Tunggang Lembu Bitcoin Tanpa Manfaat atau Derivatif, Hanya Pelombong

Catatan tetamu berikut berasal dari BitcoinMiningStock.io, sebuah platform kecerdasan pasaran awam yang menyediakan data mengenai syarikat yang terdedah kepada perlombongan Bitcoin dan strategi perbendaharaan kripto. Diterbitkan pada 30 Okt. 2025, oleh Cindy Feng.

Awal bulan ini, pasaran kripto mengalami goncangan terburuk dalam sejarah: lebih $19 bilion dalam posisi leveraged dilikuidasi semalam, rekod pemusnahan sehari terbesar dalam sejarah industri ini. Bitcoin, yang telah mencapai rekod tertinggi baru iaitu $125,835 hanya beberapa hari lebih awal, menjunam selepas kejadian tersebut, berada sekitar paras $110,000.

Leverage dalam kes ini, memperburuk kesakitan. Bagi ramai pedagang runcit dan institusi, pendedahan margin dan derivatif telah menjadikan penurunan harga sebagai bencana besar.

Tetapi bagaimana jika ada cara lain untuk mencapai kenaikan Bitcoin yang diperkuat tanpa menggunakan leverage sama sekali?

Masukkan saham perlombongan Bitcoin, yang sering dilihat sebagai permainan “beta tinggi” dalam ekosistem. Syarikat-syarikat ini cenderung bergerak dengan lebih agresif daripada Bitcoin sendiri, dalam kedua-dua arah. Pada masa penulisan, Bitcoin didagangkan pada $112,652, peningkatan 0.71% sepanjang bulan lalu; Manakala saham perlombongan Bitcoin melonjak 44.34%, menurut Indeks Perlombongan Bitcoin kami.

Bagi pelabur yang mencari leverage operasi terbina dalam ini tanpa memilih saham individu atau menyentuh derivatif, ETF perlombongan Bitcoin mungkin menawarkan penyelesaian yang menarik.

Biar saya jelaskan.

Apa Itu ETF Perlombongan Bitcoin?

Bagi mereka yang tidak biasa dengan istilah ini, ETF (Dana Dagangan Bursa) adalah kenderaan pelaburan yang menggabungkan sekumpulan ekuiti menjadi satu produk yang dapat diniagakan di bursa saham, seperti saham individu.

Dalam kes ETF perlombongan Bitcoin, dana tersebut terdiri daripada syarikat perlombongan Bitcoin yang tersenarai secara awam. Daripada membeli saham setiap pelombong secara individu, pelabur boleh mendapatkan pendedahan luas kepada sektor perlombongan melalui satu simbol ticker.

ETF perlombongan Bitcoin pertama, WGMI, dilancarkan pada 2022. Prestasinya umumnya mencerminkan kitaran harga Bitcoin, memperkuatkan kedua-dua kenaikan semasa perhimpunan dan penurunan semasa pembetulan. Apabila lebih banyak pelombong menjadi awam dan minat institusi berkembang, Grayscale juga melancarkan ETF perlombongannya sendiri, MNRS, pada awal 2025. Beberapa bulan kemudian, pasukan aset digital VanEck melancarkan NODE. Walaupun NODE bukan secara eksklusif ETF perlombongan, sebahagian besar pegangannya adalah syarikat berkaitan perlombongan, menjadikannya relevan untuk dimasukkan dalam laporan semasa.

Walaupun ketiga-tiga ETF menawarkan pendedahan kepada tema asas yang sama, pembinaan, pemberat, dan gaya pengurusan mereka berbeza dengan ketara. Inilah sebabnya mengapa laluan prestasi mereka tidak sepadan dengan sempurna.

WGMI: Beta Tinggi, Pertaruhan Aktif

Dilancarkan pada Februari 2022, CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI) adalah dana yang diuruskan secara aktif yang fokus kepada pelombong Bitcoin awam (≥ 50% hasil/keuntungan dari operasi perlombongan Bitcoin) dan infrastruktur sokongan (syarikat yang menyediakan cip khusus, perkakasan, perisian, atau perkhidmatan lain kepada syarikat perlombongan Bitcoin).

Pengurus memilih syarikat berdasarkan metrik asas, seperti pertumbuhan kadar hash, dasar perbendaharaan, campuran tenaga, dan peluang pendapatan baru seperti AI/HPC. WGMI tidak mengikuti jadual penyesuaian semula yang tetap, penyesuaian dilakukan secara oportunis oleh pengurus portfolio untuk mencerminkan asas dan tren pasaran yang berubah.

Pada masa ini, 10 pegangannya yang teratas mewakili lebih 80% daripada aset, dengan pendedahan berat kepada nama seperti IREN, Cipher, dan Bitfarms.

Dari ketiga ETF, prestasi WGMI adalah yang paling selaras dengan indeks permodalan pasaran perlombongan Bitcoin kami.

