurrentievoorsprong.”

Negen maanden later lijkt het erop dat het bedrijf een voorsprong heeft gevonden – om een Noord-Amerikaans energie- en computerinfrastructuurbedrijf te worden. En deze evoluerende strategie krijgt eindelijk de aandacht van investeerders.

Ik wil dus terugkeren naar de fundamenten van de recente ontwikkelingen van Bitfarms en bepalen of het tijd is om het aandeel opnieuw te waarderen.

Wat Bitfarms’ CEO Zei op de H.C. Wainwright Conferentie

Op de H.C. Wainwright gebeurtenis positioneerde Gagnon Bitfarms als een toekomstig “Noord-Amerikaans energie- en computerinfrastructuurbedrijf.” Hij kaderde de 18 EH/s Bitcoin-mijnoperatie van het bedrijf als een “lagekosten brugfinancieringsinstrument” om de transitie naar HPC en AI-infrastructuur te ondersteunen. Terwijl het mijnen nog steeds alle operationele kosten dekt en bijdraagt aan capex, zijn er geen verdere aankopen van miners of uitbreidingen van de vloot gepland. In plaats daarvan wordt verwacht dat de bestaande vloot, die profiteert van goedkope elektriciteit en hoge operationele efficiëntie, stabiele vrije kasstromen genereert tot 2026 onder de meeste BTC-prijsscenario’s. Kortom, Bitfarms is van plan om het potentieel van zijn energieportefeuille vrij te geven, ooit gebouwd om mijnbouw te ondersteunen, om de opkomende HPC/AI-markt te bedienen.

Bitfarms’ geografische footprint is ook verschoven om deze strategie te ondersteunen. Toen Gagnon CEO werd, was slechts 45% van de footprint van het bedrijf in Noord-Amerika. Vandaag de dag staat dat aantal op 82%, met bijna alle toekomstige groei geconcentreerd in de VS. De uiteindelijke exit uit Latijns-Amerika, met name Argentinië, vóór 11 november 2025, markeert een beslissende verschuiving naar het worden van een op de VS gericht platform.

In Noord-Amerika heeft het bedrijf nu een stroompijplijn van 1,2 GW. Belangrijke locaties omvatten Panther Creek in Pennsylvania, de gevestigde operaties in Quebec en een groeiende aanwezigheid in de staat Washington. Deze locaties bevinden zich dichtbij grote glasvezelcorridors, waardoor ze workloads van datacenters in heel Noord-Amerika en mogelijk over de Atlantische Oceaan kunnen ondersteunen. Met gunstige stroomeconomieën en verbeterde Power Usage Effectiveness (PUE) gelooft Bitfarms dat het hogere rekencapaciteit per megawatt kan leveren, wat een cruciale voorsprong geeft in HPC-markten.

Dit zich ontwikkelende verhaal van mijnbouw vandaag, infrastructuur morgen, is in lijn met het beleggerssentiment. Markten tonen een duidelijke voorkeur voor langetermijn, stabiele inkomsten uit AI-infrastructuurhosting.

Bitfarms’ HPC Ontwikkeling: Hype of Echte Vooruitgang?

Bitfarms’ HPC-ontwikkeling begint vorm te krijgen, hoewel het zich nog in een vroeg stadium bevindt. In de afgelopen kwartalen heeft het bedrijf locatiegebonden haalbaarheidsbeoordelingen geïnitieerd, vergunningen en capaciteit veiliggesteld, zijn team versterkt met relevante expertise en strategische partnerschappen gevestigd om de locaties aan potentiële klanten te vermarkten.

Tot verrassing van velen is zelfs de veel bekritiseerde Stronghold-acquisitie, ooit als te duur beschouwd, een strategisch bezit gebleken. De overname gaf Bitfarms een grote, schaalbare aanwezigheid in Pennsylvania, een opkomende hub voor data center ontwikkeling voor AI en HPC. Dit vergroot de kans voor het bedrijf om toekomstige AI en HPC-klanten aan te trekken.

In feite is Pennsylvania, onderdeel van de PJM-interconnectie, nu de primaire regio van Bitfarms voor de AI/HPC-uitbouw (het bedrijf heeft daar een energiepijplijn van 1 GW). Volgens zijn laatste investeerderspresentatie, is Bitfarms gepositioneerd om te voldoen aan de toenemende HPC- en AI-vraag met infrastructuur van kust tot kust: oost (Pennsylvania), west (Washington) en noord (Quebec).

Samen stellen deze vezelverbonden locaties Bitfarms in staat om vertragingsgevoelige workloads aan beide kusten van de VS te bedienen en deze met Europa te verbinden. Deze netwerkinfrastructuur is een belangrijke onderscheidende factor als het bedrijf zich richt op HPC-infrastructuur.

