Stablecoin Hasil-Membawa Menyaksikan Lonjakan Keluar Selepas 3 Token Runtuh

Aliran Keluar Besar Menimpa Token Berdaya Hasil Utama

Kejatuhan terbaru ini telah melanda pasaran kewangan terdesentralisasi (DeFi), mendedahkan kerapuhan sistem kolateral kompleks yang menyokong token berdaya hasil. Kerugian minggu ini diserlahkan oleh pengurangan nilai total terkunci (TVL) yang berterusan merata protokol.

Data daripada Stablewatch.io menunjukkan penarikan TVL terbesar dalam tempoh tujuh hari datang dari yUSD (-82.2%), mTBill (-59.5%), yUTY (-53.6%), dan srUSD (-81.2%). Beberapa aset yang lebih kecil seperti syUSD (-63.3%), sdUSD (-61.0%), dan sUSDx (-88.2%) hampir lenyap.
Koin berdaya hasil utama lain juga mencatatkan penurunan mendadak — syrupUSDC (-10.6%), sDAI (-33.6%), dan syrupUSDT (-8.8%) — menunjukkan betapa cepat keyakinan hilang dari sektor ini.

Walaupun sekumpulan stablecoin berdaya hasil menyaksikan kecairan mereka menitis keluar, kebanyakannya berjaya mengekalkan konsistensi stabil mereka — kecuali tiga yang bermasalah: deUSD, XUSD, dan USDX. Selain itu, di sebalik dakwat merah, beberapa aset berjaya melawan trend. USCC (Superstate) dan sGHO (Aave) masing-masing meningkat lebih 16% dalam TVL sepanjang minggu itu, manakala gtUSDa (Gauntlet) melambung 114.4%, menandakan satu daripada segelintir titik cerah di tengah-tengah kekacauan itu.

Rantaian Reaksi Depeg

Krisis bermula apabila Elixir’s deUSD, stablecoin sintetik yang direka untuk menghasilkan hasil melalui kolateral DeFi, telah depeg dari dolar A.S. pada 6 November 2025. Kejatuhan ini berlaku selepas pendedahan kehilangan $93 juta oleh Stream Finance yang melemahkan rizab kolateral deUSD. Laporan mencatatkan bahawa apabila Elixir memproses penebusan untuk 80% pemegang, harga token telah menjunam kepada sekitar $0.015.

Stream Finance, yang memegang 90% daripada baki bekalan deUSD, dikhabarkan tidak menutup posisi atau membayar pendedahan. Langkah itu dikatakan memaksa Elixir untuk menghentikan pengeluaran dan menyelaraskan dengan protokol rakan kongsi untuk mengurangkan kerugian. Depeg meninggalkan ribuan pengguna terperangkap dan mencetuskan panggilan semula untuk ketelusan onchain yang lebih ketat dalam pengurusan kolateral DeFi.

Hanya beberapa jam selepas kejatuhan deUSD, XUSD — satu lagi stablecoin sintetik yang dikeluarkan oleh Stream Finance — juga kehilangan peg dolar, jatuh kepada $0.20. Laporan mengaitkan depeg dengan eksploitasi $128 juta daripada protokol Balancer, yang menguras kolam kecairan utama dan mencetuskan rantaian reaksi penjualan besar-besaran.

Eksploitasi yang sama juga menggugat USDX, koin berdaya hasil dari Stables Labs, yang jatuh kepada lingkungan $0.30–$0.38 semasa penjualan panik. Krisis kecairan itu memotong cap pasaran USDX kira-kira 65% dalam satu hari dan menyebabkan tekanan teruk ke seluruh protokol terpadu seperti Lista DAO dan Pancakeswap.

Stables Labs kemudiannya mengumumkan inisiatif pemulihan, termasuk tetingkap pendaftaran tuntutan untuk pemegang yang terjejas berdasarkan snapshot onchain. Tetapi walaupun pemulihan kecil, USDX kekal jauh di bawah sasaran $1, menyoroti risiko sistemik yang berkaitan dengan reka bentuk kolateral algoritma.

