Bitcoin: Niet Ontkoppeld, Maar Onverschillig

Dit redactionele artikel is van de editie van vorige week van de Week in Review nieuwsbrief. Abonneer je op de wekelijkse nieuwsbrief om het redactionele artikel direct te ontvangen zodra het klaar is.

Nu correlatie afbrokkelt, volgt Bitcoin zijn eigen pad

Bitcoin herstelde zich vorige week, en steeg boven $91.000 voor de eerste keer sinds begin maart, nadat het eerder in april onder $80.000 was gedaald. Het bereikte kortstondig $94.000, een stijging van 25% vanaf de dieptepunten van 9 april. Ondertussen hebben Amerikaanse aandelen zoals de S&P 500 in dezelfde periode een stijging van 14% gezien. Deze relatieve outperformance, samen met een verzwakking van hoe nauw de twee activa zich samen bewegen, heeft opnieuw de gesprekken aangewakkerd over bitcoin die loskomt van aandelen.

Correlatie-indicatoren zoals de 30-daagse Pearson correlatiecoëfficiënt zijn gebruikt om het idee van ontkoppeling te ondersteunen. Het belangrijkste aspect van deze correlatie-indicatoren is misschien wel de richting van de relatie, bijvoorbeeld: als de ene stijgt, stijgt de andere. Een waarde nabij 1 impliceert dat ze samen bewegen; nabij 0 betekent dat ze onafhankelijk bewegen, en -1 betekent dat ze in tegenovergestelde richtingen bewegen.

De afgelopen drie weken heeft de 30-daagse Pearson correlatiecoëfficiënt laten zien dat bitcoin en aandelen van samen bewegen, naar onafhankelijk bewegen overgaan. De coëfficiënt is gekrompen van boven 0.80 aan het begin van april naar onder 0.35 nu.

Dat gezegd hebbende, neem ik correlatie-indicatoren met een korreltje zout. De correlatie van Bitcoin met aandelen—met name benchmark indices zoals de S&P 500 en Nasdaq—heeft enorm uiteenlopend over de tijd gevarieerd. Het heeft positieve, negatieve en bijna-nul correlatie laten zien op verschillende momenten in zijn geschiedenis.

Wanneer mensen spreken van ontkoppeling, denk ik dat ze eigenlijk bedoelen dat bitcoin eindelijk handelt als een veilige-haven-activum vergelijkbaar met goud en minder als een risicovolle activum zoals aandelen.
Afhankelijk van je perspectief, zijn we er al of komen we er dichtbij.

Aan de ene kant is bitcoin veruit de best presterende activum van de afgelopen 10 jaar – er is geen tweede beste. Degenen die door volatiliteit hebben vastgehouden gedurende een redelijke tijdsduur, hebben hun nettowaarde beschermd en in veel gevallen aanzienlijk doen groeien.

Aan de andere kant sluit de zenuwslopende volatiliteit van bitcoin tijdens risicomijdende gebeurtenissen nog steeds meer aan bij aandelen dan bij traditionele veilige-haven activa. Tijdens marktverstoringen verkocht bitcoin historisch gezien samen met risicovolle activa—nauwelijks een geruststellende eigenschap voor degenen die stabiliteit zoeken.

Ik denk dat bitcoin uiteindelijk een volledig uitgerijpt veilige-haven activum zal worden, maar we zijn daar nog niet. Toch, met een voldoende lage tijdsvoorkeur (en een sterke maag), bijvoorbeeld 5 jaar of meer, denk ik dat bitcoin dat al is.

Naast het veilige haven-verhaal, denk ik dat er verklaringen zijn voor de recente outperformance van Bitcoin. Een daarvan is dat bedrijven zijn begonnen met het toepassen van de Bitcoin treasury-strategie beroemd gemaakt door Saylor’s Strategy, en heeft aangetoond reproduceerbaar te zijn door Metaplanet. Nu worden bedrijven opgericht met als enige doel om deze business te runnen.

De bitcoin spot ETF’s blijven een stevigere vloer bieden voor de prijs dan de crypto native gemeenschap met papieren handen. Amerikaanse spot Bitcoin ETF’s trokken bijna $1 miljard aan nieuw kapitaal aan afgelopen week.

Tot slot is de verschuiving van de VS van crypto-antagonisme naar samenwerking waarschijnlijk een pro-crypto seculaire verschuiving die de adoptie van crypto in de VS verhoogt, om nog maar te zwijgen van de meewind voor in de VS gevestigde crypto bedrijven. Natuurlijk zal bitcoin de overweldigende begunstigde zijn van Amerikanen die crypto-activa kopen.

Kort iets over niet-bitcoin crypto-activa, praktisch de hele crypto-markt ging omhoog deze week, zelfs ethereum, dat 11% won in de afgelopen zeven dagen. SOL is 13% gestegen, DOGE 15%, en LINK 19%. Of dit een opleving is voordat verdere dalingen optreden, of het begin van een risicovolle rally, is onduidelijk.