De volgende tabel vat de kenmerken van elke regio samen:

Kortom, Bitfarms heeft belangrijke basis gelegd voor zijn HPC- en AI-schakeling, maar de initiatieven bevinden zich nog stevig in de pre-commerciële fase. De komende kwartalen zullen cruciaal zijn om te bepalen of deze strategie zich ontwikkelt tot een schaalbaar inkomstenmodel of in plaats daarvan een kapitaalintensieve afleiding wordt die de balans belast zonder directe opbrengst.

Financiering van de Schakeling

Bitfarms financiert zijn overgang naar HPC via een combinatie van interne kasstroom, optimalisatie van activa en een nieuwe kredietfaciliteit. Zijn 17,2 EH/s mining vloot genereert ~$8M/maand FCF onder de huidige markt. Het management blijft Bitcoin verkopen om capex en opex te financieren terwijl ze nog steeds 1.005 BTC op hun balans aanhouden. Bitfarms’ exit in Argentinië vóór 11 november 2025 zal ongeveer $18 miljoen vrijmaken door middel van leasevrijgave, vermindering van verplichtingen en de verkoop van recent geïmporteerde S21+ miners.

Vanaf 11 augustus had het bedrijf ~$230 miljoen aan liquiditeit (contanten plus niet-verpande BTC), met nog eens ~$10 miljoen verwacht uit de Yguazu/HIVE-verkoop en aankomende minerverkopen.

Daarnaast heeft Bitfarms een kredietfaciliteit tot $300 miljoen van Macquarie veiliggesteld om zijn Panther Creek-locatie te financieren. De eerste $50 miljoen is vrijgegeven om de vroege ontwikkeling te ondersteunen, met de resterende $250 miljoen beschikbaar in tranches die zijn gekoppeld aan bouwmijlpalen. Bij activering wordt de structuur omgezet in niet-recourse projectschuld. De faciliteit heeft een 8% rente en omvat warrantdekking, $25 miljoen minimum kasvereisten, en BTC-prijsgebonden convenanten. De volgende tranche wordt verwacht in Q4 2025, afhankelijk van de voortgang van de vergunningverlening.

Hoewel een dergelijke financieringsstructuur flexibiliteit behoudt en verwatering beperkt, heeft het een tijdratio om mee om te gaan. HPC-inkomsten blijven nog kwartalen ver weg (mogelijk medio 2026 of later). Ondertussen zijn concurrenten zoals Core Scientific, TeraWulf, Applied Digital al bezig met het binnenhalen van klanten. Snelheid van uitvoering, kostenbeheersing, en klantenwerving zullen cruciaal zijn om de kloof te dichten.

Laatste Gedachten

Bitfarms is actief aan het verschuiven van een wereldwijde Bitcoin-miner naar een Noord-Amerikaans energie- en computerinfrastructuurbedrijf. Zijn locaties in de VS liggen nabij belangrijke glasvezellijntjes, waarmee ze technisch in staat zijn om AI-hostingworkloads van kust tot kust* en zelfs, hypothetisch, naar Europa te ondersteunen vanwege lage stroomkosten en gunstige geolocatie.

*Hoewel “van kust tot kust” bereik aantrekkelijk klinkt, is enige erkenning van de werkelijkheid nodig: de aanwezigheid van Bitfarms aan de Westkust in Washington heeft slechts een capaciteit van 18 MW, wat ver onder de typische 100+ MW-grootte ligt die eerder is gezien in HPC-colocatie deals. Zijn noordelijke (Quebec) locaties, hoewel groot, moeten nog goedkeuring verkrijgen voordat ze kunnen worden omgebouwd voor HPC-workloads. Dat laat het oosten (Pennsylvania), met locaties zoals Panther Creek, als het enige HPC-gereed activa van het bedrijf met een duidelijke routekaart voorlopig.

Dat gezegd hebbende, de transitie is vroeg. Het bedrijf moet nog een datacenter op maat hebben of een materiële HPC-deal sluiten. Tot die tijd blijft een groot deel van het opwaarts potentieel aspiratief. Maar insider gedrag voegt enige vertrouwen toe: het bedrijf startte een aandelen terugkoopprogramma en CEO Ben Gagnon heeft zijn persoonlijke bezittingen vergroot.

Voor investeerders met een horizon van 12-24 maanden en een voorliefde voor vroege groeifasen van infrastructuur tegen instapprijzen met diepe waarde kan Bitfarms nu een asymmetrische kans bieden. Zijn ontwikkelingen, van senior aanwervingen tot vezelklare eigendommen en gefaseerde financiering, bieden tastbare redenen om de stelling opnieuw te bekijken.

Uiteindelijk is het jouw keuze of je het aandeel opnieuw wilt waarderen. Maar als Bitfarms zelfs maar een deel van zijn infrastructuurnarratief waarmaakt, kan de opwaartse casus er heel anders uitzien dan het typische Bitcoin-mijnspel.