MNRS: Eksposur Pasif dengan Peraturan Sistematik

Dilancarkan pada Januari 2025, Grayscale Bitcoin Miners ETF (MNRS) menawarkan eksposur pasif kepada pelombong Bitcoin dan ekosistem perlombongan Bitcoin dengan menjejaki Indeks Pelombong Bitcoin. Indeks ini menggunakan penyaringan kuantitatif untuk memilih konstituen, dengan kriteria berdasarkan pure-play (≥50% pendapatan dari perlombongan), kapitalisasi pasaran (≥$50 juta), dan kecairan.

Penyelarasan semula dan penyusunan semula berlaku setiap suku tahun, menggunakan data dari akhir bulan sebelumnya. Ini bermakna sebarang perubahan asas dalam profil syarikat mungkin tidak tercermin dalam ETF sehingga kitaran seterusnya. Pada masa ini, 10 pegangannya yang teratas mewakili ~71% daripada aset. Walaupun ini sedikit kurang terkonsentrasi berbanding WGMI, struktur tersebut tidak mempertimbangkan risiko kualitatif seperti peruntukan modal, strategi tenaga, atau kualiti pengurusan. Kelalaian ini boleh menyebabkan misalignment semasa tempoh yang tidak stabil.

Dikatakan demikian, kadar perbelanjaan rendah 0.59% menjadikan MNRS pilihan paling cekap kos dalam kumpulan rakan sebaya.

NODE – Skop Lebih Luas, Pengurusan Yang Paham Miner

Dilancarkan pada Mei 2025, VanEck Onchain Economy ETF (NODE) diuruskan secara aktif dan mengambil pendekatan yang lebih luas daripada setarafnya. Walaupun bukan secara eksplisit ETF perlombongan Bitcoin, 80% daripada 10 pegangannya yang teratas adalah pelombong Bitcoin awam, menjadikannya proksi yang bermakna untuk pendedahan sektor dalam portfolio ekuiti kripto yang pelbagai.

Seperti WGMI, NODE tidak mengikuti kalendar penyesuaian tetap. Perubahan portfolio didorong oleh gabungan indikator pasaran kripto, seperti beta Bitcoin, volatiliti sektor, dan isyarat makroekonomi.

Keunggulan NODE terletak pada kecerdasan pengurusan dalam perlombongan. Pemimpin portfolio VanEck, seperti Matthew Sigel, secara aktif terlibat dalam komen dan pendedahan sektor, membolehkan dana bertindak balas dengan cepat terhadap pergeseran pasaran di seluruh tema perlombongan, tokenisasi, dan infrastruktur digital.

Dengan 63 pegangan dan tumpuan 10 teratas ~48%, NODE menawarkan diversifikasi paling meluas dalam kumpulan tersebut. Pada dasarnya, pelabur mendapat akses kepada tema perlombongan, tokenisasi, dan infrastruktur digital dalam satu pembungkus. Dana ini juga boleh memperuntukkan sehingga 25% asetnya kepada ETP berkaitan kripto, yang membolehkan lebih banyak fleksibiliti untuk membuat penyesuaian taktikal antara tempoh penyesuaian semula biasa.

Pemikiran Akhir

Saham perlombongan Bitcoin mempunyai potensi untuk mengatasi BTC sendiri semasa larian bull, tetapi mereka juga memperkenalkan lebih banyak volatiliti dan risiko masa. Bagi pelabur yang mencari untuk menunggang kitaran tanpa leverage, ETF perlombongan menawarkan cara untuk melakukannya dengan tambahan manfaat diversifikasi dan penyeimbangan semula yang berstruktur.

Dikatakan demikian, penting untuk mengakui bahawa setiap ETF mempersembahkan pendekatan yang berbeza:

• WGMI menawarkan kenaikan yang diperkuatkan, tetapi dengan lebih banyak tumpuan kepada saham tunggal dan sektor. Pelabur harus waspada terhadap risiko rotasi sektor.
• MNRS adalah penunjuk berasaskan peraturan kos rendah sektor ini. Ia berfungsi dengan baik bagi mereka yang mahukan pendedahan tanpa pengawasan harian. Walau bagaimanapun, peraturannya kadang-kadang boleh ketinggalan realiti.
• NODE menyediakan kenderaan yang lebih luas dengan kecerdasan sektor sebenar di bawah kendali. Ia tidak terikat setat dengan saham perlombongan Bitcoin, tetapi masih menawarkan pendedahan pelombong yang signifikan.

Ini bukan saranan. Tetapi bagi mereka yang menjejaki sektor perlombongan Bitcoin; atau membina pendedahan berstruktur kepada ekonomi aset digital, ETF ini wajar diperhatikan. Dalam pasaran ini, leverage tidak selalunya tentang meminjam. Sekali sekala, ia adalah tentang memilih struktur yang tepat, dan membiarkan sektor bekerja untuk anda.