Strategi Bitcoin Gamestop: Syarikat Menggunakan Pegangan BTC untuk Covered Call, Pemfailan SEC Menunjukkan

Laporan Tahunan Fiskal 2025 Gamestop

Borang 10-K, yang difailkan dengan SEC pada 24 Mac 2026, meliputi tempoh yang berakhir pada 31 Januari 2026. Ia memperincikan bagaimana Gamestop memindahkan keseluruhan pegangan bitcoinnya ke Coinbase Prime pada atau sekitar 16 Januari 2026, satu langkah yang telah mencetuskan khabar angin meluas tentang pengunduran daripada aset kripto tersebut. Pemfailan itu menjelaskan bahawa pemindahan itu adalah bersifat operasi, bukan pelupusan.

Di bawah Perjanjian Cagaran dengan Coinbase Credit, Inc., Gamestop menjual opsyen covered-call over-the-counter terhadap 4,709 BTC — 99.98% daripada pegangan mereka — dengan harga strike antara $105,000 hingga $110,000 setiap syiling dan tempoh matang sehingga 27 Mac 2026. Satu bitcoin tunggal kekal secara langsung pada kunci kira-kira syarikat.

Gamestop pada asalnya membeli 4,710 BTC pada Mei 2025 dengan kira-kira $500 juta tunai, pada asas kos purata sekitar $106,000 hingga $107,900 setiap syiling. Lembaga pengarah telah meminda Dasar Pelaburannya pada Mac 2025 untuk memasukkan bitcoin dan stablecoin yang didenominasikan dalam dolar A.S. sebagai aset rizab perbendaharaan.

Struktur covered-call membolehkan Gamestop mengutip premium opsyen di hadapan sambil mengekalkan pendedahan ekonomi kepada bitcoin di bawah harga strike. Jika bitcoin kekal di bawah harga strike pada tarikh luput, kontrak tamat tanpa nilai, dan syarikat mengekalkan premium tersebut. Jika bitcoin didagangkan melebihi harga strike, call boleh dilaksanakan, dan kenaikan dihadkan pada harga strike ditambah premium yang diterima.

Oleh kerana Coinbase Credit mempunyai hak untuk rehypothecate, mencampur (commingle), atau menjual bitcoin yang dicagarkan, Gamestop menentukan bahawa kawalan ke atas aset telah berpindah. Di bawah U.S. GAAP, ia menyahiktiraf 4,709 BTC daripada kunci kira-kiranya dan merekodkan penghutang aset digital bernilai $428 juta pada masa penyahiktirafan dan $368.3 juta setakat 31 Januari 2026.

Rawatan perakaunan itu menurunkan kedudukan Gamestop dalam kalangan pemegang bitcoin korporat daripada kira-kira tempat ke-21 di peringkat global kepada tempat ke-190. Syarikat menyatakan pendedahan ekonominya “kekal konsisten dengan pemilikan langsung bitcoin asas tersebut.”

Bagi fiskal 2025, Gamestop merekodkan jumlah kerugian $131.6 juta ke atas aset digital dan penghutang berkaitan — 3.6% daripada jualan bersih. Angka itu dipecahkan kepada kerugian direalisasi $71.8 juta semasa penyahiktirafan, kerugian tidak direalisasi $59.7 juta ke atas penghutang yang mencerminkan penurunan harga bitcoin, dan kerugian pengukuran semula $0.1 juta pada syiling yang dikekalkan. Opsyen tersebut menghasilkan keuntungan tidak direalisasi $2.3 juta, sebahagiannya diimbangi oleh liabiliti derivatif $0.7 juta.

Bitcoin didagangkan sekitar $68,000 hingga $69,000 pada masa pemfailan, jauh di bawah harga strike $105,000 hingga $110,000. Ini meletakkan call sebagai out-of-the-money, bermakna Gamestop berada pada landasan untuk mengekalkan premium sebagai pendapatan jika harga kekal stabil hingga tarikh luput.

10-K menyenaraikan beberapa risiko yang berkaitan dengan strategi tersebut, termasuk volatiliti harga bitcoin, pendedahan kredit pihak lawan jika Coinbase mungkir, dan risiko rehypothecation yang mengaburkan hak milik undang-undang terhadap cagaran. Pemfailan itu juga menyatakan ketidakpastian kawal selia dan perakaunan berkaitan aset kripto secara umum.

Gamestop tidak mengeluarkan siaran akhbar mengenai cagaran yang dicagarkan itu. Perincian muncul melalui pemfailan SEC dan pemantauan data onchain lebih awal tahun ini. Setakat hari ini, syarikat itu belum mengumumkan pembelian bitcoin selanjutnya atau perubahan pada kedudukan tersebut selepas tamatnya kontrak call awal.

Pendekatan ini berbeza dengan syarikat seperti Strategy, yang telah mengejar pengumpulan bitcoin secara terbuka tanpa lapisan derivatif. Struktur Gamestop berorientasikan pendapatan premium, manakala kedudukan itu berada pada kerugian tidak direalisasi berbanding asas kosnya. Tiada maklumat tambahan mengenai aktiviti pasca-tamat tempoh atau kontrak opsyen baharu telah didedahkan.

Soalan Lazim 🔎

• Adakah Gamestop menjual Bitcoinnya? Tidak — Gamestop mencagarkan 4,709 BTC sebagai cagaran untuk strategi opsyen covered-call dan mengekalkan pendedahan ekonomi kepada aset tersebut.
• Berapakah kerugian Gamestop ke atas bitcoin dalam fiskal 2025? Syarikat merekodkan kerugian $131.6 juta ke atas aset digital dan penghutang berkaitan bagi tahun fiskal yang berakhir 31 Januari 2026.
• Mengapa bitcoin Gamestop hilang daripada kunci kira-kiranya? Kerana Coinbase Credit memegang hak rehypothecation ke atas cagaran, Gamestop dikehendaki di bawah U.S. GAAP untuk menyahiktiraf BTC dan sebaliknya merekodkan penghutang aset digital.
• Apakah harga strike bagi covered call bitcoin Gamestop? Kontrak tersebut mempunyai harga strike antara $105,000 dan $110,000 bagi setiap BTC dengan tempoh matang sehingga 27 Mac 2026.