Kedudukan Semasa

Di seluruh kategori stablecoin berdaya hasil, pengurangan minggu ini berjumlah ratusan juta dalam TVL yang hilang. sUSDe (Ethena) jatuh 7% kepada $4.66 bilion, manakala syrupUSDC (Maple) merosot 10.6% kepada $1.18 bilion. Kesan riak meluas ke aset sekunder seperti sDAI (Sky) dan vyUSD (YieldFi), masing-masing turun lebih 30% dan 46%.

Peratusan hasil tahunan purata tujuh hari (APY) berubah dengan ketara. Sebagai contoh, APY yUSD turun 4.7% kepada 8.73%, manakala coreUSDC (Upshift) melonjak 8.2% kepada 11.99%. Sementara itu, mBASIS (Midas) menyaksikan peningkatan APY yang menarik 10.1% kepada 14.26%, menunjukkan tingkah laku risk-on yang oportunis walaupun terdapat kerugian meluas.

Rekaan Sintetik dan Algoritma Di Bawah Tembakan

Rentetan depeg ini menyalakan semula keraguan lama terhadap stablecoin algoritma. Penganalisis DeFi mencatatkan bahawa walaupun stablecoin berdaya hasil menarik kecairan dengan APY tinggi, kebergantungan mereka kepada kolateral sintetik dan sistem pengimbangan automatik mendedahkan mereka kepada risiko besar.

Bagi ramai pemerhati, ia boleh menjadi kelemahan sistemik yang sama yang menjatuhkan UST Terra, hanya dalam dos yang lebih kecil. Selari itu sukar untuk diabaikan: penjualan besar-besaran, penebusan dihentikan, dan kekacauan governans apabila protokol bergelut untuk menampal kerosakan dalam masa nyata.

Walaupun terdapat kekacauan, beberapa protokol menyaksikan aliran masuk sederhana. USCC Superstate mendapat 16.3% dalam TVL dan sGHO Aave meningkat 16%, yang mungkin mencerminkan minat pelabur yang diperbaharui terhadap projek dengan sokongan institusi atau ketelusan kolateral yang lebih jelas.

Namun begitu, dengan keseluruhan kapitalisasi pasaran menurun 1.46% kepada $20.43 bilion dalam 30 hari terakhir, minggu lepas membuktikan bahawa walaupun stablecoin berdaya hasil — yang lama dipasarkan sebagai permainan DeFi yang lebih selamat — tidak kebal terhadap risiko sistemik.

Penganalisis menjangka berterusan turun naik ketika pasukan DeFi yang bertanggungjawab di sebalik jenis token ini berusaha memulihkan keyakinan. Papan pemuka Stablewatch.io terus memantau aliran masuk dan penyesuaian APY, dengan beberapa token kini menunjukkan kadar hasil yang luar biasa tinggi kerana cuba menarik semula penyedia kecairan.

Buat masa ini, naratifnya tetap jelas: pengejaran hasil dalam DeFi stablecoin membawa risiko yang bahkan APY 20% tidak dapat sembunyikan.

FAQ ❓

• Apa yang menyebabkan stablecoin deUSD, XUSD, dan USDX mengalami depeg?
  Setiap depeg berpunca daripada kerugian kolateral dan krisis kecairan yang berkait dengan pendedahan $93 juta Stream Finance dan serangan Balancer DeFi.
• Berapa banyak yang hilang dalam pasaran stablecoin berdaya hasil secara keseluruhannya bulan lepas?
  Data Stablewatch.io menunjukkan kategori ini jatuh 1.46% kepada jumlah kapitalisasi pasaran $20.43 bilion dalam 30 hari terakhir.
• Stablecoin mana yang mengalami penurunan TVL terburuk?
  yUSD, mTBill, srUSD, dan sUSDx mengalami aliran keluar tujuh hari paling curam, masing-masing kehilangan lebih 50% daripada nilai total terkunci (TVL) mereka.
• Ada mana-mana stablecoin berdaya hasil yang mendapat perhatian?
  Ya, USCC dan sGHO masing-masing meningkat lebih 16% dalam TVL, menandakan aliran masuk terpilih ke arah projek yang berbeza.